>> 華源證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報：豬價或持續(xù)弱勢，產(chǎn)能去化進(jìn)行時-251215
| 上傳日期： |
2025/12/15 |
大小： |
1601KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
雷軼,顧超,馮佳文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
生豬：豬價持續(xù)弱勢，去化邏輯或逐步加強
本周SW生豬養(yǎng)殖板塊漲1.11%，豬價表現(xiàn)先弱后強，生豬期貨低位反彈（收漲+2.17%）。降溫疊加腌臘需求，本周豬價先弱后強收至11.27元/kg，周日漲至11.54元/kg（涌益）、全行業(yè)虧損，但第三方機構(gòu)顯示去化偏緩（涌益11月yoy-0.14%），資本市場擔(dān)憂產(chǎn)能去化進(jìn)度、股價短期震蕩。當(dāng)前出欄均重上漲至約130kg，12月出欄計劃環(huán)比繼續(xù)增長（涌益樣本增幅4.64%、卓創(chuàng)樣本增幅3.77%），預(yù)計后續(xù)豬價承壓運行，疊加冬季疫病影響，產(chǎn)能去化邏輯逐步加強，或利好市場情緒回暖。
行業(yè)政策深刻轉(zhuǎn)型，積極尋找解決方案型企業(yè)。9月16日農(nóng)業(yè)部會同發(fā)改委召集25家生豬企業(yè)召開生豬產(chǎn)能調(diào)控座談會，貫徹中央一號文件要求、推動生豬產(chǎn)能調(diào)控措施落實落地。行業(yè)政策轉(zhuǎn)向“保護(hù)農(nóng)民權(quán)益與激活企業(yè)創(chuàng)新”，未來的成長股或更考量科技含量和兼顧農(nóng)民利益、模式創(chuàng)新、調(diào)動既有生產(chǎn)要素的能力。展望明年，產(chǎn)能調(diào)控政策影響下，豬價或提前止跌回升，疊加上市公司成本或?qū)⒊掷m(xù)下降，盈利能力或有持續(xù)較好表現(xiàn)。
產(chǎn)能調(diào)控政策方向明確，產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展勢在必行。我們認(rèn)為，政策維護(hù)豬價穩(wěn)定的決心堅定，行業(yè)產(chǎn)能調(diào)控力度或繼續(xù)加大。且行業(yè)經(jīng)營方差顯著，成本領(lǐng)先、聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)的企業(yè)或?qū)⑾硎艹~利潤與估值溢價。推薦“平臺+生態(tài)”模式代表、技術(shù)驅(qū)動、服務(wù)型的生態(tài)平臺公司德康農(nóng)牧，建議重點關(guān)注優(yōu)質(zhì)生豬養(yǎng)殖龍頭牧原股份、溫氏股份等，以及天康生物、邦基科技、立華股份、中糧家佳康、京基智農(nóng)、金新農(nóng)等。
肉雞：“高產(chǎn)能、弱消費”矛盾持續(xù)，龍頭份額或提升
12月15日煙臺雞苗報價3.60元/羽，環(huán)比+0%，同比-14.29%；毛雞價格3.65元/斤，環(huán)比+0.55%，同比-2.67%。
2025年白羽雞行業(yè)“高產(chǎn)能、弱消費”矛盾持續(xù)，虧損倒逼種雞場縮減產(chǎn)能，出現(xiàn)“抽毛蛋”現(xiàn)象，產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)以及合同訂單養(yǎng)殖企業(yè)或進(jìn)一步擴(kuò)大市占率。
2條主線關(guān)注ROE改善且有持續(xù)性的標(biāo)的。①優(yōu)質(zhì)進(jìn)口種源龍頭，因產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)、品種等要素存在超額利潤，重點關(guān)注益生股份；②全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，養(yǎng)殖盈利不受上游擠壓，下游食品資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，重點關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展。
飼料：推薦海大集團(tuán)
本周水產(chǎn)品價格漲跌互現(xiàn)，普水中草魚、鯽魚、鯉魚、羅非魚同比+7%/+3%/-11%/-30%，環(huán)比-0.1%/-3.5%/+1.2%/+0%，特水中叉尾、生魚、加州鱸、白對蝦同比+1%/-19%/-24%/+1%，環(huán)比+1.6%/+1.4%/-4.6%/+4.3%。
推薦【海大集團(tuán)】：國內(nèi)行業(yè)回暖+24年管理效果顯現(xiàn)+產(chǎn)能利用率提升，量利增長；出海價值鏈模式已跑通，目前加快產(chǎn)能建設(shè)，有望超預(yù)期增長。關(guān)注公司經(jīng)營管理拐點、市占率提升+海外高成長，繼續(xù)重點推薦。
寵物：頭部品牌優(yōu)勢明顯，行業(yè)集中度持續(xù)提升
因今年“雙十一”10月提前開始，對11月銷售有所透支，寵物類目銷售額增速較10月略有放緩。
11月排名：【乖寶】麥富迪：貓糧#4（↑3），犬糧#2（↓1），貓零食#1（→），狗零食#1（↑1）。弗列加特：貓糧#2（↓1），貓零食#30（↓3）?！局袑櫋款B皮：貓糧#23（↓4），犬糧#47（新上榜），貓零食#2（↑2），狗零食#5（→）。領(lǐng)先：貓糧#14（↓3），犬糧#33(↓5），貓零食#13（↓3）。Zeal：犬零食#4（→）?！九宓佟烤粞纾喝闶?2（↓1）?！韭匪埂浚贺埩闶?41（↓1），狗零食#18（↓8）。
目前板塊處于業(yè)績真空期，雖寵食競爭加劇，內(nèi)銷利潤率有所抑制，但行業(yè)因增長前景廣闊，景氣度依然較好，預(yù)計板塊內(nèi)銷收入持續(xù)高速增長，市場關(guān)注度較高。加稅對外銷的影響仍在持續(xù)，抑制板塊外銷收入增速及利潤率，預(yù)計26年Q2-Q3基于2025年外銷低基數(shù)的原因，業(yè)績將有所修復(fù)。另外，25年以來寵物行業(yè)的并購機會增加，市場對板塊公司的并購整合預(yù)期提高。推薦出海高速發(fā)展、自主品牌表現(xiàn)崛起的中寵。持續(xù)關(guān)注估值仍在低位且積極布局內(nèi)銷品牌的源飛寵物、佩蒂股份；關(guān)注依依股份的收購?fù)七M(jìn)；長期看好自主品牌表現(xiàn)優(yōu)秀的乖寶。
農(nóng)產(chǎn)品：USDA報告符合預(yù)期，價格短期或偏震蕩
國內(nèi)豆粕本周走弱（2605收于2770，跌2.1%），USDA12月報告符合預(yù)期，預(yù)計國內(nèi)豆粕在未來一段時間仍將以供需偏寬松為主，關(guān)注南美天氣以及國內(nèi)進(jìn)口情況。玉米本周調(diào)整（2601收于2242，跌2.4%），價格高位下跌，但下游庫存偏低，建庫需求仍存，短期價格或偏震蕩。雞蛋本周繼續(xù)下挫（2601收3077、跌1.6%），現(xiàn)貨價格低位震蕩，需求端“雙12”及下游抄底備貨利好，供給端淘雞略有加速、但在產(chǎn)存欄仍在高位，預(yù)計產(chǎn)能去化較為緩慢，關(guān)注降溫后的需求支撐，持續(xù)關(guān)注產(chǎn)能去化情況。
投資建議：農(nóng)業(yè)作為國之根本，是少有的“國內(nèi)供應(yīng)不足、過去幾年處于價格下降、資產(chǎn)價格底部并有資本退出”的行業(yè)，我們認(rèn)為“對抗型資產(chǎn)溢價”+“產(chǎn)業(yè)邏輯相對獨立且通順”+“保護(hù)農(nóng)民收入需要”+“板塊估值整體處于歷史低位”等多重屬性使得板塊配置價值明顯上升，本次農(nóng)業(yè)股的上漲或經(jīng)歷三個階段：情緒刺激→產(chǎn)業(yè)邏輯演繹→周期上行帶
|
|
