>> 方正證券-汽車行業(yè)周報：重卡出口韌性凸顯，關(guān)注板塊超跌反彈與估值切換機會-251122
| 上傳日期： |
2025/11/23 |
大小： |
930KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周市場：2025年11月17日至2025年11月21日，申萬商用載貨車上漲0.22%，申萬商用載客車下跌2.81%，申萬汽車零部件下跌4.87%，申萬乘用車下跌5.94%，申萬汽車服務(wù)下跌6.56%。A股汽車板塊下跌4.89%，滬深300指數(shù)下跌3.77%，汽車板塊跑輸滬深300指數(shù)1.12個百分點。
行業(yè)層面：1）10月重卡出口實現(xiàn)高增，非俄地區(qū)貢獻核心增量：2025年10月重卡出口3.7萬輛，同比增長41.4%，環(huán)比增長12.0%；1-10月重卡累計出口28.9萬輛，同比增長3.7%。分區(qū)域來看，10月對俄出口仍處低位，但非俄地區(qū)延續(xù)高增長，1-10月累計同比增長44.0%。其中非洲表現(xiàn)突出，前10個月中國累計對非洲出口11.8萬輛，同比增長54.1%。2）小鵬機器人進程提速，年末將開啟“ET0”量產(chǎn)階段：11月17日，小鵬汽車CEO何小鵬表示，預(yù)計至2030年小鵬機器人年銷量有望突破100萬臺，并判斷機器人市場潛力將超越汽車業(yè)務(wù)。此外，預(yù)計下月小鵬機器人IRON將啟動量產(chǎn)版本的“ET0”階段，并逐步推進商業(yè)化進程。
公司層面：1）吉利汽車：25Q3實現(xiàn)營收891.9億元，同比增長27%，歸母凈利潤38.2億元，同比增長59%。2）小鵬汽車：20Q3實現(xiàn)營收203.8億元，同比增長102%；歸母凈利潤虧損3.8億元。3）零跑汽車：25Q3實現(xiàn)營收194.5億元，同比增長97%；歸母凈利潤1.5億元，同比扭虧。4）岱美股份：公司擬使用自有資金1.0億元投資設(shè)立全資子公司岱美科技，業(yè)務(wù)涵蓋智能機器人、工業(yè)機器人等，旨在提升公司長期綜合競爭力。
投資建議：1）四季度車市預(yù)計表現(xiàn)平穩(wěn)，板塊步入底部配置區(qū)間：根據(jù)乘聯(lián)會初步預(yù)測，11月乘用車零售銷量約225萬輛，同比下降8.7%，環(huán)比持平。隨著多家車企推出購置稅兜底等溫和促銷政策，年末購車需求有望逐步釋放，預(yù)計四季度車市保持穩(wěn)健。當前汽車板塊PE-TTM處近五年40%分位，悲觀預(yù)期有望于年末至26Q1充分消化，板塊具備預(yù)期反轉(zhuǎn)與估值修復(fù)的雙重動能。2）重卡出口動能延續(xù)，輪動配置價值提升：10月中國重卡出口實現(xiàn)同環(huán)比雙位數(shù)增長，隨著中國重卡的產(chǎn)品力持續(xù)獲得海外市場驗證，疊加俄羅斯庫存去化接近尾聲，重卡出口有望保持穩(wěn)健增長。當前商用車板塊兼具低估值與出口盈利增長動能，在跨年行情中具備輪動配置價值，建議關(guān)注低位估值切換機會。3）汽車板塊仍具備新興動能與出海雙重向上動能，把握超跌布局機會：當前汽車階段催化雖偏弱，但基本面已逐步企穩(wěn)。建議重點關(guān)注公司在機器人、AI算力、電力能源等新興領(lǐng)域的布局進展，相關(guān)業(yè)務(wù)有望形成重要業(yè)績增長極。同時，出海占比高、盈利能力強、具備龍頭地位的細分領(lǐng)域公司值得超跌后底部布局。
相關(guān)標的：宇通客車、中國重汽、濰柴動力、上汽集團、吉利汽車、零跑汽車、小鵬汽車、賽力斯、比亞迪、福耀玻璃、松原安全、三花智控、浙江榮泰、拓普集團、銀輪股份、均勝電子、地平線機器人、比亞迪電子、禾賽科技、速騰聚創(chuàng)等。
風(fēng)險提示：乘用車銷量不及預(yù)期；新能源車滲透率不及預(yù)期；政策刺激效果不及預(yù)期等。
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