>> 華創(chuàng)證券-易瑞生物(300942)2025年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)趨勢(shì)整體向好，業(yè)務(wù)出海動(dòng)能顯現(xiàn)-251119
| 上傳日期： |
2025/11/19 |
大小： |
914KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
李嬋娟,鄭辰,陳俊威 |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布25年三季報(bào)。25Q1-3，營(yíng)業(yè)收入1.86億元（+17.45%），歸母凈利潤(rùn)0.18億元（+362.49%），扣非凈利潤(rùn)0.04億元（24年同期-0.10億元）。25Q3，營(yíng)業(yè)收入0.76億元（+40.34%），歸母凈利潤(rùn)0.16億元（+187.43%），扣非凈利潤(rùn)0.06億元（24年同期-0.05億元）。
評(píng)論：
IVD業(yè)務(wù)剝離帶來(lái)的影響出清，業(yè)績(jī)趨勢(shì)整體向好。23年公司收入同比63.01%，歸母凈利潤(rùn)為-1.85億元，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控進(jìn)入新階段，相關(guān)檢測(cè)需求迅速下降，23年公司戰(zhàn)略剝離了盈利能力較差的IVD業(yè)務(wù)。24年公司收入同比-11.75%，歸母凈利潤(rùn)為0.17億元，隨著IVD業(yè)務(wù)基本剝離完成，相關(guān)擾動(dòng)逐步出清，24年公司收入端同比降幅得到有效緩解，利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。25Q1-3公司收入同比+17.45%，歸母凈利潤(rùn)同比+362.49%，25年隨著IVD業(yè)務(wù)剝離帶來(lái)的影響逐步出清，公司收入端增速回正，利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
海外重大合作協(xié)議落定，業(yè)務(wù)出海動(dòng)能顯現(xiàn)。業(yè)務(wù)出海有望成為未來(lái)幾年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，2025年4月，公司與全球生物技術(shù)巨頭科漢森簽署了為期五年、總目標(biāo)金額7306萬(wàn)歐元（約合人民幣6億元）的乳制品檢測(cè)產(chǎn)品合作協(xié)議。本次合作是公司出海戰(zhàn)略的里程碑事件，一方面，本次合作將為公司未來(lái)五年海外業(yè)務(wù)帶來(lái)確定性增量，另一方面，我們看好后續(xù)海外新簽大訂單持續(xù)落地：1）公司與科漢森的合作范圍有望從乳制品檢測(cè)領(lǐng)域向非乳制品檢測(cè)領(lǐng)域拓展；2）本次重大合作形式為雙品牌，依托本次合作帶來(lái)的品牌力提升，有助于公司加快推進(jìn)與其它大型國(guó)際企業(yè)的合作，2025年9月，在BIOEASY第6屆易瑞生物峰會(huì)中公司宣布新簽四項(xiàng)重磅國(guó)際合作，隨著后續(xù)新簽大訂單持續(xù)落地，公司業(yè)務(wù)出海進(jìn)程有望加速推進(jìn)。
To B + To G雙向拓展，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。To B業(yè)務(wù)層面，在冷鏈與零售領(lǐng)域，公司與盒馬鮮生達(dá)成深度合作，同時(shí)深化了與胖東來(lái)、永輝超市等客戶的合作，此外公司正積極探索與山姆、京東、美團(tuán)等標(biāo)桿性集團(tuán)客戶的合作機(jī)遇；在食品加工與畜禽養(yǎng)殖領(lǐng)域，公司的微生物測(cè)試片已穩(wěn)定供應(yīng)康師傅等頭部企業(yè)，且通過(guò)了白象、蒙牛等客戶的驗(yàn)證，獸藥殘留檢測(cè)產(chǎn)品成功中標(biāo)牧原股份項(xiàng)目；在茶飲領(lǐng)域，公司拓展了農(nóng)夫山泉等品牌客戶，同時(shí)正積極與茶百道、瑞幸、蜜雪冰城等代表性客戶接洽。To G業(yè)務(wù)層面，公司成功中標(biāo)了黑龍江、廣東、山東等多項(xiàng)政府重點(diǎn)項(xiàng)目，同時(shí)公司重點(diǎn)推進(jìn)了廣西、云南、海南等地農(nóng)藥殘留膠體金試劑采購(gòu)項(xiàng)目、云南省市場(chǎng)監(jiān)督管理局系統(tǒng)設(shè)備項(xiàng)目等，持續(xù)深化了To G業(yè)務(wù)布局。
投資建議：我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)25-27年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.25、0.50、0.70億元，同比增速分別為+44.9%、+100.3%、+40.2%。根據(jù)DCF模型測(cè)算，給予公司整體估值59億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)約15元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、合作協(xié)議簽署后執(zhí)行進(jìn)度不及預(yù)期；2、國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇；3、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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