>> 東北證券-天臣醫(yī)療(688013)微創(chuàng)化和智能化領(lǐng)航，MA項(xiàng)目前景廣闊-251213
| 上傳日期： |
2025/12/13 |
大?。?/td>
| 814KB |
| 格式： |
pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
東北證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
吳明華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
報(bào)告摘要：
行業(yè)空間廣闊，微創(chuàng)化與國(guó)產(chǎn)替代共振驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)張。吻合器是一種外科手術(shù)中用于快速修復(fù)或重建人體組織的醫(yī)療器械，隨著人口老齡化加劇及手術(shù)需求不斷增長(zhǎng)，吻合器逐漸取代傳統(tǒng)手工縫合，市場(chǎng)需求穩(wěn)步上行。我國(guó)微創(chuàng)手術(shù)滲透率仍顯著低于發(fā)達(dá)國(guó)家，提升空間較大；同時(shí)基層醫(yī)院放量、醫(yī)保覆蓋擴(kuò)大也有望持續(xù)釋放市場(chǎng)需求。在政策扶持與技術(shù)突破的推動(dòng)下，國(guó)產(chǎn)替代加速推進(jìn)，滲透率和國(guó)產(chǎn)化率均處于快速提升階段。此外，公司基于持續(xù)向好的盈利能力，堅(jiān)持研發(fā)投入，積極進(jìn)行微創(chuàng)化布局，憑借以5mm平臺(tái)為首的多項(xiàng)全球領(lǐng)先的產(chǎn)品技術(shù)，奠定公司發(fā)展的長(zhǎng)期動(dòng)能。我們認(rèn)為，公司目前以及未來(lái)在微創(chuàng)化領(lǐng)域強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，開(kāi)啟新一輪成長(zhǎng)空間。
智能化趨勢(shì)清晰，MA平臺(tái)有望打造第二增長(zhǎng)曲線：手術(shù)機(jī)器人快速擴(kuò)張，市場(chǎng)已達(dá)百億級(jí)規(guī)模且維持高增速。行業(yè)痛點(diǎn)在于末端“傳感—判斷—執(zhí)行”閉環(huán)不足、學(xué)習(xí)曲線長(zhǎng)、擁有成本高。公司以MA集約式智能手術(shù)平臺(tái)切入，走“一體化+模塊化+開(kāi)放兼容”路線，圍繞多自由度控制與狀態(tài)感知、自適應(yīng)交互+剛?cè)崆袚Q、術(shù)中快速更換校準(zhǔn)+實(shí)時(shí)補(bǔ)償打造閉環(huán)能力，實(shí)現(xiàn)降本提效、標(biāo)準(zhǔn)化可復(fù)現(xiàn)。項(xiàng)目已處設(shè)計(jì)驗(yàn)證階段，2025H1投入1091.06萬(wàn)元、累計(jì)1475.78萬(wàn)元、總投資規(guī)劃6000萬(wàn)元，獲15項(xiàng)國(guó)際專利交叉授權(quán)意向書，正向試產(chǎn)與首代發(fā)布推進(jìn)。我們認(rèn)為，MA有望對(duì)高成本大型系統(tǒng)形成差異化補(bǔ)位，與公司腔鏡吻合器等微創(chuàng)產(chǎn)品線協(xié)同放大生態(tài)效應(yīng)，驅(qū)動(dòng)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略顯效，海外市場(chǎng)成為核心增長(zhǎng)引擎。公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)通過(guò)多省集采擴(kuò)大覆蓋面，同時(shí)積極推進(jìn)國(guó)際化布局，產(chǎn)品已進(jìn)入64個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并與全球龍頭保持長(zhǎng)期合作，品牌影響力持續(xù)提升。2020–2024年境外收入由0.42億元增至1.06億元，占比升至39%，2024年同比增長(zhǎng)21.6%，成為業(yè)績(jī)主要增量，海外業(yè)務(wù)與品牌協(xié)同效應(yīng)正在加速釋放。
投資建議：公司深耕高端吻合器領(lǐng)域，憑借專利與工藝積累構(gòu)筑技術(shù)壁壘，腔鏡吻合器已成為核心收入引擎；在集采常態(tài)化下國(guó)內(nèi)基本盤穩(wěn)固，海外憑借注冊(cè)認(rèn)證、渠道與合作加速放量；“微創(chuàng)+智能化”雙主線持續(xù)推進(jìn)，MA平臺(tái)有望為公司發(fā)展帶來(lái)第二增長(zhǎng)曲線。預(yù)計(jì)公司2025–2027年歸母凈利潤(rùn)分別為0.80/1.01/1.28億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為51.16/40.45/32.06倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，海外拓展不及預(yù)期，新品種研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與替代風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值不及預(yù)期等。
|
|
