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核心觀點(diǎn)
　　周度研究聚焦：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)如何看銅價(jià)上行的家電成本沖擊？
　　進(jìn)入2025年以來(lái)，家電各原材料漲跌不一，鋼材、塑料、冷軋卷、玻璃等價(jià)格均是穩(wěn)中有降，銅鋁等有色金屬則漲價(jià)較多。2025年12月5日，倫敦銅價(jià)報(bào)11641.5美元/噸，再創(chuàng)新高，今年年內(nèi)累計(jì)上漲32.77%。
　　2025年銅價(jià)的持續(xù)走高，或帶來(lái)家電成本端的上漲，復(fù)盤上一輪2021年家電原材料價(jià)格走勢(shì)，銅、鋁、鋼材、冷軋卷板、浮法平板玻璃21年年內(nèi)漲幅分別為19.8%/34.5%5.1%/-0.4%/-1.0%，銅鋁等有色金屬漲幅較大，鋼材略有增長(zhǎng)，冷軋卷板、浮法玻璃則略有下降，基本保持平穩(wěn)。從對(duì)家電成本端影響較大的銅的走勢(shì)來(lái)看，全年分兩個(gè)階段，1-5月初快速上漲，5月初到年底寬幅震蕩走勢(shì)。1-5月初，銅價(jià)在全球需求復(fù)蘇以及綠色需求預(yù)期的推動(dòng)下節(jié)節(jié)攀升，在5月10日達(dá)到年內(nèi)最高價(jià)76976.67元/噸，震幅達(dá)32.82%。第三季度，國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)舉措逐步落地，加之美元指數(shù)在市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；崴俚念A(yù)期下走出強(qiáng)勢(shì)上漲行情，銅價(jià)高位回落。四季度，受全球能源供應(yīng)緊張、電力短缺的沖擊，銅冶煉產(chǎn)能收縮，精煉銅供應(yīng)下滑、交易所庫(kù)存下降，銅價(jià)呈高位震蕩走勢(shì)。
　　2021年原材料價(jià)格的上漲導(dǎo)致家電的均價(jià)有所提升，并對(duì)主要公司的利潤(rùn)水平帶來(lái)了沖擊。2021年與今年雖然都是原材料價(jià)格有所波動(dòng)，銅價(jià)有所上漲，但有諸多相異之處，首先，今年銅價(jià)在11個(gè)月內(nèi)漲了20%，雖然漲勢(shì)較快，但對(duì)比2021年的3個(gè)月內(nèi)38.3%的漲幅，還是相對(duì)可控。此外2021年，銅以外的原材料價(jià)格都有所上漲或保持平穩(wěn)，加劇了家電成本端的壓力，而此次其他原材料價(jià)格則有較大幅度的下降，可以抵消部分銅價(jià)上漲帶來(lái)的成本上漲，對(duì)家電企業(yè)盈利能力的影響有限。在這種情況下，我們認(rèn)為公司能夠通過(guò)逐步控費(fèi)降本或者終端漲價(jià)的方式來(lái)平滑銅價(jià)上漲的影響，因此這輪銅價(jià)上漲的沖擊或小于21年，待原材料價(jià)格企穩(wěn)后，龍頭企業(yè)利潤(rùn)水平或仍有所保證。
　　建議關(guān)注：1）大家電：如【格力電器】/【美的集團(tuán)】/【海信家電】/【海爾智家】；2）小家電：如【科沃斯】/【石頭科技】等；3）黑電：如【TCL電子】/【海信視像】；4）其他家電：如【盾安環(huán)境】/【華翔股份】；5）廚大電：如【華帝股份】/【老板電器】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣程度回落、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新品銷售不及預(yù)期。