>> 東證期貨-國債期貨周度報告：TL反彈受阻，調(diào)整風(fēng)險仍存-251214
| 上傳日期： |
2025/12/14 |
大小： |
925KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張粲?xùn)| |
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★一周復(fù)盤：國債期貨反彈受阻
本周（12.08-12.14）國債期貨反彈受阻。周一，上午股市震蕩上漲，債市繼續(xù)下跌。午間公布的11月出口增速超預(yù)期，債市下跌加速。下午政治局會議通稿公布，表述未超市場預(yù)期，國債期貨拉升，但隨即再度小幅走弱。周二，股市震蕩走弱，疊加市場預(yù)期大行拉長久期的能力上升，國債期貨震蕩上漲。周三，上午PPI增速低于市場預(yù)期，股市走弱，國債期貨震蕩上漲。午后市場對穩(wěn)地產(chǎn)政策發(fā)力的預(yù)期一度升溫，債市回吐部分漲幅，但最終繼續(xù)上漲。周四，美聯(lián)儲如期降息，并宣布宣布購買美國國債。但國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)大幅下跌，疊加資金均衡偏松，國債期貨上漲。周五，由于中央經(jīng)濟工作會議提及“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”，國債期貨高開，但隨即市場認為短期內(nèi)降息概率不高，國債期貨轉(zhuǎn)而下跌。截至12月12日收盤，兩年、五年、十年和三十年期國債期貨主力合約結(jié)算價分別為102.462、105.820、107.995和112.640元，分別較上周末變動+0.050、+0.065、+0.105和+0.070元。
★TL反彈受阻，調(diào)整風(fēng)險仍存
基本面并不利空債市，甚至可以說是中性偏多的。但債市并不定價基本面，機構(gòu)行為導(dǎo)致了本輪超長債大幅調(diào)整。央行等監(jiān)管部門并未就超長債的下跌做出呵護型表態(tài)；年內(nèi)有超預(yù)期利多落地的概率也不高；大行雖在購入超長債，但從上周末本周初的情況來看，其難以有效改變市場交易結(jié)構(gòu)，因此超長債下跌難言終止，預(yù)計TL有挑戰(zhàn)前低的可能。
策略方面：1）單邊策略：做多賠率較高，但勝率不足，建議關(guān)注右側(cè)的做多機會。2）空頭套保：空頭套保策略可繼續(xù)持有。
交易結(jié)構(gòu)較為脆弱的環(huán)境下，超長債調(diào)整的風(fēng)險依舊存在，建議近期空頭套保策略不急平倉。3）曲線策略：近期市場波動較大，曲線形態(tài)主要由長端主導(dǎo)，曲線策略以觀望為主。
★風(fēng)險提示：
市場風(fēng)險偏好快速回升，寬貨幣政策不及預(yù)期
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