>> 長江證券-可轉(zhuǎn)債周報(bào)：轉(zhuǎn)債波動(dòng)率壓縮，靜待方向突破-251126
| 上傳日期： |
2025/11/27 |
大?。?/td>
| 1568KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
趙增輝,熊鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
當(dāng)周核心觀點(diǎn)
當(dāng)周轉(zhuǎn)債表現(xiàn)偏弱，市價(jià)中位數(shù)震蕩下行但仍處相對(duì)高位，整體溢價(jià)率有所拉伸，隱含波動(dòng)率小幅走強(qiáng)。結(jié)構(gòu)上，大盤品種相對(duì)更具韌性，銀行、鋼鐵及家電等防御方向表現(xiàn)較穩(wěn)健，成交仍集中于電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、鋼鐵和有色金屬板塊。市場波動(dòng)率整體回落或與投資者結(jié)構(gòu)更趨穩(wěn)定及ETF波段配置有關(guān)，波動(dòng)率壓縮或?yàn)楹笫汹厔?shì)性行情積蓄力量。一級(jí)市場推進(jìn)平穩(wěn)，條款事件頻發(fā)，對(duì)估值與交易節(jié)奏的短期擾動(dòng)仍需關(guān)注。
當(dāng)周觀點(diǎn)摘要
8月以來中證轉(zhuǎn)債指數(shù)整體維持震蕩偏強(qiáng)，區(qū)間波動(dòng)率延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，較主要股指更顯穩(wěn)健。從歷史30日波動(dòng)率觀察，近期在轉(zhuǎn)債指數(shù)震蕩走強(qiáng)的背景下，多空力量或呈均衡格局。波動(dòng)率走弱或與投資者結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)，三季度以來公募持倉占比上升、保險(xiǎn)資金占比下滑，但近兩個(gè)月整體市場投資者持倉結(jié)構(gòu)更趨穩(wěn)定。與此同時(shí)，可轉(zhuǎn)債ETF份額與規(guī)模變動(dòng)出現(xiàn)背離，或反映部分資金以ETF進(jìn)行波段配置，從而進(jìn)一步壓縮指數(shù)波動(dòng)。
當(dāng)周A股整體偏弱，主要指數(shù)普遍回調(diào)，其中滬深300相對(duì)更具韌性。資金面上主力流出繼續(xù)擴(kuò)大，周五流出力度顯著，成交額較前期有所放大。結(jié)構(gòu)上，防御屬性板塊表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，銀行、食品飲料及石油石化走強(qiáng)；電子、電力設(shè)備及基礎(chǔ)化工等前期熱門方向走勢(shì)偏弱。成交仍集中于電子與電力設(shè)備板塊，但儲(chǔ)能板塊熱度明顯下滑。板塊擁擠度整體回落，電子、通信與環(huán)保雖仍處高位，但較前期有所緩和，而食品飲料、家電與非銀金融擁擠度維持低位。
當(dāng)周可轉(zhuǎn)債整體偏弱，大盤品種相對(duì)更具韌性。估值端普遍拉伸，分平價(jià)與市價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均整體拉伸，部分中價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)股溢價(jià)率略有壓縮。隱含波動(dòng)率小幅走強(qiáng)，市價(jià)中位數(shù)震蕩下行但仍處較高水平。結(jié)構(gòu)上，防御類板塊表現(xiàn)相對(duì)抗跌，銀行、鋼鐵及家電方向更為穩(wěn)健；成交則集中于電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工及有色金屬。個(gè)券整體偏弱，僅小部分實(shí)現(xiàn)正收益，個(gè)別標(biāo)的在正股回調(diào)中仍體現(xiàn)出一定彈性。
當(dāng)周一級(jí)市場保持平穩(wěn)推進(jìn)，1只可轉(zhuǎn)債上市、1只開放申購，多家上市公司更新發(fā)行預(yù)案，整體發(fā)行進(jìn)度延續(xù)有序態(tài)勢(shì)。存量項(xiàng)目中，交易所受理及之后階段的擬發(fā)行規(guī)模仍超680億元。條款事件頻率仍高，預(yù)計(jì)觸發(fā)下修與不下修公告并存，公司下修意愿仍普遍較弱，贖回端亦有多只個(gè)券披露預(yù)計(jì)觸發(fā)或公告贖回?？傮w來看，條款博弈持續(xù)活躍，短期內(nèi)或?qū)乐到Y(jié)構(gòu)與交易節(jié)奏維持?jǐn)_動(dòng)，需關(guān)注后續(xù)條款變動(dòng)帶來的邊際影響。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、關(guān)注后市成交量降低，整體流動(dòng)性趨緊的風(fēng)險(xiǎn)；
2、下修博弈密集，關(guān)注公司轉(zhuǎn)股意愿下降的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；
3、貿(mào)易摩擦加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)、權(quán)益市場波動(dòng)放大的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
