>> 國信證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)月度供需報告數(shù)據(jù)分析專題：美國牛肉2026年進口預(yù)估大增，全球玉米期末庫存環(huán)比調(diào)減-251213
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種植鏈農(nóng)產(chǎn)品：底部盤整，等待上行。
1）玉米：國內(nèi)供需平衡趨于收緊，玉米價格有望維持溫和上漲。USDA12月供需報告預(yù)計25/26產(chǎn)季全球期末庫銷比環(huán)比調(diào)減0.18pcts，中國期末庫銷比環(huán)比未作調(diào)整。目前國內(nèi)玉米價格已處于歷史周期底部位置，中長期供需平衡趨于收緊，后續(xù)預(yù)計價格底部支撐較強。
2）大豆：美豆進口恢復(fù)抬升成本中樞，有望支撐價格修復(fù)。USDA12月供需報告25/26產(chǎn)季全球期末庫銷比同比調(diào)減0.82pcts、環(huán)比調(diào)增0.07pcts至29.01%。近期國內(nèi)豆粕價格震蕩企穩(wěn)，短期，國內(nèi)現(xiàn)貨供需仍寬松，但10月30日中美談判達成一致，貿(mào)易樂觀情緒支撐美豆市場價格明顯上漲，成本傳導(dǎo)下利好國內(nèi)粕價，后續(xù)國內(nèi)豆粕價格中樞有望跟隨美豆同步修復(fù)。
3）小麥：國內(nèi)小麥供應(yīng)充足，預(yù)計后續(xù)或隨玉米中樞上移修復(fù)。USDA12月供需報告25/26產(chǎn)季多個主要出口國包括澳大利亞、歐盟、俄羅斯等產(chǎn)量預(yù)估均環(huán)比有所增加，全球供給維持充裕，最終25/26產(chǎn)季全球期末庫銷比環(huán)比調(diào)增0.25pcts。中國小麥供需報告總體環(huán)比預(yù)估維持，25/26年度期末庫銷比同比減少0.88pcts至84.31%，但整體供給仍較為充裕。
4）白糖：豐產(chǎn)預(yù)期維持，關(guān)注到港節(jié)奏及原油價格波動。目前市場基于較好天氣表現(xiàn)，維持2025/26產(chǎn)季全球主產(chǎn)區(qū)豐產(chǎn)預(yù)期，整體供給仍充裕，短期受巴西、印度、泰國等主產(chǎn)國增產(chǎn)預(yù)期影響，海外糖價預(yù)計同樣維持震蕩偏弱走勢。后期需關(guān)注主產(chǎn)國天氣、國際貿(mào)易政策等情況。
5）棉花：需求出現(xiàn)積極變化前，國內(nèi)棉價預(yù)計仍將維持偏弱震蕩走勢。USDA12月供需報告2025/26產(chǎn)季全球期末庫銷比環(huán)比上調(diào)0.18pcts，全球供需仍維持寬松格局。當(dāng)前國內(nèi)棉價底部存在支撐，后續(xù)國內(nèi)外宏觀環(huán)境和消費需求若維持改善，國內(nèi)價格預(yù)計仍有修復(fù)空間。
養(yǎng)植鏈農(nóng)產(chǎn)品：海內(nèi)外牧業(yè)有望共振反轉(zhuǎn)。
牛肉：美國2026年牛價景氣預(yù)計維持向上，國內(nèi)牛肉價格淡季不淡，看好2025年牛周期反轉(zhuǎn)上行。USDA12月供需報告預(yù)計美國牛肉單季產(chǎn)量2025Q4-2026Q3預(yù)測對應(yīng)上一年的同比變動分別為-4.2%、-2.0%、-1.8%、+1.3%，2025年底至2026年三季度的牛價預(yù)期同比仍維持增長，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估2025Q4-2026Q3單季小公牛價格分別同比變動+19.1%、+12.2%、+3.9%、-1.5%。國內(nèi)牛存欄于2024年末結(jié)束連續(xù)五年增勢，同比調(diào)減4%以上；國內(nèi)基礎(chǔ)母牛自2023年下半年呈調(diào)減趨勢，且于2024年明顯加速，我們認為在產(chǎn)能去化以及進口縮量漲價影響下，國內(nèi)牛周期有望于2025年迎來拐點，牛肉價格后續(xù)或維持筑底上行走勢。
2）原奶：2026年美國牛奶產(chǎn)量消費均上調(diào)，期末庫存小幅上調(diào)，我國肉奶共振有望推動原奶景氣反轉(zhuǎn)。參考USDA預(yù)測，2025海外原奶主產(chǎn)區(qū)存欄下降，供給調(diào)減，景氣預(yù)計維持。國內(nèi)奶牛產(chǎn)能自2023年中開始去化，結(jié)合2年滯后傳導(dǎo)推斷，后續(xù)在產(chǎn)量收縮、肉奶共振和進口減量共同推動下，國內(nèi)原奶價格有望開啟反轉(zhuǎn)上行走勢。
3）豬肉：美國豬肉價格預(yù)計2026上半年維持同比增長、2026Q3同比轉(zhuǎn)負，國內(nèi)生豬產(chǎn)能調(diào)控穩(wěn)步推進。USDA12月供需報告預(yù)計2026年美國豬肉市場供應(yīng)和消費均較上一年度有所減少，2025Q4-2026Q3單季豬肉價格分別同比變動+1.8%、+0.6%、+0.4%、-7.9%。國內(nèi)能繁母豬產(chǎn)能維持低波動狀態(tài)，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部披露，2025年10月末全國能繁存欄下降至3990萬頭，有望托底行業(yè)盈利。
4）禽：2026年美國市場供給預(yù)計恢復(fù)，中國市場有望隨內(nèi)需回暖。高致病禽流感影響趨弱，疊加養(yǎng)殖盈利驅(qū)動，肉雞產(chǎn)量12月預(yù)測環(huán)比上調(diào)0.36%；消費量預(yù)測環(huán)比上調(diào)0.28%。國內(nèi)白雞供給今年供給側(cè)預(yù)計有所恢復(fù)，但受品種結(jié)構(gòu)變化影響預(yù)計實際增量有所打折；黃雞供給維持底部，關(guān)注內(nèi)需修復(fù)情況。
5）雞蛋：美國禽流感擾動預(yù)計減弱，供應(yīng)或逐步恢復(fù)。國內(nèi)雞蛋供應(yīng)預(yù)計寬松，全年蛋價壓力較大。USDA12月供需報告預(yù)計2026年最終期末庫存同比2025年將增加31.3%。中國雞蛋供給充裕，卓創(chuàng)口徑下全國10月在產(chǎn)蛋雞存欄環(huán)比-0.5%，同比+5.3%，依然處于歷史高位。
投資建議：推薦牧業(yè)、豬禽龍頭、寵物。1）牧業(yè)推薦：優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)等。2）生豬推薦：華統(tǒng)股份、德康農(nóng)牧、牧原股份、溫氏股份、天康生物、神農(nóng)集團等。3）禽推薦：立華股份、益生股份、圣農(nóng)發(fā)展等。4）飼料推薦：海大集團。5）寵物推薦：乖寶寵物等。
風(fēng)險提示：1、惡劣天氣等自然災(zāi)害波動影響；2、貿(mào)易政策波動風(fēng)險。
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