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2025年醫(yī)保目錄和商保目錄發(fā)布，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈直接受益
　　根據(jù)國(guó)家醫(yī)保局消息，2025年12月7日，國(guó)家醫(yī)保局、人力資源社會(huì)保障部正式印發(fā)《國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)藥品目錄（2025年）》及首版《商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄》，新版目錄將于2026年1月1日起正式實(shí)施。2025年目錄調(diào)整對(duì)談判藥品續(xù)約規(guī)則進(jìn)行了系統(tǒng)優(yōu)化，建立了"納入常規(guī)目錄管理""簡(jiǎn)易續(xù)約""重新談判"三級(jí)續(xù)約機(jī)制，為創(chuàng)新藥提供了更穩(wěn)定的政策預(yù)期，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈直接受益。
　　談判成功率明顯提高，ADC、雙抗、GLP-1等創(chuàng)新藥受益
　　根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，基本醫(yī)保目錄成功新增114個(gè)藥品，總成功率達(dá)88%，較2024年的76%明顯提高；商保創(chuàng)新藥目錄首次新增19個(gè)藥品，總成功率約79%。通過(guò)本輪調(diào)整，國(guó)家基本醫(yī)保目錄內(nèi)藥品總數(shù)達(dá)3253種（西藥1857種、中成藥1396種）；商保創(chuàng)新藥目錄內(nèi)藥品總數(shù)為19種，均為西藥產(chǎn)品。
　　根據(jù)Insight統(tǒng)計(jì)，本次從藥物類(lèi)型來(lái)看，納入基本醫(yī)保的品種包括單抗、雙抗、ADC、siRNA、小分子等多種新藥。其中，有2款A(yù)DC、2款雙抗、4款PCSK9靶向藥物、3款KRASG12C抑制劑、兩款GLP-1類(lèi)新藥新增進(jìn)入基本醫(yī)保目錄。
　　商保目錄首次建立，CAR-T等高價(jià)值創(chuàng)新藥獲支付路徑
　　商保目錄為高價(jià)創(chuàng)新藥開(kāi)辟支付新路徑，解決商業(yè)化瓶頸，實(shí)現(xiàn)"基本醫(yī)保+商保"雙保險(xiǎn)機(jī)制，加速創(chuàng)新藥可及性。根據(jù)Insight數(shù)據(jù)，24個(gè)參與商保目錄談判的品種中，最終有19個(gè)成功準(zhǔn)入，大多為獨(dú)家創(chuàng)新藥，包括合源生物的納基奧侖賽注射液、百濟(jì)神州的注射用澤尼達(dá)妥單抗、藥明巨諾的瑞基奧侖賽注射液、魯南制藥的鹽酸沙丙蝶呤片等。
　　商保創(chuàng)新藥目錄主要納入超出基本醫(yī)保"?；?定位、暫時(shí)無(wú)法納入基本目錄，但創(chuàng)新程度高、臨床價(jià)值大、患者獲益顯著的創(chuàng)新藥。從技術(shù)類(lèi)型來(lái)看有5款CAR-T、5款單抗、4款化藥、3款雙抗、1款多肽和1款酶制劑。其中，CAR-T療法因價(jià)格昂貴，曾多次無(wú)緣基本醫(yī)保目錄，此次全部成功納入商保。
　　投資建議
　　2025年醫(yī)保目錄和商保目錄發(fā)布，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈直接受益，其中商保創(chuàng)新藥目錄首次建立，為創(chuàng)新藥提供"雙保險(xiǎn)"支付機(jī)制。CXO作為創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈"賣(mài)水人"，直接受益于創(chuàng)新藥研發(fā)投入增加和外包滲透率提升。我們維持醫(yī)療服務(wù)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，建議重點(diǎn)關(guān)注藥明康德、藥明生物、九洲藥業(yè)、皓元醫(yī)藥等創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策變動(dòng)不確定性；創(chuàng)新藥研發(fā)投入不及預(yù)期；創(chuàng)新藥醫(yī)保放量不及預(yù)期。