>> 國投證券-美?？萍?688376)2024年股票激勵第一個歸屬期完成，耗材收入有望成為業(yè)績長期驅(qū)動力-251128
| 上傳日期： |
2025/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬良 |
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事件：11月20日公司發(fā)布股票激勵計劃歸屬相關(guān)公告
公司已完成2024年限制性股票激勵計劃首次授予部分第一個歸屬期的股份登記工作。本次歸屬的股份數(shù)量合計319.26萬股，歸屬人數(shù)共142人，包括公司董事、高級管理人員、核心技術(shù)人員及其他員工。其中，公司董事、總經(jīng)理葉偉強先生獲授8.8萬股，陳矜樺、陳民達(dá)、顏文禮各獲授7.8萬股。本次歸屬股票來源為公司向激勵對象定向發(fā)行公司A股普通股股票。
捷芯隆收購?fù)瓿蓭訝I收增長，費用增加影響利潤短期承壓
1）收入端：2025年2月15日公司完成對CMHi-Tech CleanroomLimited的收購，為公司2025年前三季度收入增長的主要原因之一。本次收購進(jìn)一步拓展公司在潔凈室解決方案這一領(lǐng)域的市場邊界，公司通過收購具備了獨立向客戶提供包括風(fēng)機過濾單元配套、整機設(shè)備、潔凈室墻壁和天花板系統(tǒng)在內(nèi)的潔凈室全方位解決方案的技術(shù)實力和集成能力。
2）利潤端：2025年Q1-Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為6.12%/5.67%/4.56%/0.75%，同比-0.04pcts/+0.75pcts/-0.20pcts/+0.16pcts。公司管理費用增長主要系新增廠房折舊、員工股權(quán)激勵增加所致，相關(guān)費用的增長一定程度導(dǎo)致公司歸母凈利潤短暫承壓。
半導(dǎo)體潔凈室市場份額預(yù)計持續(xù)提升，耗材有望成為長期驅(qū)動
隨著承接更多項目，公司在半導(dǎo)體潔凈室的市場份額預(yù)計會繼續(xù)提升，同時公司承接的以往項目也會隨著公司的市場份額的積累間接轉(zhuǎn)換成公司接下來的耗材收入，因此耗材收入的占比在未來有進(jìn)一步提升和擴(kuò)展的空間，公司合并報表層面的盈利的穩(wěn)定性會大大提高，另外公司現(xiàn)金流回款也會隨著固定的耗材收入而有所提升。此外，公司耗材產(chǎn)品的毛利率預(yù)計可以達(dá)到30%以上，設(shè)備端的毛利率大致為15%至20%，隨著耗材產(chǎn)品占比的提升，公司的整體毛利率有望得到進(jìn)一步提升。
投資建議：
我們預(yù)計公司2025-2027年收入分別為22.78億元、28.81億元、35.24億元，歸母凈利潤分別為2.48億元、3.27億元、4.09億元。采用PE估值法，考慮到公司客戶資源優(yōu)質(zhì)，在半導(dǎo)體潔凈室市場份額有望進(jìn)一步提升，給予公司2025年32倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價58.73元/股，維持“買入-A”投資評級。
風(fēng)險提示：
下游需求不及預(yù)期；市場開拓不及預(yù)期；市場競爭加劇。
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