>> 開源證券-晨會紀要-251126
| 上傳日期： |
2025/11/26 |
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| 658KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳夢迪 |
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觀點精粹
總量視角
【策略】牛市當(dāng)中的“風(fēng)格切換+調(diào)整”復(fù)盤——投資策略專題-20251125
觀點：雙輪驅(qū)動下，科技與周期階段性再平衡
從10月最后一周開始，我們觀點發(fā)生變化：雙輪驅(qū)動下，科技與周期再平衡，反內(nèi)卷下周期機會凸顯。三個原因：①從三季報表現(xiàn)來看，科技與周期在Q3實現(xiàn)同步發(fā)力——兩翼齊飛；②高貝塔行情下，科技今年以來已經(jīng)累計較多漲幅；③機構(gòu)倉位于科技上較為集中，上行較快。我們認為，再平衡階段或?qū)⒊掷m(xù)1-2個月，但展望2026年，風(fēng)格會相對更加均衡：其中，科技依然具備中長期占優(yōu)的條件，順周期的主要機會在PPI，紅利風(fēng)格在2026年會優(yōu)于2025年。
行業(yè)公司
【通信】阿里云營收增速再創(chuàng)新高，阿里資本開支維持高增長，重視國產(chǎn)算力投資機會——行業(yè)點評報告-20251125
2025年11月25日，阿里巴巴發(fā)布2026財年第二季度財報，阿里云FY2026Q2實現(xiàn)營收398.24億元，同比增長34%，遠超F(xiàn)Y2026Q126%的同比增速；資本開支方面，阿里FY2026Q2總資本開支為315.01億元，同比增長80.10%，其中購置物業(yè)和設(shè)備的資本開支為314.28億元，同比增長85.12%。我們認為AI驅(qū)動阿里云進入正循環(huán)，同時阿里資本開支的高增長有望驅(qū)動國產(chǎn)AI算力鏈迎基本面拐點。
【電力設(shè)備與新能源】歐洲電動車銷量月報（2025年10月）：法國社會租賃計劃落地后BEV銷量同比明顯提速——行業(yè)點評報告-20251124
投資建議：（1）鋰電池：推薦寧德時代、億緯鋰能、欣旺達；受益標(biāo)的中創(chuàng)新航、國軒高科；（2）鋰電材料：推薦湖南裕能；受益標(biāo)的富臨精工、萬潤新能；容百科技、當(dāng)升科技、中偉股份、廈鎢新能、華友鈷業(yè)；星源材質(zhì)、恩捷股份；天賜材料、新宙邦；天奈科技；（3）鋰電結(jié)構(gòu)件：推薦銘利達、敏實集團；受益標(biāo)的科達利、和勝股份；（4）電源/電驅(qū)系統(tǒng)：推薦威邁斯、富特科技；受益標(biāo)的欣銳科技、黃山谷捷；（5）汽車安全件：受益標(biāo)的中熔電氣、浙江榮泰；（6）充電樁及充電模塊：推薦通合科技；受益標(biāo)的盛弘股份、優(yōu)優(yōu)綠能。
【海外科技：英偉達(NVDA.O)】再次明確5000億美元訂單可見性，AI需求旺盛&GPU長生命周期有力回應(yīng)泡沫論——美股公司信息更新報告-20251125
供需兩端共振前行，公司再次明確5000億美元訂單可見性，scaling-law持續(xù)有效，我們上調(diào)FY2026-2028年公司GAAP凈利潤預(yù)測至1154.8/1709.3/2144.3億美元（前次為1071.3/1466.5/1707.3億美元），同比增長58.5%/48.0%/25.5%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE估值為37.9/24.6/19.7倍，維持“買入”評級。
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