>> 華泰期貨-液化石油氣周報(bào)：外盤保持堅(jiān)挺，內(nèi)盤倉(cāng)單博弈增加-251214
| 上傳日期： |
2025/12/14 |
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pdf 共9頁(yè) |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
本周LPG期貨市場(chǎng)表現(xiàn)：近期外盤走勢(shì)震蕩偏強(qiáng)，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)乏力，且本周有新倉(cāng)單注冊(cè)，對(duì)盤面形成額外壓制。PG主力合約周度跌幅錄得4.64%。
供應(yīng)方面：整體來看，近期海外供應(yīng)有邊際收緊的跡象。但中期來看，中東與北美供應(yīng)的增長(zhǎng)趨勢(shì)并未逆轉(zhuǎn)。美國(guó)方面，參考船期數(shù)據(jù)，美國(guó)11月份LPG發(fā)貨量預(yù)計(jì)在580萬噸，環(huán)比增加6萬噸，同比去年減少6萬噸。12月份的發(fā)貨量目前觀察到的在657萬噸。在今年LPG出口終端擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)后，美國(guó)出口能力獲得進(jìn)一步提升，而明年美國(guó)出口設(shè)施的擴(kuò)建將繼續(xù)展開。此外，美國(guó)11月份對(duì)中國(guó)LPG發(fā)貨量預(yù)計(jì)在42萬噸，環(huán)比減少30萬噸，同比去年下降114萬噸。隨著中美貿(mào)易談判順利落地，美國(guó)貨源的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)緩解，采購(gòu)有小部分恢復(fù)，但國(guó)內(nèi)買家轉(zhuǎn)向中東貨源的趨勢(shì)已經(jīng)形成。中東方面，參考船期數(shù)據(jù)，中東11月份發(fā)貨量在414萬噸，環(huán)比增加20萬噸，同比提升29萬噸。中東12月截止目前觀察到的發(fā)貨量在405萬噸，后續(xù)還有上修空間。其中，伊朗11月份發(fā)貨量為115萬噸，環(huán)比增加22萬噸，同比增加17萬噸。伊朗12月截至目前的發(fā)貨量預(yù)計(jì)在27萬噸。今年以來美國(guó)對(duì)伊朗的相關(guān)制裁持續(xù)加碼，但目前來看伊朗貨源供應(yīng)尚未受到實(shí)質(zhì)性影響。從趨勢(shì)上看，歐佩克逐步放松減產(chǎn)、提高原油生產(chǎn)配額量，中東油氣田伴生氣與煉廠氣供應(yīng)還有進(jìn)一步的增長(zhǎng)空間。短期由于煉廠檢修的緣故供應(yīng)邊際收緊，但大趨勢(shì)并未逆轉(zhuǎn)。國(guó)內(nèi)方面，本周華南以及華東地區(qū)均有主營(yíng)煉廠增量，帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)氣供應(yīng)增加，但幅度相對(duì)有限。參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，本周液化氣商品量總量為52.29噸左右，周環(huán)比增1.3%。進(jìn)口氣方面，11月到港量有所回落。參考船期數(shù)據(jù)，我國(guó)11月份LPG到港量目前預(yù)計(jì)在286萬噸，環(huán)比減少16萬噸，同比增加64萬噸。12月截至目前跟蹤到的到港量預(yù)計(jì)在278萬噸。
需求方面：隨著國(guó)內(nèi)大范圍降溫，燃燒終端需求增長(zhǎng)，下游多按需采購(gòu)。在前期價(jià)格攀升后，市場(chǎng)活躍度有一定轉(zhuǎn)弱?；ば枨蠓矫?，整體基本盤得以保持。但由于貼水偏高支撐到岸成本，下游加工利潤(rùn)承壓，尤其是PDH原料需求增長(zhǎng)受到抑制。隨著部分檢修裝置重啟，PDH開工率回升至72%左右。碳四方面，隨著個(gè)別檢修的烷基化裝置恢復(fù)，烷基化開工率小幅提升，醚后碳四市場(chǎng)情緒有所改善、價(jià)格出現(xiàn)反彈，但整體上仍有民用氣保持倒掛狀態(tài)。
庫(kù)存方面：參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至本周中國(guó)液化氣港口樣本庫(kù)存量為283.44萬噸，環(huán)比增加8.84萬噸，漲幅3.22%；與此同時(shí)，本周中國(guó)液化氣樣本企業(yè)庫(kù)容率水平在23.69%，環(huán)比上漲0.27%。
雖然近期外盤丙丁烷價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，對(duì)進(jìn)口氣成本形成一定支撐，但國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)要明顯弱于海外。主要是原油價(jià)格連續(xù)下跌，拖累國(guó)內(nèi)汽油表現(xiàn)，導(dǎo)致碳四下游調(diào)油需求受到抑制，醚后碳四價(jià)格與民用氣出現(xiàn)倒掛，并對(duì)期貨盤面定價(jià)形成壓制。此外，前段時(shí)間盤面上漲或包含對(duì)空頭缺少交割資源的預(yù)期，而本周山東有880手新倉(cāng)單注冊(cè)，反映潛在貨源較為充裕，情緒與資金層面均受到利空影響。往前看，我們認(rèn)為L(zhǎng)PG短期基本面多空因素交織，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)有限，缺乏明朗的上漲或下跌趨勢(shì)?？紤]到倉(cāng)單與交割博弈，盤面波動(dòng)可能會(huì)加劇，建議保持謹(jǐn)慎。
策略
單邊：短期中性，觀望為主；中期偏空
跨品種：無
跨期：無
期現(xiàn)：無
期權(quán)：無
風(fēng)險(xiǎn)
油價(jià)大幅波動(dòng)、宏觀政策、關(guān)稅政策、港口裝船延遲、煉廠裝置檢修超預(yù)期、終端需求超預(yù)期等
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