>> 銀河期貨-粕類日?qǐng)?bào)：利多體現(xiàn)明顯，美豆逐步回落-251119
| 上傳日期： |
2025/11/19 |
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來(lái)源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳界正 |
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行情回顧：美國(guó)生柴政策公布一定程度利好美豆油，由此帶動(dòng)美豆盤面上漲，但由于美豆當(dāng)前價(jià)格對(duì)美豆利好體現(xiàn)充分，盤面呈現(xiàn)逐步回落表現(xiàn)。巴西大豆價(jià)格繼續(xù)呈現(xiàn)回落，主要因盤面漲幅相對(duì)較大，價(jià)格整體變動(dòng)有限。國(guó)內(nèi)豆粕盤面呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，主要受后續(xù)供應(yīng)增加影響，加之前期上漲較快對(duì)利好體現(xiàn)充分，近期回落壓力同樣有所增加。菜粕整體呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，主要受豆粕下跌影響，同時(shí)菜粕自身供需偏寬松情況仍然存在。豆菜粕價(jià)差略有擴(kuò)大。豆粕盤面月間價(jià)差回落，后續(xù)供應(yīng)好轉(zhuǎn)后帶動(dòng)月間價(jià)差下行。菜粕月間價(jià)差同樣呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，整體受豆粕影響較多。
基本面：月度供需報(bào)告整體偏利多，但由于前期盤面走勢(shì)較強(qiáng)對(duì)于利多體現(xiàn)充分，因此報(bào)告發(fā)布后盤面表現(xiàn)出比較明顯的回落壓力。當(dāng)前美豆平衡表基本可以支撐價(jià)格，后續(xù)更多受大豆出口以及壓榨變化情況影響。在缺乏其他利多因素帶動(dòng)情況下，預(yù)計(jì)盤面上漲空間有限。南美近期供應(yīng)端影響增加，巴西新作播種推進(jìn)速度較快，在供應(yīng)端方面整體偏利好，當(dāng)前各機(jī)構(gòu)對(duì)巴西新作平衡表評(píng)估整體以豐產(chǎn)為主，在巴西新作需求增量有限的情況下，預(yù)計(jì)出口量繼續(xù)呈現(xiàn)明顯增加態(tài)勢(shì)，但這短期仍然要受實(shí)際產(chǎn)量變化影響。巴西舊作方面繼續(xù)表現(xiàn)出比較好的出口與壓榨，出口增量比較明顯，從當(dāng)前出口完成情況來(lái)看，后續(xù)壓榨帶動(dòng)可能相對(duì)比較有限，舊作市場(chǎng)需求端支撐比較明顯。阿根廷大豆舊作產(chǎn)量相對(duì)較大，近期壓榨與出口呈現(xiàn)明顯增加態(tài)勢(shì)，壓力較此前有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)出口方面增量空間可能相對(duì)有限。總體來(lái)看，當(dāng)前國(guó)際大豆市場(chǎng)供需狀況仍然以相對(duì)偏寬松為主，不過(guò)美國(guó)市場(chǎng)更多反應(yīng)了出口量大幅增加的情況，因此走勢(shì)相對(duì)偏強(qiáng)。但巴西大豆新作播種進(jìn)度相對(duì)較快，產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持高位，這在中期對(duì)于巴西大豆價(jià)格壓力仍然比較明顯，在巴西需求缺乏明顯增加的背景下，巴西大豆價(jià)格預(yù)計(jì)仍有一定壓力。
國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨繼續(xù)呈現(xiàn)供需偏寬松狀態(tài)，油廠開(kāi)機(jī)率繼續(xù)呈現(xiàn)增加狀態(tài)，市場(chǎng)供應(yīng)充足，提貨量也呈現(xiàn)增加，庫(kù)存整體維持高位。市場(chǎng)成交量較此前有所增加，市場(chǎng)整體需求呈現(xiàn)明顯增加，遠(yuǎn)期供應(yīng)緊張情況仍然存在。截止11月14日，油廠大豆實(shí)際壓榨量207.76萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率為57.15%，大豆庫(kù)存747.71萬(wàn)噸，較上周減少14.24萬(wàn)噸，減幅1.87%，同比去年增加217.11萬(wàn)噸，增幅40.92%。豆粕庫(kù)存99.29萬(wàn)噸，較上周減少0.57萬(wàn)噸，減幅0.57%，同比去年增加21.43萬(wàn)噸，增幅27.52%。近期國(guó)內(nèi)菜粕需求繼續(xù)有逐步轉(zhuǎn)弱表現(xiàn)，油廠開(kāi)機(jī)基本已經(jīng)進(jìn)入停滯階段，菜籽供應(yīng)量維持低位，顆粒菜粕仍然維持高位，總體供應(yīng)壓力仍存。雖然菜籽菜粕后續(xù)供應(yīng)存在不確定性，但需求同樣轉(zhuǎn)弱，且近端仍有一定壓力，因此預(yù)計(jì)菜粕仍以偏震蕩運(yùn)行為主。截止11月14日當(dāng)周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫(kù)存0萬(wàn)噸，環(huán)比上周整體持平；菜粕庫(kù)存0.2萬(wàn)噸，環(huán)比上周下降0.3萬(wàn)噸。
宏觀：近期市場(chǎng)受宏觀方面整體趨于穩(wěn)定，美國(guó)政府近期結(jié)束停擺，中美談判給市場(chǎng)釋放樂(lè)觀信號(hào)，美豆盤面也隨之出現(xiàn)較大幅度上漲。國(guó)內(nèi)海關(guān)總署公告顯示，自2025年11月10日起恢復(fù)CHSInc.等3家企業(yè)大豆輸華資質(zhì)，一定程度使得美豆出口前景有所好轉(zhuǎn)。前期會(huì)議結(jié)果關(guān)于農(nóng)產(chǎn)品方面可能涉及到關(guān)稅相關(guān)問(wèn)題，對(duì)于國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期市場(chǎng)供應(yīng)來(lái)看，減少部分已經(jīng)相對(duì)有限，預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)口仍有較大不確定性。市場(chǎng)在短期反應(yīng)宏觀方面影響后，預(yù)計(jì)后續(xù)影響可能相對(duì)比較有限，更多圍繞基本面情況變化，前期市場(chǎng)對(duì)宏觀變化體現(xiàn)充分。
邏輯分析：美豆雖然利多因素比較集中，但進(jìn)一步上漲空間預(yù)計(jì)有限，后續(xù)出口如果不出現(xiàn)明顯改善的情況下，預(yù)計(jì)后續(xù)以高位震蕩運(yùn)行為主。巴西價(jià)格預(yù)計(jì)仍有壓力，整體供應(yīng)寬松同時(shí)需求增加有限，不過(guò)短期大豆播種進(jìn)度偏慢可能對(duì)價(jià)格產(chǎn)生一定支撐，預(yù)計(jì)巴西價(jià)格整體以偏震蕩運(yùn)行為主。豆粕近期市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)可能在于壓榨利潤(rùn)修復(fù)，美豆近期大幅回落一定程度利好大豆壓榨利潤(rùn)修復(fù)，在美豆整體上漲空間有限的情況下預(yù)計(jì)后續(xù)豆粕進(jìn)一步上漲難度可能也將相對(duì)較大。中長(zhǎng)期角度來(lái)看，預(yù)計(jì)價(jià)格壓力仍然存在。豆粕走勢(shì)繼續(xù)強(qiáng)于菜粕，菜粕需求表現(xiàn)比較一般，同時(shí)貿(mào)易關(guān)系存在較大不確定性，預(yù)計(jì)后續(xù)供應(yīng)端仍有壓力。豆粕盤面月間價(jià)差呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，近端供應(yīng)壓力仍然比較明顯。菜粕月間價(jià)差由于整體需求表現(xiàn)比較一般，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有回落壓力，但近期貿(mào)易關(guān)系影響較多，預(yù)計(jì)菜粕盤面月間價(jià)差整體仍有一定變化表現(xiàn)。
交易策略
單邊：建議觀望為主
套利：觀望
期權(quán)：賣出寬跨式策略（觀點(diǎn)僅供參考，不作為買賣依據(jù)）
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