>> 國泰君安期貨-所長早讀-251211
| 上傳日期： |
2025/12/11 |
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| 24423KB |
| 格式： |
pdf 共79頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
林小春 |
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紙漿：短期偏強，但近月基本面改善有限，建議觀望為主。從產(chǎn)業(yè)消息來看，與上周紙漿期貨反彈不同的是，本輪漿價的上漲并無新增的實質(zhì)性基本面利多消息。從12月10日夜盤的反彈來看，本輪反彈呈現(xiàn)出05增倉遠(yuǎn)多于01、1-5價差反套的特點，我們傾向于本輪盤面的反彈或更多來源于低估值下資金去博弈漿廠未來減產(chǎn)，價值修復(fù)為主。從后續(xù)的基本面變化來看，發(fā)運國的海關(guān)數(shù)據(jù)隱含的到港量有所降低，但是供應(yīng)端的主要癥結(jié)仍然主要來源于港口高庫存+標(biāo)品流動性過剩，針葉漿仍然在延續(xù)累庫。從后續(xù)需求端來看，近期下游紙價有所回落疊加需求層面即將面臨由強轉(zhuǎn)弱的過度階段，同樣會對于紙漿消費形成抑制。從盤面來看，1-5價差走闊給出了期現(xiàn)接倉單的機會，短期建議觀望為主，可考慮右側(cè)布局近月空單。
氧化鋁：近期跌勢流暢，已經(jīng)連續(xù)下破2700、2600整數(shù)關(guān)口，目前逼近2500，此輪長單談判季下的生產(chǎn)剛性過強令A(yù)O價格承壓。市場更進一步在關(guān)注未來供給的減產(chǎn)，燒堿盤面價格的持續(xù)陰跌以及本周的放量大跌或也部分預(yù)期了氧化鋁減產(chǎn)對其需求端的負(fù)面影響。最新的現(xiàn)貨端來看，現(xiàn)貨報價跌幅有所擴大，庫存持續(xù)累庫。截至12月5日當(dāng)周，鋼聯(lián)口徑下的氧化鋁周度產(chǎn)量連續(xù)4周回升。當(dāng)前礦石及燒堿價格不斷回落，氧化鋁企業(yè)隱性降本仍在持續(xù)，即便部分企業(yè)存在現(xiàn)金流虧損情況而出現(xiàn)一定壓產(chǎn)行為，但規(guī)模性減產(chǎn)及檢修仍未十分突出。不過值得注意的是，AO盤面持續(xù)累積空頭，或也在令盤面交易因素的擾動增多，當(dāng)然基本面驅(qū)動上我們?nèi)詢A向認(rèn)為氧化鋁市場的轉(zhuǎn)勢終究需要依賴供給端的顯著出清和供需再平衡
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