>> 開源證券-科強股份(920665)北交所信息更新：光伏“反內(nèi)卷”進行時，石化密封等多下游特種領(lǐng)域顯成效-251216
| 上傳日期： |
2025/12/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
諸海濱 |
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2025Q3營收環(huán)比+0.84%，2025三季度末合同負債較年初+61.66%
科強股份2025年前三季度實現(xiàn)營收2.35億元同比-6.93%，歸母凈利潤3205萬元同比-35.73%。單三季度實現(xiàn)營收8512萬元同比+1.78%，環(huán)比+0.84%；歸母凈利潤996萬元同比-15.26%，環(huán)比-17.35%。下滑主要因為光伏組件主機廠為了降低成本、減少虧損，繼續(xù)要求供應(yīng)商降價并在招標中采取低價中標方式，導(dǎo)致硅膠板整體銷售價格持續(xù)下降，1-9月份硅膠板類營業(yè)收入同比下降14.11%，毛利率同比下降5.41個百分點。我們下調(diào)公司2025-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計歸母凈利潤分別為0.46/0.49/0.53（原0.70/0.84/1.04）億元，但2025年三季度末公司合同負債878萬元較年初+62%，預(yù)收商品款增加，我們看好光伏“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進，行業(yè)拐點有望短期顯現(xiàn)，公司的硅膠板、橡膠密封制品的多下游拓展，當前股價對應(yīng)PE分別為55.8/52.6/49.1倍，考慮估值因素，下調(diào)為“增持”評級。
光伏“反內(nèi)卷”進行時，多余產(chǎn)能出清價格有望回歸理性
硅膠板是光伏層壓機核心輔材。2024年10月14日，中國光伏行業(yè)協(xié)會在上海召開“防止行業(yè)‘內(nèi)卷式’惡性競爭專題座談會”。光伏行業(yè)以自律規(guī)則的形式，首次明確將成本價作為招投標紅線。據(jù)SMM統(tǒng)計數(shù)據(jù)，12月份，國內(nèi)多晶硅排產(chǎn)環(huán)比下降0.96%；硅片排產(chǎn)環(huán)比下降15.95%；電池片排產(chǎn)環(huán)比下降12.61%；組件排產(chǎn)環(huán)比下降13.58%。
橡膠密封制品2025Q3中標項目增多，多下游特種領(lǐng)域布局成效初顯
公司致力于特種高性能橡膠（布、板、帶）制品，形成了以硅膠板、車輛貫通道棚布、橡膠密封制品、輕型橡膠輸送帶等多項產(chǎn)品為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司是中石化、中石油供應(yīng)商，并有產(chǎn)品應(yīng)用于長征六號甲運載火箭。2025年橡膠密封制品陸續(xù)中標揚子石化、儀征輸油站儲罐導(dǎo)向（量油）管密封裝置大型貯罐配件、中國石化青島石油化工有限責(zé)任公密封帽等項目。參股的無錫科悅新材料科技有限公司下屬品牌“新諾維SiNavo”的Valocore內(nèi)飾材料在中國高鐵CR450“優(yōu)選一等座”成功落地。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品毛利率下降風(fēng)險、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險、存貨減值風(fēng)險
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