>> 廣發(fā)期貨-貴金屬周報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)官員分歧下降息預(yù)期反復(fù)，貴金屬盤中波動(dòng)較大但日間延續(xù)橫盤-251122
| 上傳日期： |
2025/11/22 |
大小： |
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pdf 共33頁(yè) |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
葉倩寧 |
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黃金
【后市展望】關(guān)稅和AI行業(yè)火熱等影響使美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)結(jié)構(gòu)性分化，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期在官員缺少數(shù)據(jù)支持的情況下更加反復(fù)，同時(shí)流動(dòng)性緊張也可能加劇金融市場(chǎng)波動(dòng)。地緣政治、債券市場(chǎng)“爆雷”等風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，更多央行增持黃金，投資者重塑資產(chǎn)定價(jià)體系對(duì)金融屬性強(qiáng)的商品貨幣的配置比例仍將上升，中長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)貴金屬的牛市行情延續(xù)。未來，一方面在金銀供應(yīng)趨緊的情況下買盤力量仍存，另一方面美聯(lián)儲(chǔ)官員態(tài)度分歧、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布疊加流動(dòng)性趨緊可能加劇市場(chǎng)短線波動(dòng)。短期行情總體缺乏方向性驅(qū)動(dòng)，金價(jià)維持在4000-4150美元區(qū)間震蕩且走勢(shì)進(jìn)一步收斂，可構(gòu)建黃金虛值期權(quán)雙賣策略。
【宏觀經(jīng)濟(jì)面】在美國(guó)政府“停擺”的影響下機(jī)構(gòu)預(yù)期四季度經(jīng)濟(jì)潛在壓力較大但目前無法得到數(shù)據(jù)支持，9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)超預(yù)期但失業(yè)率創(chuàng)新高，前兩月數(shù)據(jù)大幅下修，而高頻數(shù)據(jù)顯示目前就業(yè)市場(chǎng)存在韌性。隨著中美貿(mào)易摩擦緩和，美國(guó)的財(cái)政和貨幣政策刺激對(duì)經(jīng)濟(jì)形成提振但亦可能加劇通脹，AI發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁和移民政策收緊對(duì)就業(yè)市場(chǎng)仍有沖擊，科技巨頭持續(xù)資本性支出則驅(qū)動(dòng)GDP增長(zhǎng)，多重因素導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。
【美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策】美聯(lián)儲(chǔ)10月公布利率決議連續(xù)兩次降息25個(gè)BP，符合市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)宣布將在12月1日起停止持續(xù)三年半的縮表，并以短期國(guó)債替代到期MBS持倉(cāng)。會(huì)議紀(jì)要顯示，幾名官員稱12月降息“可能會(huì)是很適宜的”，許多人認(rèn)為不適宜12月降息。大多數(shù)官員提到，進(jìn)一步降息可能會(huì)推高通脹風(fēng)險(xiǎn)。多位與會(huì)者表示，在他們目前的展望下，今年剩余時(shí)間保持利率不變是合適的。9月美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)保持韌性，而12月決議前將不會(huì)獲得10、11月就業(yè)數(shù)據(jù)，在缺乏有力數(shù)據(jù)支持的情況下目前“鷹鴿”兩派官員之間分歧仍較大，但因擔(dān)憂通脹支持不降息的人數(shù)一度占優(yōu)。然而周五“三把手”威廉姆斯表態(tài)認(rèn)為“近期內(nèi)”有進(jìn)一步調(diào)整利率的空間，這使預(yù)期快速反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)對(duì)降息25個(gè)BP的概率再度領(lǐng)先。
【資金面】貴金屬行情整體維持高位震蕩缺乏明確方向性驅(qū)動(dòng)，金銀ETF持倉(cāng)變化不大，白銀租賃利率反彈維持在階段高位，現(xiàn)貨供應(yīng)相對(duì)偏緊。
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