>> 國(guó)投證券-先瑞達(dá)醫(yī)療-B(06669.HK)全球領(lǐng)先的創(chuàng)新型醫(yī)療器械-251126
| 上傳日期： |
2025/11/26 |
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| 6020KB |
| 格式： |
pdf 共32頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李奔 |
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深耕介入無(wú)植入，技術(shù)平臺(tái)打造核心競(jìng)爭(zhēng)力
先瑞達(dá)專(zhuān)注于“介入無(wú)植入”治療理念，通過(guò)使用藥物涂層球囊（DCB）等器械，在充分?jǐn)U張狹窄血管、釋放治療藥物后，將器械全部撤出人體，不留下任何永久植入物，避免了植入物帶來(lái)的相關(guān)并發(fā)癥的同時(shí)，保留未來(lái)的治療選項(xiàng)。此外公司通過(guò)聚焦藥物涂層技術(shù)、射頻消融技術(shù)、抽吸平臺(tái)技術(shù)、材料技術(shù)等多元技術(shù)平臺(tái)，在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品功能創(chuàng)新的同時(shí)，降低生產(chǎn)成本，打造核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
國(guó)內(nèi)集采政策有望緩和，新品進(jìn)入放量周期
2025年10月10日，發(fā)布《國(guó)家組織藥物涂層球囊類(lèi)、泌尿介入類(lèi)醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)方案(征求意見(jiàn)稿)》的文件，公司核心產(chǎn)品外周藥球納入集采范圍，集采規(guī)則相較于之前或有緩和，同時(shí)公司椎動(dòng)脈DCB、冠脈DCB等新品也于近期獲批上市，有望對(duì)沖集采帶來(lái)的增長(zhǎng)壓力。此外，在外周靜脈產(chǎn)品線，公司的靜脈腔內(nèi)射頻消融系統(tǒng)、外周血栓抽吸系統(tǒng)等也處于穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，提供增長(zhǎng)動(dòng)力。
海外攜手波士頓科學(xué)，出海進(jìn)程有望加速
公司深度綁定波士頓科學(xué)，產(chǎn)品線與波士頓科學(xué)有效互補(bǔ)，長(zhǎng)期來(lái)看，潛在合作空間大。著眼現(xiàn)在，公司的靜脈腔內(nèi)射頻消融系統(tǒng)已在美國(guó)獲批，膝下藥球正在美國(guó)開(kāi)展臨床試驗(yàn)，出海進(jìn)程有望加速。
投資建議：
買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)15港幣。我們預(yù)計(jì)公司2025年-2027年的收入增速分別為19.99%%、21.99%、29.05%，凈利潤(rùn)的增速分別為130.43%、66.62%、73.46%，成長(zhǎng)性突出；首次給予買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為15港幣，相當(dāng)于2026年21倍的動(dòng)態(tài)市盈率。（按2025年11月20日港幣兌人民幣匯率0.9143計(jì)算）
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)集采政策風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品海外商業(yè)化不及預(yù)期、產(chǎn)品臨床試驗(yàn)失敗風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)、計(jì)算假設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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先瑞達(dá)醫(yī)療-B股票研究報(bào)告
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