久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　家居板塊：（ 1）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相關(guān)表述：地產(chǎn)角度，表明（著力穩(wěn)定房地地產(chǎn)場”，，再次強(qiáng)調(diào)定房地地產(chǎn)，后續(xù)有望推出支持政策；家居角度，明確2026年將繼續(xù)優(yōu)化（著大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，政策的實(shí)施，有望繼續(xù)拉動(dòng)家居相關(guān)消費(fèi)。（ 2）投資建議：11月家居訂單數(shù)據(jù)整體壓穩(wěn)進(jìn)一步提升，軟體表現(xiàn)整體仍好于房制。我們預(yù)計(jì)原因?yàn)?，去?0-11月國補(bǔ)開啟基數(shù)提升，而今年同期國補(bǔ)退坡。建議關(guān)注需求較高的慕思股份、顧家家居、喜臨門、好太太，以及預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)份額提升的歐派家居、索菲亞。
　　造紙板塊：（ 1）紙價(jià)更新：包裝紙方面，本周瓦楞紙報(bào)價(jià)3235元/噸，環(huán)比+0.1%，同比+12.8%；箱板紙報(bào)價(jià)3928元/噸，環(huán)比+0.3%，同比+5.5%；白卡紙報(bào)價(jià)4240元/噸，環(huán)比+0.4%，同比+0.4%。文化紙方面，雙膠紙報(bào)價(jià)4733元/噸，環(huán)比-0.1%，同比-11.7%；銅版紙報(bào)價(jià)4728元/噸，環(huán)比-0.3%，同比-13.8%。包裝紙延續(xù)環(huán)比上漲趨勢(shì)，但漲幅收窄，雙膠紙價(jià)格再次下跌。（ 2）國廢價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)跌：本周國廢均價(jià)為2080元/噸，環(huán)比-0.5%。轉(zhuǎn)跌的原因主要在于，包裝紙銷售轉(zhuǎn)淡，部分紙廠連續(xù)下調(diào)采購價(jià)格，場”看空氣氛加重。（ 3）智利Arauco 12月木漿外盤報(bào)價(jià)更新：針葉漿銀星漲20美元/噸至700美元/噸；本色漿金星持平于620美元/噸；闊葉漿明星漲20美元/噸至570美元/噸。（ 4）投資建議：外盤漿價(jià)再次上漲，考慮到文化紙價(jià)格處在近10年來最低位，疊加12月招標(biāo)訂單有望集中交付，文化紙價(jià)格后續(xù)仍有看漲空間，建議關(guān)注行業(yè)龍頭太陽紙業(yè)、玖龍紙業(yè)海外團(tuán)隊(duì)覆蓋）等。
　　新消費(fèi)板塊：（ 1）泡泡瑪特海外團(tuán)隊(duì)覆蓋）：公司委任LVMH大中華區(qū)集團(tuán)總裁吳越為公司非執(zhí)行董事，給予每年120萬港元現(xiàn)金報(bào)酬以及180萬港元股權(quán)激勵(lì)，我們認(rèn)為吳越先生的加入有望為公司帶來奢侈品行業(yè)的人脈以及全球化布局的經(jīng)驗(yàn)等，并有望幫助公司推進(jìn)海外拓張。2）英美煙草2025全年業(yè)績前瞻：加熱煙草品牌Glo全年?duì)I收基本持平，受日本場”激烈競爭及傳統(tǒng)產(chǎn)品淘汰的影響，核心場”銷量份額下降1.2pct；HILO用戶留存率50%，日本/波蘭/意大利場”份額分別為1%（高市場” 2%）/1%/0.5%，歐洲場”增長斜率優(yōu)于日本，并計(jì)劃2026年進(jìn)一步擴(kuò)大推廣范圍。（ 3）投資建議：建議關(guān)注百亞股份、晨光股份、泡泡瑪特海外團(tuán)隊(duì)覆蓋）、思摩爾國際海外團(tuán)隊(duì)覆蓋）等。
　　出口板塊：1）美國12月如期降息：12月降息25bp如期落地，但點(diǎn)陣圖顯示2026年預(yù)計(jì)僅降息25bp。此外，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了經(jīng)濟(jì)預(yù)期并提前擴(kuò)表，上調(diào)GDP預(yù)測(cè)并下調(diào)通脹預(yù)測(cè)，表明對(duì)后續(xù)美國經(jīng)濟(jì)增長更加樂觀。我們認(rèn)為，2026年美國消費(fèi)依然會(huì)維持較強(qiáng)韌性，在海外客戶庫存壓穩(wěn)有限的背景下，出口鏈企業(yè)的訂單預(yù)計(jì)仍較為樂觀。2）11月出口數(shù)據(jù)回暖：11月我國出口總額3303.5億美元上月3053.5億美元），同比+5.9%上月同比-1.1%），表現(xiàn)出回暖趨勢(shì)；11月家居出口54億美元，同比約9%，降幅環(huán)比有所收窄。3）投資建議：關(guān)稅定房后，外貿(mào)企業(yè)Q4訂單整體呈修復(fù)趨勢(shì)，出口鏈邏輯好轉(zhuǎn)，訂單邊際改善明確，預(yù)計(jì)有望迎來新一輪反彈。優(yōu)選海外細(xì)分領(lǐng)域需求旺盛、全球產(chǎn)能布局完善的出口標(biāo)的，成長性角度建議關(guān)注匠心家居、共創(chuàng)草坪、源飛寵物、依依股份、潔雅股份等，低估值角度建議關(guān)注永藝股份、恒林股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；需求大幅下滑；政策風(fēng)險(xiǎn)。