>> 興業(yè)證券-銀行二永債周度跟蹤：成交熱度有所回落，收益率上行利差走闊-251208
| 上傳日期： |
2025/12/8 |
大小： |
5782KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
左大勇,肖雨,徐曦 |
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一、銀行二永債二級(jí)市場(chǎng)量?jī)r(jià)跟蹤框架的構(gòu)建
量——從成交量和成交換手率看投資者的久期和信用資質(zhì)偏好。
成交量和成交換手率的總量特征：
2025年12月01日- 2025年12月05日（以下簡(jiǎn)稱“本期”）銀行二級(jí)資本債的成交量和成交筆數(shù)分別為1871.06億元和5405筆，2025年11月24日- 2025年11月28日（以下簡(jiǎn)稱“上期”）為2111.64億元和5346筆；本期銀行二級(jí)資本債的成交活躍度為4.27%，較上期的4.76%有所下降。
本期銀行永續(xù)債的成交量和成交筆數(shù)分別為1481.70億元和4351筆，上期為1575.64億元和4044筆；本期銀行永續(xù)債的成交活躍度為5.85%，較上期的6.05%有所下降。
分成交期限來看，本期銀行二級(jí)資本債的成交加權(quán)期限為4.07年，較上期（4.43年）有所下降。分中債隱含評(píng)級(jí)來看，本期AA及以下等級(jí)銀行二級(jí)資本債成交量占比有所上升（本期為14.70%，上期為8.35% ）；本期AA及以下等級(jí)銀行永續(xù)債成交量占比上升（本期為14.21%，上期為13.84% ）。
價(jià)——銀行二永債二級(jí)市場(chǎng)收益率和利差表現(xiàn)跟蹤體系構(gòu)建。
本期各等級(jí)各期限銀行二永債的收益率整體上行，信用利差整體走闊。
從當(dāng)前估值性價(jià)比來看，各等級(jí)銀行二永債收益率仍處于2021年以來的偏低水平，信用利差處于2021年以來偏高水平。
二、城農(nóng)商行二永債觀察體系（中債隱含評(píng)級(jí)AA及以下）
成交量和成交換手率：湖南、四川、河北等地區(qū)的城農(nóng)商行二級(jí)資本債，以及黑龍江、河北、甘肅等地區(qū)的城農(nóng)商行永續(xù)債的成交熱度相對(duì)較高。
二、城農(nóng)商行二永債觀察體系（中債隱含評(píng)級(jí)AA及以下）
成交加權(quán)期限：從成交期限來看，對(duì)于城農(nóng)商行二級(jí)資本債，本期湖南、江西、四川等地區(qū)加權(quán)成交期限相對(duì)較長(zhǎng)，而黑龍江、云南、北京等地區(qū)加權(quán)成交期限相對(duì)較短。從成交期限來看，對(duì)于城農(nóng)商行永續(xù)債，本期湖南、四川、福建等地區(qū)的加權(quán)成交期限相對(duì)較長(zhǎng)，甘肅、黑龍江等地區(qū)加權(quán)成交期限相對(duì)較短。
收益率和信用利差整體表現(xiàn)：本期各地區(qū)城農(nóng)商行二級(jí)資本債的收益率多數(shù)上行、信用利差普遍走闊，其中吉林、江西、遼寧等地區(qū)的銀行二級(jí)資本債收益率上行幅度相對(duì)較大。本期各地區(qū)城農(nóng)商行永續(xù)債的收益率多數(shù)上行、信用利差分化，其中湖南、北京等地區(qū)的銀行永續(xù)債收益率上行幅度相對(duì)較大。
城農(nóng)商行二永債挖掘建議：綜合各地區(qū)AA/AA -級(jí)城農(nóng)商行二永債的估值收益率表現(xiàn)和近一期成交換手率來看，建議近期可以重點(diǎn)關(guān)注AA級(jí)福建，AA -級(jí)甘肅等地區(qū)城農(nóng)商行二級(jí)資本債以及AA級(jí)湖南，AA -級(jí)遼寧等地區(qū)城農(nóng)商行永續(xù)債的參與價(jià)值，投資者可以結(jié)合負(fù)債端穩(wěn)定性、自身風(fēng)險(xiǎn)偏好等適度參與以增厚收益，同時(shí)需要把握好參與節(jié)奏。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不達(dá)預(yù)期；信用債違約超預(yù)期；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可能存在一定偏差。
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