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中國(guó)香港及內(nèi)地領(lǐng)先珠寶零售商之一：六福集團(tuán)是中國(guó)香港及內(nèi)地領(lǐng)先的珠寶零售商之一，1997年在港交所主板上市，2024年成功收購(gòu)金至尊國(guó)際控股權(quán)，進(jìn)一步豐富集團(tuán)多品牌矩陣。截至FY2025末，已在全球11個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)有超3100個(gè)零售點(diǎn)。FY2025，公司實(shí)現(xiàn)收入133.4億港幣，同比增速為-13.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.0億港幣，同比增速為-37.8%。截至FY2025期末，公司黃金及鉑金/定價(jià)首飾分別有存貨54.6/52.8億港幣，同比分別+22.9%/+3.0%，金價(jià)上漲帶來(lái)收益。
　　中國(guó)港澳地區(qū)營(yíng)收占比過(guò)半，單店收入表現(xiàn)亮眼。分業(yè)務(wù)看，F(xiàn)Y2025公司零售/批發(fā)/品牌業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入110.3/14.1/9.0億港幣，同比分別為-13.5%/-8.8%/-12.6%，占比分別為82.7%/10.5%/6.8%，溢利率分別為9.3%/1.0%/69.2%。分地區(qū)看，F(xiàn)Y2025公司中國(guó)內(nèi)地/中國(guó)港澳及海外分別實(shí)現(xiàn)收入52.7/80.7億港幣，同比分別-0.2%/-19.6%，占比分別為39.5%/60.5%，溢利率分別為11.0%/13.5%，單店平均收入分別為166/7470萬(wàn)港幣。
　　多品牌矩陣全面覆蓋各細(xì)分賽道：目前公司已形成包括六福珠寶、金至尊、福滿(mǎn)傳家、Goldstyle、六福精品廊及Love LUKFOOKJEWELLERY的多品牌矩陣，覆蓋各黃金珠寶細(xì)分賽道，滿(mǎn)足差異化消費(fèi)者需求。其中核心品牌六福珠寶銷(xiāo)售渠道發(fā)展成熟，截至FY2025末其在全球范圍內(nèi)共擁有2805家門(mén)店。2024年11月推出“冰·鉆光影金”系列，采用CNC炫彩技術(shù)，成功打造大單品。2025年4月，公司邀請(qǐng)演員成毅擔(dān)任六福珠寶全球品牌代言人，推廣效果顯著；同時(shí)公司布局金至尊品牌，截至FY2025末，金至尊共有239家門(mén)店。
　　品牌出海再下一城，內(nèi)地渠道持續(xù)擴(kuò)張：截至2025年3月末，六福集團(tuán)在全球共覆蓋中國(guó)內(nèi)地與中國(guó)港澳在內(nèi)的11個(gè)國(guó)家及地區(qū)，門(mén)店總數(shù)共3287家，其中中國(guó)內(nèi)地/中國(guó)香港/中國(guó)澳門(mén)/海外分別有3179/58/19/31家門(mén)店。海外市場(chǎng)方面，公司計(jì)劃未來(lái)三年（FY2026-FY2028）新進(jìn)駐3個(gè)國(guó)家及地區(qū)，計(jì)劃凈增設(shè)50間海外門(mén)店。其中，F(xiàn)Y2026公司計(jì)劃整體凈增加20家海外門(mén)店。中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)方面，公司通過(guò)開(kāi)設(shè)多種風(fēng)格門(mén)店，同時(shí)積極發(fā)展電商銷(xiāo)售渠道，通過(guò)與名人合作、IP聯(lián)名等，加強(qiáng)品牌推廣與銷(xiāo)售轉(zhuǎn)化。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：六福集團(tuán)是中國(guó)香港及內(nèi)地領(lǐng)先的珠寶零售商，現(xiàn)已形成完善的多品牌矩陣，覆蓋各黃金珠寶細(xì)分賽道，滿(mǎn)足差異化消費(fèi)者需求。FY2026以來(lái)，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步回升，同店效益不斷提升，顯示出公司強(qiáng)大品牌力。我們預(yù)測(cè)公司FY2026-FY2028歸母凈利潤(rùn)為15.2/17.3/19.3億港幣，同比分別為+39%/+13%/+12%，最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)FY2026-FY2028的PE為10/9/8X，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)不及預(yù)期、金價(jià)大幅波動(dòng)、門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期、品牌出海不及預(yù)期等。