>> 甬興證券-鹽湖股份(000792)點評報告：鉀肥夯實基礎(chǔ)，鋰價反轉(zhuǎn)驅(qū)動上漲周期-251127
| 上傳日期： |
2025/11/28 |
大小： |
764KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
魏亞軍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
公司介紹
根據(jù)公司公告及官網(wǎng)，鹽湖股份是中國五礦集團旗下核心企業(yè)，其中鉀肥2025年年產(chǎn)能達(dá)500萬噸，居全球第四；碳酸鋰年產(chǎn)能4萬噸，鹵水提鋰產(chǎn)能全國領(lǐng)先。公司2025年前三季度實現(xiàn)扣非歸母凈利潤44.94億元，同比2024年前三季度+46.37%，其中2025Q3實現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.85億元，同比2024Q3 +117.67%，盈利進一步改善。
核心業(yè)務(wù)進展
1）、鉀肥業(yè)務(wù)：公司擁有成熟的全套氯化鉀加工技術(shù)，2025年已形成500萬噸/年鉀肥生產(chǎn)能力，產(chǎn)能規(guī)模位列全球第四。公司坐擁察爾汗鹽湖核心資源，其氯化鉀、氯化鋰、氯化鈉等儲量，均居全國首位，是國內(nèi)鉀肥龍頭。而鉀肥業(yè)務(wù)也是公司的發(fā)展基礎(chǔ)。
2）、鋰鹽業(yè)務(wù)：公司擁有世界領(lǐng)先的鹽湖提鋰規(guī)?；a(chǎn)技術(shù)。目前公司碳酸鋰年產(chǎn)能達(dá)4萬噸，鹵水提鋰產(chǎn)能居全國首位。新建4萬噸/年基礎(chǔ)鋰鹽一體化項目已于2025年9月底投料試車，完全投產(chǎn)后公司碳酸鋰年產(chǎn)能將達(dá)到8萬噸，進一步鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。
行業(yè)驅(qū)動
1）、鉀肥行業(yè)：俄羅斯和白俄羅斯多個鉀肥礦關(guān)閉、維護導(dǎo)致產(chǎn)量下滑，全球供應(yīng)偏緊，疊加?xùn)|南亞、拉美等農(nóng)業(yè)主產(chǎn)區(qū)的需求季節(jié)性增長，全球鉀肥供需關(guān)系或?qū)②呌诰o張。
2）、鋰鹽行業(yè)：近期據(jù)證券日報網(wǎng)、SMM和21世紀(jì)經(jīng)濟報道，儲能需求旺盛，SMM碳酸鋰庫存持續(xù)去化。李良彬稱若2026年需求增速超30%，甚至達(dá)40%，鋰價可能突破15萬元/噸甚至20萬元/噸。
投資建議
考慮到1）、鉀肥供給端存在俄羅斯等減產(chǎn)事件，供需格局趨緊，鉀肥價格或?qū)⑸闲校?）、碳酸鋰需求端儲能裝機量高增，未來供需格局有望向好，鋰價或?qū)⑦M一步上行，同時公司新增4萬噸/年碳酸鋰項目于2025年9月底投料試車，預(yù)計將逐步放量，我們預(yù)計公司2025-2027年將實現(xiàn)歸母凈利潤62.51/75.76/79.49億元，對應(yīng)11月26日收盤價PE為22.42/18.50/17.63倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
俄羅斯和白俄羅斯鉀肥供給超預(yù)期恢復(fù)、碳酸鋰供給超預(yù)期放量、下游儲能裝機量不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險等。
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