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本期：2025/11/24-11/30，上期：2025/11/17-11/23，下期：2025/12/1-12/7。
　　本期觀察：近期市場關(guān)注中小銀行資本債的情況。根據(jù)最新可得數(shù)據(jù)，規(guī)模在1500億元以下，且有披露財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的發(fā)債銀行總資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)約25萬億元，其中合計(jì)金融投資規(guī)模4.68萬億元，占總資產(chǎn)的18.8%，同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模1.20萬億元，占總資產(chǎn)的4.8%；總負(fù)債規(guī)模合計(jì)約23萬億元，占總資產(chǎn)的91.2%，其中同業(yè)負(fù)債規(guī)模8860億元，占總資產(chǎn)的3.6%，對應(yīng)主體最新存量發(fā)行債券規(guī)模為3288億元，其中存單2043億元，二級(jí)債692億元，永續(xù)債83億元。
　　本期數(shù)據(jù)跟蹤：（1）票據(jù)：本期票據(jù)利率回落，大行買票明顯加快，進(jìn)度超去年同期，維持11月信貸好于10月，但同比少增的預(yù)期。（2）央行動(dòng)態(tài)：本期資金面穩(wěn)定，OMO余額回落，但MLF繼續(xù)加量續(xù)作，11月中長期資金合計(jì)凈投放6000億元，存款短期化、活期化、資本市場化并存，銀行負(fù)債穩(wěn)定性下降，央行對中長期資金的呵護(hù)明顯加強(qiáng)，對應(yīng)銀行本期回購凈融出先保持回升，周五回落。（3）資金利率：本期資金利率平穩(wěn)，DR001低于7天OMO，但R利率顯示非銀跨月資金預(yù)期相對偏緊，本期前四天銀行回購融出繼續(xù)增加。（4）財(cái)政：量方面，11月財(cái)政凈融資同比少增，與預(yù)期一致，預(yù)計(jì)12月保持這一趨勢，關(guān)注26年財(cái)政預(yù)算同比變化。價(jià)方面，本期長債利率波動(dòng)，先回升后下降，央行前期貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中再提“跨周期”，寬松預(yù)期降溫，以及公募基金贖回費(fèi)率政策、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)等因素影響下，長債利率持續(xù)調(diào)整，周五有所下行，可能是國有行暫停銷售5Y大額存單，且3Y大額存款利率下調(diào)再度激發(fā)了市場的降息預(yù)期。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注央行買債的速度，以及年末銀行債市兌現(xiàn)的力度。（5）同業(yè)存單融資：隨著中長期資金的持續(xù)投放，本期存單規(guī)模繼續(xù)下降，12月存單即將到期的3.70萬億元，歷史上但月到期量僅次于今年6月份，預(yù)計(jì)央行對中長期資金呵護(hù)保持高位。（6）存款掛牌：本期跟蹤銀行中，張家港行將7天通知存款掛牌利率下調(diào)10bp。另外，經(jīng)濟(jì)參考報(bào)報(bào)道，六大行官網(wǎng)及App已停售五年期大額存單，僅剩的三年期產(chǎn)品利率普遍降到1.5%至1.75%，且額度緊張。截至2025年11月28日，國有行活期存款掛牌利率為0.05%，3M定期、6M定期、1Y定期、2Y定期、3Y定期、5Y定期掛牌利率分別為0.65%、0.85%、0.96%、1.05%、1.25%、1.30%，協(xié)定存款、1天通知存款、7天通知存款掛牌利率分別為0.10%、0.10%、0.33%。
　　更多數(shù)據(jù)和圖表跟蹤見正文。
　　下期關(guān)注：國債買賣和11月PSL。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)基本面改善偏慢；政策力度低于預(yù)期；存款競爭加劇