>> 廣發(fā)期貨-《有色》日?qǐng)?bào)-251119
| 上傳日期： |
2025/11/19 |
大?。?/td>
| 2680KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
周敏波,林嘉旎,寇帝斯 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
錫觀點(diǎn)
供應(yīng)方面，現(xiàn)實(shí)錫礦供應(yīng)維持緊張，冶煉廠加工費(fèi)延續(xù)低位，9月國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口環(huán)比-15.13%，同比+10.68%，維持較低水平，緬甸地區(qū)進(jìn)口量環(huán)比有所回升，但幅度有限，考慮到緬甸征稅方式改為實(shí)物稅，預(yù)計(jì)年內(nèi)錫礦供應(yīng)改善幅度有限，供給側(cè)維持強(qiáng)勢(shì)。需求方面，華南地區(qū)錫焊料企業(yè)表現(xiàn)出一定的韌性，傳統(tǒng)旺季背景下部分下游電子消費(fèi)及新能源相關(guān)訂單支撐了開工率，使得該地區(qū)整體交投氛圍優(yōu)于華東，尤其在與新能源汽車、光伏焊帶相關(guān)的細(xì)分領(lǐng)域，需求保持穩(wěn)定。華東地區(qū)，錫焊料企業(yè)開工率受到更明顯的抑制，華東地區(qū)企業(yè)更多面向消費(fèi)電子、白色家電等傳統(tǒng)領(lǐng)域，而這些領(lǐng)域需求復(fù)蘇依然緩慢，訂單"旺季不旺"特征突出。綜上所述，近期宏觀波動(dòng)較大，考慮到基本面偏強(qiáng)，待市場(chǎng)情緒企穩(wěn)后擇機(jī)低多思路，后續(xù)關(guān)注宏觀端變化以及四季度緬甸供應(yīng)恢復(fù)情況。
鋅觀點(diǎn)
基本面變化有限，昨日滬鋅震蕩運(yùn)行。供應(yīng)寬松邏輯基本兌現(xiàn)，目前國(guó)產(chǎn)TC與進(jìn)口礦TC均開始回落，疊加硫酸價(jià)格回落，冶煉利潤(rùn)壓縮背景下后續(xù)供應(yīng)端壓力或有限。需求端未有超預(yù)期表現(xiàn)，鋅價(jià)重心上移后三大初級(jí)加工行業(yè)成品庫(kù)存連續(xù)累庫(kù)，國(guó)內(nèi)鋅錠仍維持貼水。庫(kù)存方面，隨著交倉(cāng)預(yù)期的提升，LME庫(kù)存開始累庫(kù)，LME擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)緩和。10月、11月鋅錠出口窗口持續(xù)開啟，緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力，鋅錠出口或?qū)?guó)內(nèi)鋅價(jià)有所提振。宏觀方面，受美國(guó)政府停擺帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)創(chuàng)傷及數(shù)據(jù)缺失影響，12月降息預(yù)期邊際走弱。展望后市，基本面對(duì)滬鋅持續(xù)上沖提供的彈性有限，短期或仍以震蕩為主，向上突破需看到需求端超預(yù)期改善、非衰退情況下的降息預(yù)期持續(xù)改善，向下突破需看到精鋅持續(xù)累庫(kù)。隨著國(guó)內(nèi)出口空間的打開，或使得滬鋅表現(xiàn)或強(qiáng)于LME鋅，滬倫比值迎來(lái)修復(fù)，主力參考22200-22800。
|
|
