>> 華泰期貨-FICC日?qǐng)?bào)：避險(xiǎn)情緒急劇發(fā)酵，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集體承壓-251119
| 上傳日期： |
2025/11/19 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)仍待夯實(shí)。10月28日，“十五五”規(guī)劃建議全文發(fā)布，公報(bào)提到，到2035年實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力、國(guó)防實(shí)力、綜合國(guó)力和國(guó)際影響力大幅躍升，人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平。按人均GDP目標(biāo)推算，“十五五”期間的平均GDP增速或有望維持在5%左右，較強(qiáng)的提振了當(dāng)下市場(chǎng)情緒和經(jīng)濟(jì)預(yù)期。10月30日，中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)達(dá)成三方面成果共識(shí)，11月5日，中國(guó)正式落實(shí)暫緩關(guān)稅。數(shù)據(jù)方面，10月全國(guó)制造業(yè)PMI錄得49，環(huán)比值下跌0.8；中國(guó)10月出口（以美元計(jì)價(jià)）同比下降1.1%，前值增8.3%，進(jìn)出口數(shù)據(jù)受工作日天數(shù)減少以及節(jié)前搶出口影響，前期的“搶出口”和“搶進(jìn)口”有待消化，同時(shí)10月投資、消費(fèi)和工業(yè)的增速也出現(xiàn)不同程度放緩，關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)情況。11月14日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究深入實(shí)施“兩重”建設(shè)有關(guān)工作，部署增強(qiáng)消費(fèi)品供需適配性進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)政策措施，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)仍待夯實(shí)。11月18日，A股低開(kāi)低走，創(chuàng)業(yè)板指跌超1%。AI應(yīng)用方向逆勢(shì)大漲；商品多數(shù)下跌，焦煤跌3.86%，集運(yùn)指數(shù)(歐線)跌2.88%，滬銀跌2.54%。
美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期再現(xiàn)分歧。近期波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席、亞特蘭大聯(lián)邦聯(lián)儲(chǔ)主席、芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席等多位美聯(lián)儲(chǔ)票委對(duì)12月降息發(fā)表謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，市場(chǎng)降息計(jì)價(jià)的下降導(dǎo)致短期海外資產(chǎn)受到?jīng)_擊。美聯(lián)儲(chǔ)主席熱門人選、聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒支持12月降息，聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜強(qiáng)調(diào)慎緩慢推進(jìn)政策。當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月12日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮簽署了國(guó)會(huì)兩院通過(guò)的一項(xiàng)聯(lián)邦政府臨時(shí)撥款法案，正式結(jié)束美政府“停擺”。國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室估計(jì)，六周停擺將使第四季度GDP減少1.5個(gè)百分點(diǎn)，最終造成約110億美元的凈損失。美國(guó)10月ISM制造業(yè)指數(shù)不升反降至48.7%，連續(xù)八個(gè)月萎縮，需求和就業(yè)疲軟，通脹降溫。美國(guó)10月ADP私營(yíng)部門就業(yè)人數(shù)減少4.5萬(wàn)，創(chuàng)兩年半來(lái)最大降幅。美國(guó)現(xiàn)確定11月20日發(fā)布9月非農(nóng)數(shù)據(jù)，PCE物價(jià)指數(shù)于11月26日發(fā)布。貝森特稱可能在圣誕節(jié)前選出美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人，美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人同樣對(duì)后續(xù)貨幣政策節(jié)奏有著重大影響。特朗普稱設(shè)法略降瑞士關(guān)稅，印度與美國(guó)簽署220萬(wàn)噸液化石油氣采購(gòu)協(xié)議；韓美貿(mào)易協(xié)議落定，韓國(guó)斥資3500億美元投資美國(guó)，換取關(guān)稅下調(diào)與核技術(shù)讓步。11月14日，美國(guó)白宮公布總統(tǒng)特朗普簽署的最新行政令，將部分農(nóng)產(chǎn)品移出“對(duì)等關(guān)稅”清單。11月18日全球市場(chǎng)遭遇廣泛拋售，盤中美股三大股指均跌超1%，加密貨幣繼續(xù)承壓，避險(xiǎn)情緒提振黃金、國(guó)債；歐洲斯托克600指數(shù)盤中下跌2%至560.12點(diǎn)，為一個(gè)多月來(lái)的最低水平；在亞太市場(chǎng)中，日本遭遇股債匯“三殺”，市場(chǎng)對(duì)政府支出憂慮加劇，且科技股拋售和地緣政治因素也拖累日本市場(chǎng)走勢(shì)。市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒急劇升溫，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭集中拋售，全球股市進(jìn)入短期調(diào)整階段。
商品分板塊，當(dāng)下通脹預(yù)期博弈階段，重點(diǎn)關(guān)注確定性較高的有色和貴金屬?；久鎭?lái)看，黑色板塊仍受下游需求預(yù)期拖累，重點(diǎn)關(guān)注“反內(nèi)卷”事實(shí)。有色板塊長(zhǎng)期供給受限仍未緩解，近期受到全球?qū)捤深A(yù)期提振。能源中期基本面供給偏寬松看待：OPEC+公告稱，該組織八個(gè)產(chǎn)油國(guó)將在11月進(jìn)一步增產(chǎn)13.7萬(wàn)桶/日。烏克蘭16日通報(bào)稱襲擊俄煉油廠?；ぐ鍓K中，甲醇、燒堿、尿素、PTA等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品中，隨著中美和談的落地，關(guān)注中國(guó)對(duì)美國(guó)商品采購(gòu)計(jì)劃，以及明年的天氣預(yù)期。貴金屬方面，在短期大幅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)出清后，貴金屬可以關(guān)注逢低買入的機(jī)會(huì)。
策略
商品和股指期貨：貴金屬和有色逢低買入。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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