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26年家電國補(bǔ)有望延續(xù)，11月線上需求承壓
　　中央經(jīng)濟(jì)工作會議將“優(yōu)化‘兩新’政策實(shí)施”列為2026年重點(diǎn)任務(wù)，大規(guī)模設(shè)備更新與消費(fèi)品以舊換新繼續(xù)作為關(guān)鍵抓手，消費(fèi)品“國補(bǔ)”預(yù)計(jì)在既有框架下延續(xù)，家電仍處在政策支持的核心區(qū)域。資金節(jié)奏上，26年相關(guān)安排大概率在25年較高基數(shù)上保持強(qiáng)度或小幅抬升；結(jié)構(gòu)上，補(bǔ)貼將繼續(xù)圍繞節(jié)能、環(huán)保、安全等目標(biāo)，對一級能效和中高端產(chǎn)品形成更明確的傾斜，并向家裝廚衛(wèi)煥新等場景延展，政策功能從短期需求修復(fù)轉(zhuǎn)向“穩(wěn)需求+調(diào)結(jié)構(gòu)”的中長期工具。從需求端看，以舊換新降低了居民置換門檻，使家電消費(fèi)由一次性購置轉(zhuǎn)為周期性結(jié)構(gòu)升級，在存量為主的格局下，更新需求成為支撐行業(yè)規(guī)模與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要變量；從供給端看，持續(xù)的換新需求疊加能效與環(huán)保約束，將推動企業(yè)在壓縮機(jī)、電機(jī)、控制系統(tǒng)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)加大研發(fā)和設(shè)備投入，制造環(huán)節(jié)向高端化、智能化、綠色化加速演進(jìn)。
　　2025年11月家電線上渠道零售額約392.2億元，同比-15.9%；零售量約4269.5萬臺，同比-16.3%，在量額雙降背景下整體均價(jià)約919元/臺，同比小幅+0.4%。分品類看，洗衣機(jī)“量增價(jià)跌”、空調(diào)和冰箱量價(jià)雙壓、黑電在10月高位后回落、掃地機(jī)量價(jià)同比均明顯走弱，整體體現(xiàn)出促銷讓利與結(jié)構(gòu)升級并存的特征。
　　行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤
　　1）市場與板塊表現(xiàn)：本周滬深300指數(shù)-7.82%，申萬家電指數(shù)-1.98%，板塊相對抗跌；個股層面，天銀機(jī)電、四川九洲、銀河電子漲幅居前，奇精機(jī)械、春光科技、高斯貝爾跌幅居前，結(jié)構(gòu)分化延續(xù)。
　　2）原材料價(jià)格：本周銅價(jià)指數(shù)+2.04%，鋁價(jià)指數(shù)-0.29%，冷軋板卷指數(shù)-0.99%，中國塑料城價(jià)格指數(shù)-0.87%；年初以來銅、鋁價(jià)格分別累計(jì)上漲約35%和14%，冷軋板卷和塑料價(jià)格則較年初下行超13%，原材料結(jié)構(gòu)性分化，對不同環(huán)節(jié)成本影響有所差異。
　　3）匯率與海運(yùn)：截至12月12日，美元兌人民幣中間價(jià)7.06，周度變動-0.23%、年初以來-1.73%，人民幣總體維持溫和雙向波動；出口集裝箱運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)環(huán)比+0.29%，海運(yùn)價(jià)格小幅回升。
　　4）房地產(chǎn)數(shù)據(jù)：2025年10月住宅新開工、施工、竣工、銷售全國累計(jì)面積同比增速分別為-19.3%、-9.8%、-19.0%、-7.8%，地產(chǎn)投資與銷售仍處調(diào)整區(qū)間，對家電中長期需求形成一定壓制，但邊際下行斜率已有所收緩。
　　細(xì)分行業(yè)景氣指標(biāo)
　　板塊景氣判斷：白色家電-略有承壓、黑色家電-略有承壓、廚衛(wèi)電器-底部企穩(wěn)、掃地機(jī)-略有承壓。
　　投資建議
　　內(nèi)銷方面，龍頭品牌憑借一體化優(yōu)勢、強(qiáng)大的行業(yè)定價(jià)權(quán)及深厚的蓄水池有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的增長。外銷方面，美國進(jìn)入降息周期，地產(chǎn)對家電的拉動效果有望增強(qiáng)，歐洲消費(fèi)有望保持緩慢修復(fù)的態(tài)勢，新興市場在滲透率提升、人口紅利邏輯下需求延續(xù)性較強(qiáng)，我國企業(yè)在研產(chǎn)銷系統(tǒng)本土化建設(shè)逐步完善，OBM出?？臻g廣闊，推薦海信視像、美的集團(tuán)、海爾智家、TCL電子。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　內(nèi)外需修復(fù)不及預(yù)期、原材料價(jià)格及匯率等外部因素波動、海運(yùn)及關(guān)稅環(huán)境變化以及行業(yè)競爭加劇，均可能對板塊業(yè)績表現(xiàn)帶來不利影響。