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最新動(dòng)態(tài)及原因
　　2025年12月12日。錫價(jià)出現(xiàn)大漲，截至收盤(pán)滬錫主力合約上漲4.54%至3300元/噸。創(chuàng)年內(nèi)新高，供應(yīng)擾動(dòng)延續(xù)及產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存低位是錫價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的主要原因。根據(jù)中國(guó)駐剛果(金)大使館，近日，剛果(金)東部安全形勢(shì)急劇惡化，ML23在南基伍省烏維拉、瓦倫古、姆文加、沙邦左、卡巴雷、菲齊等地區(qū)頻繁使用重型武器，對(duì)軍民設(shè)施發(fā)起攻擊，造成大量人員傷亡和大批難民流離失所。與此同時(shí)，ADF、CODECO、馬伊一馬伊民兵、扎伊爾民兵等非法武裝持續(xù)作亂。針對(duì)中國(guó)公民和企業(yè)的暴力沖突、武裝搶劫和鄲架等事件頻發(fā)。北基伍、南基伍、伊圖里、上韋萊四省安全風(fēng)險(xiǎn)極高，并可能波及周邊坦噶尼喀省等地。剛東地區(qū)是錫礦主產(chǎn)區(qū)，當(dāng)前局勢(shì)快速升級(jí)使得錫礦供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)維持高位，市場(chǎng)擔(dān)優(yōu)情緒加劇。此外，經(jīng)過(guò)兩年時(shí)間的庫(kù)存消化，整個(gè)錫產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存處于明顯偏低位置，進(jìn)一步加大供需矛盾，并給錫價(jià)提供了較強(qiáng)支撐。
　　基本面情況
　　當(dāng)前錫供應(yīng)端仍是市場(chǎng)關(guān)注的核心問(wèn)題;資金壓力、炸藥運(yùn)輸受阻等問(wèn)題導(dǎo)致佤邦曼相礦區(qū)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度偏慢;印尼精煉錫供應(yīng)受RKAB審批影響，預(yù)計(jì)明年一季度仍將受到限制;非洲因政治不穩(wěn)定和基礎(chǔ)設(shè)施落后，錫礦生產(chǎn)和出口持續(xù)受到限制，且當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)維持高位。目前，國(guó)內(nèi)礦端緊縮狀況未解，并制約著精煉錫產(chǎn)量，錫精礦加工費(fèi)也維持低位。根據(jù)SMM，截至12月5日，云南40%品味錫精礦加工費(fèi)(TC)為1205元噸。此外，2025年111月中國(guó)精煉錫累計(jì)產(chǎn)量為16.28萬(wàn)噸，同比.2.9%，11月單月產(chǎn)量為1.60噸，同比-6.1%。部分冶煉企業(yè)因原料供應(yīng)問(wèn)題，暫時(shí)停產(chǎn)，造成11月份錫錠產(chǎn)量小幅下滑，同時(shí)雙料的長(zhǎng)期緊張，造成多數(shù)冶煉企業(yè)開(kāi)工率長(zhǎng)期低于產(chǎn)能規(guī)劃的70%。
　　總結(jié)及策略
　　展望未來(lái)，供給方面，礦說(shuō)持續(xù)緊縮，導(dǎo)致冶煉廠原料短缺且錫精礦加工費(fèi)維持低位，精煉錫產(chǎn)量難以提升。需求方面，美歐仍處在降息周期中，疊加財(cái)政端擴(kuò)張，預(yù)計(jì)將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極效應(yīng)。此外，半導(dǎo)體行業(yè)維持高增，光伏、新能源車(chē)等領(lǐng)域消費(fèi)繼續(xù)上升，再考慮到產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存需要重建，將使得錫錠需求持續(xù)增長(zhǎng)。因此，我們認(rèn)為錫價(jià)或表現(xiàn)為震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，短期滬錫波動(dòng)區(qū)間在30.5-40萬(wàn)元/噸，建議關(guān)注低吸做多策略。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　風(fēng)險(xiǎn)因素:主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)擾動(dòng);佤邦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期;全球經(jīng)濟(jì)衰退