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鉑/鈀近期行情分析和展望
　　25年鉑鈀價(jià)格的大漲驅(qū)動主要來自宏觀面支撐和現(xiàn)貨實(shí)際緊缺。前者在于低估值貴金屬、以及潛在的對黃金在實(shí)際需求和避險(xiǎn)需求上的替代效應(yīng)；后者則是美國政策擔(dān)憂引發(fā)囤貨現(xiàn)象。價(jià)格趨勢而言，今年鉑鈀首輪上漲受自身基本面帶動更多，第二輪上漲則很大程度上是跟隨貴金屬，宏觀和基本面交織定價(jià)。
　　宏觀面中長期偏多，而短期震蕩整理。中長期流動性釋放與避險(xiǎn)屬性依然構(gòu)成利好，但短期因美聯(lián)儲政策博弈而陷入震蕩。12月降息預(yù)期、聯(lián)儲提名等事件存在博弈可能，宏觀面迅速轉(zhuǎn)弱的可能性不大，但年內(nèi)也較難看到創(chuàng)新高的驅(qū)動。
　　基本面邊際趨松，但仍有博弈空間。2026年供需缺口預(yù)計(jì)收窄，但汽車領(lǐng)域鉑代鈀、珠寶與電子需求提供支撐。在不考慮投資需求的背景下甚至可能轉(zhuǎn)為緊平衡，2026年鈀金供需過剩幅度預(yù)計(jì)擴(kuò)大，主要受汽車需求被電車擠占拖累。
　　美國關(guān)稅政策或是近階段最重要的變量。美國關(guān)稅政策是最大不確定性。政策落地前，期現(xiàn)將形成正循環(huán)支撐價(jià)格；但若政策緩和，則現(xiàn)貨流動性則可能逆向釋放，鉑鈀價(jià)格均將面臨回調(diào)壓力。
　　★鉑/鈀上市初期策略推薦
　　掛牌基準(zhǔn)價(jià)鉑405元/克，鈀365元/克。對比國內(nèi)現(xiàn)貨：鉑金首日掛牌價(jià)小幅貼水現(xiàn)貨，鉑金靜態(tài)估值略微偏低；鈀金首日掛牌價(jià)小幅升水現(xiàn)貨，鈀金靜態(tài)估值略微偏高。對比Nymex期貨：兩者均貼水Nymex，但該空間可通過外盤波動進(jìn)行主動修復(fù)。
　　單邊角度：鉑金：推薦關(guān)注謹(jǐn)慎做多鉑金機(jī)會。主要受益于現(xiàn)貨緊張、貴金屬氛圍及中長期樂觀預(yù)期。鈀金：短期推薦觀望為主。觀望為主。盡管基本面偏空，但價(jià)格彈性大，做空盈虧比不佳，建議等待右側(cè)沽空機(jī)會。
　　品種間套利：推薦關(guān)注多鉑空鈀機(jī)會。汽車領(lǐng)域鉑代鈀趨勢持續(xù)，且鉑鈀比具備中長期配置價(jià)值，建議等待價(jià)格轉(zhuǎn)勢信號。
　　內(nèi)外套利：因無夜盤，實(shí)際操作難度與波動較大，建議謹(jǐn)慎參與或以區(qū)間思路操作。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　流動性風(fēng)險(xiǎn)，美國關(guān)稅擾動，地緣沖突