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★歐美擴(kuò)大對(duì)俄羅斯石油企業(yè)制裁
　　目前俄羅斯的前四大石油企業(yè)均已被美國(guó)列入制裁清單，潛在的二級(jí)制裁風(fēng)險(xiǎn)可能引發(fā)一些買家“自我制裁”，海運(yùn)數(shù)據(jù)顯示出一些今年5月以來(lái)新進(jìn)入市場(chǎng)的出口商出口量持續(xù)擴(kuò)大的跡象，展現(xiàn)出市場(chǎng)適應(yīng)新局面的變通路徑。
　　★買家采購(gòu)俄油出現(xiàn)新障礙，關(guān)注新銷售渠道建立
　　在目前俄油主要買家中，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，印度和土耳其企業(yè)對(duì)于美國(guó)制裁措施保持較高的敏感度。鑒于市場(chǎng)調(diào)節(jié)需要時(shí)間，俄羅斯向印度和土耳其的出口仍可能面臨短期降量風(fēng)險(xiǎn)。印度將有約100萬(wàn)桶/天的俄油供應(yīng)面臨降量或需要轉(zhuǎn)換賣家，若未來(lái)想要維持從俄羅斯的原油進(jìn)口量，則依賴于新的“合規(guī)”渠道建立。
　　★俄羅斯原油貿(mào)易流再次調(diào)節(jié)的空間可能受限
　　若未來(lái)俄油面臨需要尋找新買家，可能出現(xiàn)兩方面阻礙。其一是相對(duì)高昂的物流改道成本削弱部分俄油油種在中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，需要進(jìn)一步大幅折價(jià)吸引新買家。其二是若買家局限于特定群體，貿(mào)易流調(diào)節(jié)空間將受限。
　　★投資建議
　　俄烏沖突以來(lái)，俄羅斯供應(yīng)顯示出較強(qiáng)韌性，今年至今俄羅斯原油出口量基本保持平穩(wěn)，境內(nèi)煉廠加工量下降在短期內(nèi)將提升原油出口需求。10月以來(lái)美歐先后制裁俄羅斯主要石油企業(yè)，可能造成短期內(nèi)買家主動(dòng)削減俄油采購(gòu)量。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，在制裁不進(jìn)一步升級(jí)的情況下，貿(mào)易流可能會(huì)隨著新銷售渠道建立而逐步恢復(fù)，但若未來(lái)制裁持續(xù)升級(jí)至部分買家退出，相對(duì)有限的潛在買家群體將限制貿(mào)易流空間，從而使得俄羅斯斷供風(fēng)險(xiǎn)上升。當(dāng)前俄烏局勢(shì)仍面臨較高的不確定性，市場(chǎng)暫未預(yù)期和計(jì)價(jià)美國(guó)嚴(yán)厲限制俄羅斯石油出口的情景，因此油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平相對(duì)溫和，暫時(shí)難以對(duì)油價(jià)形成持續(xù)的上漲驅(qū)動(dòng)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　油價(jià)形成超預(yù)期的上漲依賴于發(fā)生實(shí)質(zhì)斷供。