>> 長(zhǎng)江期貨-粕類(lèi)油脂周報(bào)-251124
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
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| 格式： |
pdf 共35頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
葉天 |
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豆粕：買(mǎi)船推進(jìn)加快，價(jià)格高位回落
◆期現(xiàn)端：截止11月21日，華東現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2970元/噸，周度下跌50元/噸；M2601合約收盤(pán)至3012元/噸，周度下跌80元/噸；基差報(bào)價(jià)01-40元/噸，基差上漲30元/噸。周度美豆高位回落，短期美豆無(wú)利多支撐疊加南美播種生長(zhǎng)順利，美豆上方承壓；巴西升貼水報(bào)價(jià)走弱，國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨利潤(rùn)改善，油廠買(mǎi)船加快，打壓連盤(pán)價(jià)格表現(xiàn)。
◆供應(yīng)端：USDA11月供需報(bào)告下調(diào)美豆至53美分/蒲，單產(chǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期；結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存下調(diào)至2.9億蒲，低于9月預(yù)估的3億蒲，美豆整體供需收緊，但程度有限；截至11月15日，巴西大豆播種率為69.0%，上周為58.4%，去年同期為73.8%，五年均值為67.2%。未來(lái)兩周巴西主產(chǎn)區(qū)降水改善，利于大豆播種的推進(jìn)；截至11月19日，阿根廷新作大豆播種進(jìn)度24.6%，低于去年同期35.8%。國(guó)內(nèi)來(lái)看，11月國(guó)內(nèi)大豆到港量正常，國(guó)內(nèi)油廠積極采買(mǎi)12-1月船期，增加國(guó)內(nèi)供應(yīng)，大豆供給邊際改善。
◆需求端：2025年國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖利潤(rùn)轉(zhuǎn)好，生豬、禽類(lèi)存欄高位，支撐飼料需求，飼料需求量同比增幅在7%以上。配方來(lái)看，受豆粕性?xún)r(jià)比提升以及豆粕價(jià)格偏低影響，豆粕添加比例同比提高，部分飼料企業(yè)豆粕添比同比增加1個(gè)百分點(diǎn)。高存欄以及高性?xún)r(jià)比下支撐豆粕需求，預(yù)計(jì)四季度豆粕需求同比增幅在5%以上，對(duì)應(yīng)月度大豆壓榨量900萬(wàn)噸以上。大豆豆粕庫(kù)存方面，截至最新，全國(guó)油廠大豆庫(kù)存下滑至747.71萬(wàn)噸，較上周減少14.24萬(wàn)噸減幅1.87%，同比去年增加217.11萬(wàn)噸，增幅40.92%；全國(guó)油廠豆粕庫(kù)存微降至99.29萬(wàn)噸，較前一周減少0.57萬(wàn)噸，減幅0.57%，同比去年增加21.43萬(wàn)噸，增幅27.52%。
◆成本端：25/26年度美豆單產(chǎn)下調(diào)，種植成本上調(diào)至1150美分/蒲，按照最大虧損150美分/蒲虧損，美豆底部?jī)r(jià)格預(yù)計(jì)在1000美分/蒲附近；但美豆庫(kù)銷(xiāo)比低位，美豆底部支撐較強(qiáng)；中美貿(mào)易改善預(yù)期下，巴西升貼水走弱，美豆升貼水走強(qiáng)，截至最新報(bào)價(jià)為巴西報(bào)價(jià)215美分/蒲、人民幣匯率7.1、油粕比2.7計(jì)算出國(guó)內(nèi)豆粕成本價(jià)格為3185元/噸。
◆行情小結(jié)：美豆暫無(wú)利多支撐疊加南美播種生長(zhǎng)積極，豐產(chǎn)預(yù)期下打壓美豆盤(pán)面，預(yù)計(jì)美豆偏弱震蕩為主；升貼水來(lái)看，供應(yīng)壓力下升貼水報(bào)價(jià)偏弱；國(guó)內(nèi)買(mǎi)船加快后市場(chǎng)重回供需定價(jià)邏輯，M2601合約承壓回落，價(jià)格短期偏弱運(yùn)行，后期關(guān)注國(guó)內(nèi)買(mǎi)船情況及中儲(chǔ)糧大豆拍賣(mài)情況。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易政策、南美天氣情況、國(guó)內(nèi)到港情況、國(guó)內(nèi)生豬存欄情況、養(yǎng)殖利潤(rùn)。
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