>> 中信建投-網宿科技(300017)聚焦核心業(yè)務，深化邊緣AI布局-251119
| 上傳日期： |
2025/11/19 |
大小： |
772KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閻貴成,楊偉松,汪潔 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
今年以來，公司進一步向CDN及邊緣計算、安全兩大核心業(yè)務聚焦，持續(xù)推進業(yè)務高質量發(fā)展，國內市場繼續(xù)采取平衡收入和利潤的市場策略，持續(xù)擴展海外市場，推動全線產品出海，整體經營穩(wěn)健，前三季度公司營業(yè)收入同比下降3.27%，扣非歸母凈利潤同比增長14.73%。同時，公司繼續(xù)積極擁抱AI，一方面公司在現有安全等業(yè)務中積極引入AI賦能，此外，公司升級新一代邊緣AI平臺，以“資源-模型-服務-應用”四層能力矩陣為核心，打造邊緣AI網關、邊緣模型推理、邊緣AI應用等核心產品，構建“模型接入-推理優(yōu)化-場景落地”全鏈路能力體系，蓄力未來增長。
事件
公司發(fā)布2025年三季報。2025年前三季度，公司營業(yè)收入34.92億元，同比下降3.27%；歸母凈利潤6.16億元，同比增長43.60%；扣非歸母凈利潤3.48億元，同比增長14.73%。
簡評
1、整體經營持續(xù)穩(wěn)健，進一步向核心業(yè)務聚焦。
2025年前三季度，公司經營持續(xù)穩(wěn)健增長。前三季度，公司營業(yè)收入34.92億元，同比減少3.27%；歸母凈利潤6.16億元，同比增長43.6%；扣非歸母凈利潤3.48億元，同比增長14.73%。第三季度，公司子公司綠色云圖增資及公司轉讓其部分股權的交易交割完成，帶來投資收益0.99億元，系非經常性損益項目。
細分業(yè)務來看，2025年前三季度，公司進一步向核心業(yè)務聚焦，CDN及邊緣計算業(yè)務收入21.77億元，占營業(yè)收入的比重為62.35%，毛利率為14.76%；安全及增值服務業(yè)務收入10.31億元，占營業(yè)收入的比重為29.52%，毛利率為78.90%。
2025年前三季度，公司綜合毛利率34.52%，同比提升4.07pcts；銷售、管理、研發(fā)、財務四項期間費用率合計22.58%，同比增加1.92pcts。
2、2025Q3利潤環(huán)比下降與股權激勵費用、匯兌損失等相關。
2025Q3單季度，公司營業(yè)收入11.41億元，同比下降12.85%；歸母凈利潤2.44億元，同比增長84.77%；扣非歸母凈利潤0.87億元，同比下降3.70%，環(huán)比下降21.88%。單季公司扣非歸母凈利潤同比環(huán)比下降與股權激勵費用、匯兌損失等相關，第三季度單季，公司股權激勵計劃產生的股份支付費用為9289萬元，環(huán)比第二季度增加3431萬元，匯兌損失為2573萬元，環(huán)比第二季度增加1800萬元。
2025Q3單季，公司綜合毛利率36.75%，同比提升8.54pcts；銷售、管理、研發(fā)、財務四項期間費用率合計27.35%，同比增加6.94pcts。
3、盈利預測與投資建議。
我們預計公司2025-2027年收入分別為45.81億元、47.97億元、50.87億元，歸母凈利潤分別為7.01億元、8.06億元、9.43億元，對應PE 38X、33X、28X，維持“買入”評級。
4、風險提示。CDN行業(yè)競爭格局惡化，導致公司收入下降、毛利率下降風險；海外流量增長不及預期，海外視頻、電商等應用發(fā)展不及預期，導致公司海外業(yè)務增長不及預期；公司加大邊緣計算、安全、算力云、MSP、液冷等新業(yè)務布局，存在公司研發(fā)、業(yè)務拓展不及預期導致投入成效比較低、中長期發(fā)展不及預期的風險；匯率大幅波動；運營效率提升、費用管控進展不及預期；邊緣計算技術落地不及預期、AI應用發(fā)展不及預期，行業(yè)整體資本開支投入不及預期；貿易政策變化影響公司海外拓展。
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