>> 五礦期貨-農產(chǎn)品早報-251210
| 上傳日期： |
2025/12/10 |
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| 2526KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王俊,楊澤元,斯小偉 |
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蛋白粕
【行情資訊】
周二CBOT大豆下跌，USDA月報幾乎持平于上次預估，未有新增利好，巴西升貼水穩(wěn)定，大豆到港成本小幅下跌。周二國內豆粕現(xiàn)貨跌10元，華東報3000元/噸，豆粕成交、提貨均較好。MYSTEEL預計本周油廠大豆壓榨量為205.583萬噸，上周壓榨大豆221.16萬噸，上周飼企庫存天數(shù)為8.49天環(huán)比上升0.32天，上周國內大豆、豆粕均去庫，因到港量及壓榨量環(huán)比下滑，國內豆粕表需下滑程度相對較小。
巴西主要種植區(qū)未來兩周預報降雨偏多，大豆種植率已達94%。然而阿根廷主產(chǎn)區(qū)預計降雨量持續(xù)較少，產(chǎn)區(qū)還未達到一帆風順。全球大豆預測年度庫銷比同比仍較高，尚不足以產(chǎn)生CBOT大豆盤面種植利潤豐厚的行情，預計在南美天氣沒有出現(xiàn)顯著問題背景下大豆到港成本仍然震蕩為主。截至12月2日機構統(tǒng)計9月大豆買船876萬噸，10月773萬噸，11月652萬噸，12月485萬噸。
【策略觀點】
進口成本方面，全球大豆新作產(chǎn)量一直被邊際下調，總產(chǎn)量已持平于總需求，全球大豆供應相比24/25年度有所下降，這意味著進口成本的底部或已顯現(xiàn)，但向上空間或需要更大的減產(chǎn)力度。當前國內大豆庫存處歷年偏高水平，豆粕庫存偏大，榨利承壓，不過逐步進入去庫季節(jié)，存在一定支撐。豆粕在成本有支撐，榨利承壓的情況下預計震蕩運行。
油脂
【行情資訊】
1、ITS及AMSPEC數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-10日棕櫚油出口量較上月同期減少9.5%-12.28%，前15日減少10%-15.5%，前20日下降14.1%-20.5%，前25日下降16.4%-18.8%，11月全月出口下降19.9%。SPPOMA數(shù)據(jù)顯示馬來西亞棕櫚油11月前5日產(chǎn)量環(huán)比增加6.8%，11月1-10日產(chǎn)量環(huán)比上月同期下降2.16%，前15日預計增加4.09%，前25日增加5.49%，前30日減少0.19%。
2、阿根廷經(jīng)濟部長Luis Caputo周二在社交媒體X上稱，阿根廷的大豆出口稅將從26%下調到24%，而大豆副產(chǎn)品的稅率將從24.5%下調到22.5%。
周二國內油脂收跌，外資三大油脂均加空，市場等待周三馬棕報告給出指引。11月馬棕累庫預期及印度11月采買較少壓制行情，中期仍存去庫預期，MPOA11月馬棕減產(chǎn)數(shù)據(jù)也給予支撐。廣州24度棕櫚油基差01-20（0）元/噸，江蘇一級豆油基差09+270（0）元/噸，華東菜油基差01+320（0）元/噸。
【策略觀點】
今年馬來、印尼棕櫚油產(chǎn)量超預期壓制棕櫚油行情表現(xiàn)，11月馬棕高頻出口數(shù)據(jù)不佳亦抑制反彈。不過棕櫚油短期因供應偏大累庫的現(xiàn)實可能會在四季度及明年一季度迎來反轉，因為季節(jié)性產(chǎn)量下滑，全球需求季節(jié)性下滑幅度相對更小。策略上，印尼9月數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量大幅下滑，建議嘗試回調做多思路。
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