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◆本周觀點(diǎn)：本周貴金屬市場(chǎng)整體偏強(qiáng)運(yùn)行。聯(lián)儲(chǔ)降息如期兌現(xiàn)，在全球白銀實(shí)物庫(kù)存持續(xù)緊缺引起的擠倉(cāng)以及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期提振下，銀價(jià)續(xù)創(chuàng)歷史新高，金價(jià)走勢(shì)較為震蕩，金銀比繼續(xù)向歷史均值收斂。鮑威爾表示貨幣政策沒(méi)有預(yù)設(shè)路徑，未來(lái)將依賴數(shù)據(jù)逐次會(huì)議決策。當(dāng)前通脹仍高于目標(biāo)，但非關(guān)稅因素導(dǎo)致的核心通脹已明顯回落。若無(wú)新增關(guān)稅，商品通脹預(yù)計(jì)將在2026年第一季度觸頂。目前利率已處于中性區(qū)間上沿，政策正從限制性向中性過(guò)渡。“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”尼克表示，盡管美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)三次會(huì)議決定降息，但其內(nèi)部對(duì)于應(yīng)更擔(dān)憂通脹還是就業(yè)市場(chǎng)，存在“不同尋常的分歧”。這種分歧導(dǎo)致官員們暗示，繼續(xù)降息的意愿目前并不高。整體而言，本次美聯(lián)儲(chǔ)的降息操作略顯鷹派，2026年FOMC或僅展開一次25基點(diǎn)的降息操作，鮑威爾反復(fù)強(qiáng)調(diào)未來(lái)降息路徑的不確定性。在關(guān)稅局勢(shì)趨緩的背景下，核心通脹接近目標(biāo)區(qū)間為后續(xù)進(jìn)一步做鋪墊，但近期私人機(jī)構(gòu)公布的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)勞動(dòng)力需求邊際改善，若后續(xù)非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，或使得美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部基調(diào)趨于轉(zhuǎn)鷹。短期來(lái)看，考慮到市場(chǎng)已較為充分地定價(jià)本次聯(lián)儲(chǔ)降息，白銀近期的脈沖式上行或加劇短線回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。