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銅觀點
　　(1)宏觀方面，當前銅價偏高的核心驅動主要源于供應及庫存的結構性失衡,COMEX-LME溢價導致美國本土持續(xù)虹吸非美地區(qū)銅資源，加劇非美地區(qū)銅供應緊張格局;美聯(lián)儲降息及擴表動作提振市場風險偏好，支撐銅價;(2)基本面方面，市場對礦端偏緊的擔憂持續(xù),Codelco電解銅2026年長協(xié)溢價每噸350美元，較2025年上漲近300%，關注年末長單TC談判情況;中國銅原料聯(lián)合談判小組（CSPT)討論計劃2026年度降低礦銅產能負荷10%以上，銅礦偏緊或將傳導至冶煉端;銅價站上90000元/噸高位后，對終端需求形成抑制，現(xiàn)貨由升水結構轉為貼水，社會庫存累庫，下游開工率、訂單釋放均走弱。展望后市，全球銅供應及庫存失衡，疊加礦端偏緊格局仍存，銅價下方空間有限;宏觀層面關注美國11月通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)對2026年降息路徑的指引，以及日本央行利率決策，短期價格波動或加劇，主力關注90000-91000支撐。
　　鋅觀點
　　國產鋅精礦步入減產季節(jié)，11月國內鋅礦產量環(huán)比下降，TC持續(xù)承壓;冶煉利潤被壓縮，企業(yè)主動減產控產增多，精煉鋅產量上行幅度有限。疊加鋅錠出口空間打開，供應端逐步由寬趨緊。需求端也隨著出口空間打開出現(xiàn)結構性改善，國內現(xiàn)貨鋅錠維持升水、社會庫存持續(xù)去化，但下游終端需求基本維持穩(wěn)定，未有顯著超預期表現(xiàn)，鋅價重心上移后下游僅維持剛需。庫存方面，LME庫存持續(xù)累庫，擠倉風險略緩和，但LMEO-3升貼水維持高位，需關注結構性風險。宏觀方面美聯(lián)儲12月如期降息，并開啟擴表，提振鋅價。展望后市，隨著國內鋅礦步入減產季節(jié)，礦端偏緊或逐步轉導致鋅錠偏緊，供應端逐步由寬趨緊。精煉鋅出口帶動現(xiàn)貨趨緊，提振國內鋅價，短期滬鋅價格或強于倫鋅價格。往后看，若TC止跌企穩(wěn)，冶煉利潤在鋅價上行帶動下修復，或帶動鋅錠產量再度上行，關注TC拐點、精煉鋅庫存變化,主力關注23000-23200支撐。