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事件：中通快遞發(fā)布2025年三季報(bào)。公司三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入118.65億元，同比增長(zhǎng)11.1%；調(diào)整后凈利潤(rùn)25.06億元，同比增長(zhǎng)5%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　三季度反內(nèi)卷下公司量利雙增，看好四季度業(yè)績(jī)繼續(xù)改善。2025Q3公司業(yè)務(wù)量達(dá)95.73億件，同比增長(zhǎng)9.8%，延續(xù)三季度增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。利潤(rùn)端公司Q3實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤(rùn)25.06億元，同比增長(zhǎng)5%，增速環(huán)比Q2轉(zhuǎn)正，對(duì)應(yīng)單票凈利潤(rùn)0.26元。三季度國(guó)家郵政局在核心產(chǎn)糧區(qū)倡導(dǎo)行業(yè)反內(nèi)卷，公司業(yè)務(wù)量及利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，看好公司四季度業(yè)績(jī)繼續(xù)改善。
　　快遞行業(yè)增速下行，各家業(yè)務(wù)量增速分化，看好公司在行業(yè)格局分化下市占率及利潤(rùn)回升。25年10月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)7.9%，增速逐月下降，行業(yè)內(nèi)部各家公司業(yè)務(wù)量增速分化加劇，業(yè)務(wù)量增速：圓通（+12.8%）>申通（7.39%）>韻達(dá)（-5.11%）。中通件量增速回歸，持續(xù)投入下公司資產(chǎn)及規(guī)模壁壘深厚，目前底部估值具備安全邊際，長(zhǎng)期維度下效率持續(xù)提升、行業(yè)格局優(yōu)化且生態(tài)不斷賦能，看好公司市占率與利潤(rùn)不斷回升。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。三季度快遞行業(yè)反內(nèi)卷效果顯著，全國(guó)快遞價(jià)格有所提升，公司業(yè)務(wù)量及利潤(rùn)均有所改善，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年調(diào)整后凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為95.40/101.49/113.99億元（原25-27E預(yù)測(cè)為89.93/95.27/106.89億元），同比分別增長(zhǎng)-6%/6%/12%，對(duì)應(yīng)PE分別為12x/11x/10x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：件量增速低于預(yù)期；散件業(yè)務(wù)發(fā)展受挫；價(jià)格波動(dòng)加劇