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板塊復(fù)盤(pán)：院內(nèi)招標(biāo)恢復(fù)、下半年業(yè)績(jī)環(huán)比恢復(fù)、出海加速等拉動(dòng)下估值有所恢復(fù)，但整體看來(lái)仍處于歷史較低位置。
　　2025年前三季度總結(jié)以及結(jié)合“十五五”建議看2026年發(fā)展策略：
　　高值耗材：大品類(lèi)集采基本完成，支付政策優(yōu)化下，看好業(yè)績(jī)恢復(fù)以及新品放量彈性。2025年前三季度高值耗材收入持續(xù)增長(zhǎng)、利潤(rùn)同比增速轉(zhuǎn)正（2024年收入恢復(fù)、2025年利潤(rùn)有望恢復(fù)）；2026年醫(yī)保支付政策優(yōu)化、新品商業(yè)化加速等拉動(dòng)下，看好業(yè)績(jī)恢復(fù)及新品放量彈性。
　　醫(yī)用設(shè)備：院內(nèi)招標(biāo)恢復(fù)、“一帶一路”出海拉動(dòng)，業(yè)績(jī)恢復(fù)可期。2025年前三季度醫(yī)用設(shè)備收入仍同比有所增長(zhǎng)，但利潤(rùn)同比下滑；2026年看好在院內(nèi)招標(biāo)恢復(fù)及“一帶一路”持續(xù)布局下的業(yè)績(jī)彈性。
　　家用醫(yī)療：成長(zhǎng)性有望恢復(fù)。2025年前三季度收入利潤(rùn)同比增速恢復(fù)，看好出海等帶來(lái)的成長(zhǎng)性恢復(fù)；
　　低值耗材/IVD：看好新品拉動(dòng)/技術(shù)壁壘較高企業(yè)。2025年前三季度量?jī)r(jià)影響下IVD板塊收入利潤(rùn)增速雙降。
　　投資建議：
　?、偌娠L(fēng)險(xiǎn)基本出清、新品進(jìn)入放量期的高值耗材企業(yè)，如骨科、電生理、心腦血管介入、人工晶體等相關(guān)方向，推薦微電生理、愛(ài)康醫(yī)療、愛(ài)博醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療、微創(chuàng)腦科學(xué)、南微醫(yī)學(xué)等，關(guān)注先健科技、賽諾醫(yī)療、心通醫(yī)療等；②招投標(biāo)恢復(fù)以及出海拉動(dòng)下，收入有望穩(wěn)步增長(zhǎng)的醫(yī)用設(shè)備以及家用醫(yī)療公司，推薦邁瑞醫(yī)療、美好醫(yī)療、奕瑞科技、新華醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、開(kāi)立醫(yī)療、微創(chuàng)機(jī)器人、魚(yú)躍醫(yī)療、三諾生物、華大智造等，關(guān)注山外山等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)及商業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)外政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)