>> 山西證券-浙江自然(605080)2025Q3經(jīng)營階段性承壓，水上用品預(yù)計快速增長且盈利爬坡順利-251120
| 上傳日期： |
2025/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王馮,孫萌 |
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事件描述
公司披露2025年三季報，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.18億元，同比增長3.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.82億元，同比增長12.06%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.41億元，同比下降6.15%。
事件點(diǎn)評
2025Q3營收增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，業(yè)績延續(xù)下滑。營收端，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.18億元，同比增長3.48%，其中2025Q3營收為1.33億元，同比下降30.38%。業(yè)績端，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.82億元，同比增長12.06%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.41億元，同比下降6.15%。其中2025Q3歸母凈利潤為0.37億元，同比下降40.63%，扣非歸母凈利潤0.08億元，同比下降68.23%。
2025Q3毛利率階段性承壓，經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅改善。盈利能力方面，2025年前三季度，公司毛利率同比下滑1.30pct至34.00%，2025Q3毛利率同比下滑1.07pct至28.23%。費(fèi)用率方面，2025年前三季度，公司期間費(fèi)用率合計提升1.39pct至12.87%，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率為2.40%/6.95%/4.12%/-0.61%，同比+0.27/+0.64/+0.96/-0.49pct。疊加公允價值變動收益增加，綜合影響下，2025年前三季度，公司歸母凈利潤率為22.30%，同比提升1.71pct，2025Q3，公司歸母凈利潤率為27.80%，同比下滑4.80pct。存貨方面，截至2025Q3末，公司存貨2.31億元，同比增長11.31%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)130天，同比增加19天。經(jīng)營現(xiàn)金流方面，2025年前三季度，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為2.51元，同比增長39.23%，2025Q3，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為1.35億元，同比增長18.33%。
投資建議
2025年前三季度，受益于海外子公司越南大自然、柬埔寨美御子公司的產(chǎn)能釋放、深度綁定核心客戶迪卡儂，公司營收及歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，預(yù)計新品類水上用品盈利爬坡順利。但受到關(guān)稅影響，預(yù)計保溫硬箱市場競爭加劇、訂單階段性承壓、盈利能力有所減弱。公司堅持生產(chǎn)端提質(zhì)增效，銷售端不斷尋找新客戶，打破客戶界限，產(chǎn)品端積極探索新品類布局，加強(qiáng)水上用品和保溫箱包的市場拓展。預(yù)計2025年第四季度公司經(jīng)營有望環(huán)比改善。我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年營收為10.74/12.53/13.90億元，歸母凈利潤為2.10/2.43/2.63億元，11月19日收盤價對應(yīng)公司2025-2027年P(guān)E為16.1、13.9、12.9倍，維持“買入-B”評級。
風(fēng)險提示
關(guān)稅風(fēng)險；訂單不及預(yù)期；新客戶拓展不及預(yù)期；匯率大幅波動。
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