| 上傳日期： |
2025/12/8 |
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| 848KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
余嫄嫄,趙泰 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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十二月份建議關(guān)注：1、低估值行業(yè)龍頭公司；2、“反內(nèi)卷”對相關(guān)子行業(yè)供給端影響；3、自主可控日益關(guān)鍵背景下的電子材料公司與漲價背景下的部分新能源材料公司。
行業(yè)動態(tài)
本周（12.01-12.07）均價跟蹤的100個化工品種中，共有42個品種價格上漲，29個品種價格下跌，29個品種價格穩(wěn)定。跟蹤的產(chǎn)品中41%的產(chǎn)品月均價環(huán)比上漲，47%的產(chǎn)品月均價環(huán)比下跌，12%的產(chǎn)品月均價環(huán)比持平。周均價漲幅居前的品種分別是硫磺(CFR中國現(xiàn)貨價)、NYMEX天然氣、硝酸(華東地區(qū))、原鹽（山東海鹽）；周均價跌幅居前的品種分別是三氯乙烯（華東）、苯酚（華東）、LLDPE(余姚7042/吉化)、軟泡聚醚（華東散水）、乙二醇。
本周（12.01-12.07）國際油價上漲，WTI原油期貨價格收于60.08美元/桶，收盤價周漲幅1.28%；布倫特原油期貨價格收于63.75美元/桶，收盤價周漲幅0.92%。宏觀方面，美國總統(tǒng)特朗普29日在社交媒體發(fā)文稱，委內(nèi)瑞拉上空及周邊空域“被視為全面關(guān)閉”，委內(nèi)瑞拉隨后舉行軍事演習(xí)并啟動多邊機制予以應(yīng)對。當(dāng)?shù)貢r間12月6日，巴勒斯坦總統(tǒng)阿巴斯與德國總理默茨通電話。阿巴斯表示巴勒斯坦歡迎安理會第2803號決議以及美國總統(tǒng)特朗普提出的和平計劃，下一步必須落實該和平計劃的第二階段，即哈馬斯在加沙的統(tǒng)治必須結(jié)束、必須交出武器，以色列也必須完全撤出加沙。供應(yīng)方面，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至11月28日當(dāng)周，美國原油日均產(chǎn)量1,381.5萬桶，較前一周日均產(chǎn)量減少0.1萬桶，較去年同期日均產(chǎn)量增加30.2萬桶。需求方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至11月28日當(dāng)周，美國石油需求總量日均2,018.9萬桶，較前一周減少5.1萬桶，其中美國汽油日均需求量832.6萬桶，較前一周減少40.0萬桶。庫存方面，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至11月28日當(dāng)周，包括戰(zhàn)略儲備在內(nèi)的美國原油庫存總量83,920萬桶，較前一周增加80萬桶。展望后市，短期內(nèi)國際油價面臨關(guān)稅政策與OPEC+增產(chǎn)的壓力，但地緣風(fēng)險溢價、OPEC+的干預(yù)能力以及全球需求韌性有望支撐油價底部；另一方面，宏觀層面的不確定性或?qū)⒓哟笥蛢r的波動水平。本周NYMEX天然氣期貨收于5.29美元/mmbtu，收盤價周漲幅7.52%。EIA天然氣庫存周報顯示，截至11月28日當(dāng)周，美國天然氣庫存總量為39,230億立方英尺，較前一周減少120億立方英尺，較去年同期減少180億立方英尺，降幅為0.5%，同時較5年均值高1,910億立方英尺，增幅為5.1%。展望后市，短期來看，海外天然氣庫存減少，供需關(guān)系趨于緊張；中期來看，歐洲能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動都有可能導(dǎo)致天然氣價格劇烈寬幅震蕩。
本周（12.01-12.07）TDI價格上漲。根據(jù)百川盈孚，截至12月7日，TDI市場均價14,356元/噸，較上周上漲3.84%，較上月上漲6.89%，較去年同期上漲11.29%。供給方面，根據(jù)百川盈孚，本周TDI產(chǎn)量為31,239噸，較上周減少2.92%，較去年同期提升47.27%。本周國際、國內(nèi)TDI生產(chǎn)企業(yè)接連發(fā)布漲價、檢修通知，上海C工廠TDI裝置本周進(jìn)入檢修狀態(tài)；巴斯夫宣布，自12月1日起，東盟及南亞地區(qū)TDI漲價200美元/噸；韓國OCI一套5萬噸/年TDI裝置將于2026年1月16日停車檢修，或持續(xù)至月底。需求方面，處于傳統(tǒng)淡季下，海內(nèi)外買盤多以剛需為主，較為平穩(wěn)。成本利潤方面，TDI本周平均毛利潤為2099.29元/噸，較上周提升11.22%。展望后市，我們認(rèn)為TDI價格仍需密切關(guān)注工廠動態(tài)及需求端變化。
本周（12.01-12.07）有機硅DMC價格上漲。根據(jù)百川盈孚，截至12月7日，有機硅DMC市場均價13,700元/噸，較上周上漲1.48%，較11月12日低點價格11,100/噸上漲23.42%。根據(jù)百川盈孚，行業(yè)召開的減排挺價會議順利落幕，會議決定上調(diào)各主要產(chǎn)品市場報價：DMC報13,700元/噸、107膠報14,200元/噸、生膠報14,500元/噸、甲基硅油報15,200元/噸。供應(yīng)方面，根據(jù)百川盈孚，本周DMC產(chǎn)量為48,500噸，較上周減少2.81%，較去年同期減少8.14%。需求方面，下游企業(yè)以按需補庫為主。成本利潤方面，本周有機硅中間體毛利潤為1,465.63元/噸，較上周增長29.92%，較去年同期增長194.18%。展望后市，行業(yè)“反內(nèi)卷”氛圍濃厚，供應(yīng)端有所收縮，我們認(rèn)為有機硅DMC價格或仍有上行空間。
投資建議
截至12月7日，SW基礎(chǔ)化工市盈率（TTM剔除負(fù)值）為24.52倍，處在歷史（2002年至今）75.42%分位數(shù)；市凈率為2.24倍，處在歷史57.66%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負(fù)值）為13.27倍，處在歷史（2002年至今）38.30%分位數(shù)；市凈率為1.28倍，處在歷史38.31%分位數(shù)。今年以來，行業(yè)受關(guān)稅相關(guān)政策、原油價格大幅波動等因素影響較大，十二月份建議關(guān)注：1、低估值行業(yè)龍頭公司；2、“反內(nèi)卷”對相關(guān)子行業(yè)供給端影響；3、自主可控日益關(guān)鍵背景下的電子材料公司與漲價背景下的部分新能源材料公司。中長期推薦投資主線：1、政策加持下需求有望復(fù)蘇，供給端持續(xù)優(yōu)化，優(yōu)秀龍頭企業(yè)業(yè)績估值有望雙提升。2、下游行業(yè)快速發(fā)展，半導(dǎo)體材料、OLED材料、新能源材料等新興領(lǐng)域公司發(fā)展空間廣闊。3、深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，關(guān)注景氣度有望
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