>> 國泰君安期貨-對二甲苯：短期不追高，PTA，單邊震蕩市，不追高，MEG，供需格局改善，空單減持-251125
| 上傳日期： |
2025/11/25 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
賀曉勤 |
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【市場動態(tài)】
PX：亞洲PX較前一交易日上漲2美元/公噸，至11月24日CFRUnv1/中國825.67美元/公噸，韓國FOB上漲804.67美元，超過上游石腦油的漲幅。
11月24日，C+F日本石腦油指數(shù)日內(nèi)上漲75美分/噸，至562.625美元/噸，PX-石腦油價差持續(xù)改善至263.045美元/噸。與此同時，新加坡交易所的PX石腦油紙幣第二季度交易價為每噸304美元，第四季度為301美元/噸。
一位中國國內(nèi)生商評論稱，PX-石腦油利差超過260美元/噸，綜合生產(chǎn)商的利潤率水平不錯，并補(bǔ)充說，除定期維護(hù)外，中國的PX產(chǎn)產(chǎn)量總體穩(wěn)定。
關(guān)于石腦油市場范圍擴(kuò)大，另一家中國生產(chǎn)商評論稱，市場參與者普遍對2026年上半年P(guān)X前景持樂觀態(tài)度，預(yù)計聚酯市場將健康增長，且近期內(nèi)將缺乏新PX產(chǎn)能。
然而，汽油混合需求和PTA運營仍是未知數(shù)，雙方均同意。
一位新加坡交易消息人士稱，盡管PX前景在未來幾個月內(nèi)更為明顯，但由于下游PTA市場的回暖，1月份的供應(yīng)量有所增加。
在普拉特斯收盤市場評估過程中，市場在下午中段收回漲勢，賣出興趣超過了市場。1月近貨的最佳買賣價為824美元/噸，收盤價為826美元/噸，但未完成交易。
尾盤石腦油價格偏弱，12月MOPJ估價在553美元/噸CFR。11月24日PX價格小幅上漲，尾盤實貨1月在824/826商談，2月在824/830商談。均無成交。11月24日PX估價在826美元/噸，較上周五上漲2美元。
PTA：華東一套250萬噸PTA裝置目前重啟中，預(yù)計近日出產(chǎn)品，該裝置11.17附近停車檢修。
MEG：11月24日華東主港地區(qū)MEG港口庫存約73.2萬噸附近，環(huán)比上期持平。其中寧波13.2萬噸，較上期增加1.7萬噸，11月17日至11月23日寧波主要庫區(qū)日均發(fā)貨約3500噸附近；上海、常熟及南通5萬噸，較上期下降0.5萬噸；張家港28.5萬噸附近，較上期上升1萬噸，某主流庫日均發(fā)貨約4900噸附近；太倉12.7萬噸，較上期減少1.4萬噸，兩主流庫日均發(fā)貨約在3800噸左右；江陰及常州11.5萬噸，較上期減少0.5萬噸。另外，主流內(nèi)貿(mào)中轉(zhuǎn)罐統(tǒng)計庫存在2.3萬噸附近，較上期減少0.3萬噸。
聚酯：周末江浙滌絲產(chǎn)銷整體偏弱，兩天平均產(chǎn)銷估算在3-4成。江浙幾家工廠兩天平均產(chǎn)銷分別在70%、60%、25%、30%、30%、60%、40%、35%、50%、0%、0%、30%、25%、20%、50%、35%、0%、30%、30%、80%。
11月24日直紡滌短銷售一般，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷68%，部分工廠產(chǎn)銷：120%、50%、40%、60%、150%、80%、80%、50%、40%，60%。
江浙滌絲11月24日產(chǎn)銷整體偏弱，至下午3點附近平均產(chǎn)銷估算在4-5成。江浙幾家工廠產(chǎn)銷分別在95%、70%、45%、80%、20%、40%、60%、10%、45%、0%、0%、90%、0%、70%、50%、30%、100%、30%。
【趨勢強(qiáng)度】
對二甲苯趨勢強(qiáng)度：0
PTA趨勢強(qiáng)度：0
MEG趨勢強(qiáng)度：1
注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
PX:多單離場。逢高空PXN，多MEG空PX。周內(nèi)中化泉州裝置短停后重啟，國產(chǎn)開工率89.5%（+2.7%），12月初按計劃檢修。韓國GS在甲苯歧化利潤較差的情況下選擇在12月份擇機(jī)停車；另外市場關(guān)注中日關(guān)系緊張未來PX供應(yīng)受到影響，繼續(xù)推漲PX。亞洲PX開工率79.7%（+1.2%）。但從估值上來看，PXN已經(jīng)達(dá)到260美金/噸，且這些市場的炒作因素逐步被市場消化，內(nèi)盤PX高估之后，買外空內(nèi)的套利頭寸增加。短期單邊價格沖高的動力減弱，建議關(guān)注月差反套頭寸。
PTA：估值高位，多單離場。PTA開工率繼續(xù)下滑至72%（-3.7%）。虹港250萬噸停車，下周重啟；逸盛220萬噸裝延長檢修時間，周度產(chǎn)量141萬噸左右。而聚酯裝置開工91.3%，對PTA剛需133萬噸?？傮w而言維持緊平衡格局，但近期倉單量持續(xù)飆升，呈現(xiàn)累庫格局，意味著PTA產(chǎn)量被低估或者聚酯開工被高估。供需偏弱格局下，上漲動力有限。
MEG：價格低位，供應(yīng)存收縮預(yù)期，供需平衡表改善，空單、反套止盈。多MEG空PX對沖。開工率來看，多套裝置開工下降，中海殼牌80萬噸負(fù)荷下降（利潤問題）、中科煉化50、海南煉化80降負(fù)荷，陜西榆林化學(xué)180降負(fù)荷、紅四方40臨時停車。11月底中化泉州50檢修，12月初盛虹煉化100萬噸檢修。煤制裝置已經(jīng)從前期83%的高位逐步降至65%。國產(chǎn)乙二醇周度供應(yīng)量在40.5萬噸左右。聚酯裝置開工率維持91.3%附近，對乙二醇剛需52萬噸，考慮到進(jìn)口維持在15萬噸上下，其他領(lǐng)域需求4-5萬噸左右，乙二醇庫存結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。
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