>> 長江證券-1121港股日評：降息預(yù)期退潮，港股科技承壓-251122
| 上傳日期： |
2025/11/22 |
大小： |
685KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴清 |
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事件描述
港股市場方面，恒生指數(shù)回調(diào)2.38%報25220.02，恒生科技回調(diào)3.21%報5395.49，恒生中國企業(yè)指數(shù)回調(diào)2.45%報8919.78，恒生港股通高股息率指數(shù)回調(diào)1.94%。A股市場方面，上證指數(shù)回調(diào)2.45%，滬深300回調(diào)2.44%，萬得全A回調(diào)3.17%。紅利指數(shù)回調(diào)1.52%。
行業(yè)主題方面：中信港股通一級行業(yè)今日均下跌，鋼鐵（-6.39%）、有色金屬（-4.39%）、商貿(mào)零售（-4.26%）領(lǐng)跌。概念方面：小額貸款指數(shù)（+1.47%）、智能家居指數(shù)（+1.01%）、反恐指數(shù)（+0.66%）領(lǐng)漲，富士康指數(shù)（-7.20%）、鋼鐵指數(shù)（-6.52%）、集成電路產(chǎn)業(yè)基金指數(shù)（-6.34%）領(lǐng)跌。
事件評論
2025年11月21日，港股市場大市成交額達到2857億港元，南向資金凈買入1.05億港元。今日港股市場整體承壓調(diào)整，三大指數(shù)全線收跌，其中恒生科技指數(shù)跌幅超過3%，硬科技板塊多數(shù)下行。市場情緒轉(zhuǎn)弱主要受海外流動性預(yù)期收緊影響，美國延遲公布的9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)雖新增11.9萬人、超預(yù)期且較前值改善，但仍處于低位運行狀態(tài)，同時失業(yè)率升至4.4%，喜憂參半的數(shù)據(jù)令美聯(lián)儲12月降息概率再次下降至33.1%?？死蛱m聯(lián)儲主席哈馬克認為“目前進一步降息可能對經(jīng)濟帶來廣泛風險”。導(dǎo)致離岸市場風險偏好下降。
從行業(yè)層面來看：1）受美股AI產(chǎn)業(yè)鏈回調(diào)拖累，對港股硬科技板塊形成傳導(dǎo)壓力。今日Wind香港半導(dǎo)體指數(shù)跌幅居前。2）此外，11月20日，廣州期貨交易所發(fā)布《關(guān)于調(diào)整碳酸鋰期貨相關(guān)合約交易手續(xù)費標準及交易限額的通知》，或受此影響，前期漲幅較高的碳酸鋰期貨市場降溫，并對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生傳導(dǎo)，今日Wind有色金屬板塊跌幅居前。
展望港股后市：源頭活水，慢牛在望。短期震蕩，等待美聯(lián)儲降息預(yù)期再次升溫，以及AI長期敘事的迷霧褪去。中長期而言，在“十五五”規(guī)劃推動新舊動能轉(zhuǎn)換的背景下，經(jīng)濟增長引擎正從傳統(tǒng)需求側(cè)刺激轉(zhuǎn)向供給側(cè)革新。配置應(yīng)聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力引領(lǐng)的四大方向：1）優(yōu)質(zhì)供給創(chuàng)造新需求。AI、機器人等科技產(chǎn)業(yè)正處于“0到1”商業(yè)化突破的關(guān)鍵階段，其發(fā)展將拉動上游光模塊、鋰電、化工、金屬等硬件需求，并催生廣闊的應(yīng)用場景（如港股互聯(lián)網(wǎng)）。2）稀缺資源重估。能源轉(zhuǎn)型與地緣政治共同推動資源品邏輯轉(zhuǎn)變，對銅、鋁等戰(zhàn)略金屬的定價需納入長期供需錯配和能源安全維度。3）過剩產(chǎn)能出清帶來修復(fù)。光伏、化工等行業(yè)在“反內(nèi)卷”政策引導(dǎo)下，供給格局有望優(yōu)化，龍頭公司估值具備修復(fù)空間。4）金融市場受益。若“慢?！毙星榇_立，市場活躍度提升將直接利好券商基本面；同時，低利率環(huán)境下保險資金加大權(quán)益配置，亦有助于修復(fù)其投資端收益。整體來看，投資主線應(yīng)從過去追逐需求波動，轉(zhuǎn)向關(guān)注技術(shù)突破、資源稀缺性、行業(yè)出清等供給側(cè)變量，把握結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)業(yè)升級機遇。
風險提示
1、美聯(lián)儲降息不及預(yù)期；
2、AI應(yīng)用落地不及預(yù)期；
3、政策落地不及預(yù)期。
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