>> 國(guó)泰君安期貨-對(duì)二甲苯：需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，供應(yīng)仍偏緊，高位震蕩市，PTA，成本支撐，月差正套，MEG，裝置減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，下方空間有限-251211
| 上傳日期： |
2025/12/11 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
賀曉勤 |
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【市場(chǎng)動(dòng)態(tài)】
PX：據(jù)市場(chǎng)消息，盡管?chē)?guó)內(nèi)需求疲軟且利潤(rùn)率受限，中國(guó)聚酯工廠的開(kāi)工率在2025年依然強(qiáng)勁，利用率接近90%。
下游生產(chǎn)速度增強(qiáng)支持了對(duì)PTA和PX的需求然而，據(jù)一位中國(guó)貿(mào)易商稱(chēng)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)疲軟對(duì)成品庫(kù)存積累影響甚微。
第二位中國(guó)貿(mào)易商表示，中國(guó)越來(lái)越多地轉(zhuǎn)向出口市場(chǎng)以應(yīng)對(duì)庫(kù)存上升。
“與其他聚酯纖維相比，F(xiàn)DY（全拉紗線(xiàn)）表現(xiàn)較差，而POY（部分定向紗線(xiàn)）在出口需求方面表現(xiàn)最佳，”該貿(mào)易商說(shuō)。
與此同時(shí)，PTA在中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)當(dāng)天有所放緩，報(bào)價(jià)較少且無(wú)出價(jià)。
一位中國(guó)經(jīng)紀(jì)人說(shuō)：“年末了，大家都在關(guān)賬。”
另一家中國(guó)經(jīng)紀(jì)商表示，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨交易的PTA很少，大部分交易量集中在工廠中。
第二位經(jīng)紀(jì)人說(shuō)：“因此，流通中的單位減少，價(jià)格（以及買(mǎi)賣(mài)）自然會(huì)更低。”
尾盤(pán)石腦油仍然僵持，1月MOPJ目前估價(jià)在550美元/噸CFR附近；PX價(jià)格僵持略弱，尾盤(pán)1月在829/836，2月在831/833商談。一單1月現(xiàn)貨在830，三單2月現(xiàn)貨分別在833、832.5、832.5成交。12月10日PX估價(jià)832美元/噸CFR，與12月9日持平。
PTA：中國(guó)臺(tái)灣一套55萬(wàn)噸PTA裝置已于近日停車(chē)檢修，預(yù)計(jì)12月底重啟。
MEG：據(jù)悉，華東一套100萬(wàn)噸/年的MEG裝置原計(jì)劃在2026年二季度前后重啟，目前消息其重啟時(shí)間將繼續(xù)推后數(shù)月。
聚酯：蕭山一套30萬(wàn)噸聚酯長(zhǎng)絲和25萬(wàn)噸短纖已于近日停車(chē)檢修，重啟時(shí)間待定。
江浙滌絲12月10日產(chǎn)銷(xiāo)分化，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷(xiāo)估算在6-7成。江浙幾家工廠產(chǎn)銷(xiāo)分別在70%、5%、30%、50%、40%、250%、0%、50%、0%、100%、20%、50%、10%、20%、80%、60%、30%、80%、115%、55%。（關(guān)注尾盤(pán)）
12月10日直紡滌短銷(xiāo)售多疲軟，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷(xiāo)55%，部分工廠產(chǎn)銷(xiāo)：60%、80%、70%、80%、30%、30%、20%、50%、50%，50%。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
對(duì)二甲苯趨勢(shì)強(qiáng)度：0
PTA趨勢(shì)強(qiáng)度：0
MEG趨勢(shì)強(qiáng)度：0
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
PX：美聯(lián)儲(chǔ)降息25bp，原油價(jià)格上漲，PX成本支撐，高位震蕩市，多PX空BZ持有。PX供需偏緊，節(jié)前或偏強(qiáng)。近期PX裝置變化不大，國(guó)產(chǎn)開(kāi)工率維持88.2%（-0.3%）。GS裝置12月有停車(chē)計(jì)劃，中東Satorp70萬(wàn)噸重啟。浙石化1月CDU有檢修計(jì)劃，盛虹煉化計(jì)劃二季度檢修，PX供應(yīng)端有收縮預(yù)期。需求方面，PTA開(kāi)工率維持73.7%（-%）。當(dāng)前聚酯高開(kāi)工模式下，PX供應(yīng)有一定缺口。石腦油負(fù)反饋，PXN持續(xù)擴(kuò)大，短期不追高，回調(diào)多。聚酯裝置可能在2月份才開(kāi)始降負(fù)荷，PX供需平衡表才迎來(lái)喘息機(jī)會(huì)。盡管汽油季節(jié)性走弱芳烴估值回落，但韓國(guó)美國(guó)歧化單元仍處于虧損階段，PX供應(yīng)回升的空間有限。關(guān)注在內(nèi)外價(jià)差持續(xù)倒掛的背景下，PX01合約的倉(cāng)單壓力。
PTA：高位震蕩市，成本支撐，05合約多PX空PTA持有。5-9正套。本周裝置無(wú)變化，開(kāi)工率73.7%（-%）。聚酯開(kāi)工持續(xù)高位，維持在91.8%（+0.3%）。成本端PX支撐，單邊價(jià)格高位震蕩市。PTA當(dāng)前加工費(fèi)170元/噸，01合約PX如果出現(xiàn)一定的倉(cāng)單，或有PTA加工費(fèi)擴(kuò)張機(jī)會(huì)。當(dāng)前聚酯開(kāi)工繼續(xù)超預(yù)期，需要警惕12月下到1月初終端提前放假帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋。
MEG：盛虹煉化再次推遲重啟計(jì)劃，另外多套裝置計(jì)劃外降負(fù)荷，乙二醇短期有支撐。當(dāng)前3600元/噸的價(jià)格已經(jīng)觸及大部分在產(chǎn)裝置成本線(xiàn)，近期多套裝置宣布減產(chǎn)。本周中海殼牌40檢修、盛虹煉化100已經(jīng)停車(chē)，新疆天業(yè)60萬(wàn)噸裝置檢修開(kāi)車(chē)時(shí)間或推遲到明年二季度，四川正達(dá)凱60裝置檢修時(shí)間延長(zhǎng)，三江石化裝置降負(fù)荷3成，另外浙石化裝置也有計(jì)劃進(jìn)行產(chǎn)品調(diào)整，乙二醇產(chǎn)量下降。按照當(dāng)前的新增檢修來(lái)看，12月不累庫(kù)甚至小幅度去庫(kù)。需要關(guān)注01合約交割期間現(xiàn)貨供應(yīng)情況，或出現(xiàn)基差的修復(fù)。但中期而言，未來(lái)2-3個(gè)月，乙二醇處于供增需減的格局當(dāng)中。新增裝置方面寧夏鯤鵬、巴斯夫湛江陸續(xù)投產(chǎn)。聚酯裝置開(kāi)工2月份將降至84%，乙二醇上方空間暫未打開(kāi)。單邊價(jià)格維持3600-3900區(qū)間操作。
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