>> 財通證券-商貿(mào)零售行業(yè)定期報告：社零+1.3%，商品消費略有降速-251215
| 上傳日期： |
2025/12/17 |
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| 1024KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
耿榮晨,楊瀾 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權限： |
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核心觀點
零售總額：2025年11月社零43898億元，名義同比+1.3%，低于萬得一致預期，家電、黃金珠寶增速回落，汽車、石油大權重品類負增拖累；除汽車以外的消費品零售額同比+2.5%。1~11月社會消費品零售總額456067億元，名義同比+4.0%，除汽車外同比+4.6%。
11月限額以上大盤受商品零售拖累，同比-2%。按消費類型分，11月份餐飲收入6057億元，同比+3.2%，其中限額以上+1.2%；商品零售37841億元，同比+1.0%，其中限額以上-2.2%%。1~11月餐飲收入52245億元，同比+3.3%，商品零售403822億元，同比+4.1%。
必選中煙酒增速轉(zhuǎn)負，持續(xù)筑底。11月CPI同比+0.7%，其中食品價格+0.2%，影響CPI上拉0.04pct。糧油食品（當月同比+6.1%，較上月-3.0pct，下同）、飲料（同比+2.9%，-4.2pct）、煙酒（同比-3.4%，-7.5pct）、日用品（同比-0.8%，-8.2pct）。
可選中化妝品、通訊器材延續(xù)受益“雙十一”增長相對亮眼。11月化妝品（同比+6.1%，-3.5pct），金銀珠寶（同比+8.5%，-29.1pct），紡織服裝（同比+3.5%，-2.8pct），通訊器材（同比+20.6%，-2.6pct）?！半p十一”活動提前到10月下旬，導致雙十一銷售額略有分流。黃金珠寶受金價高位以及黃金稅拖累，需求疲軟。
地產(chǎn)鏈因同期高基數(shù)增速為負；汽車鏈消費依舊低迷。11月家電（同比19.4%，-4.8pct），家具（同比-3.8%，-13.4pct）、裝潢建材（同比-17.0%，-8.7pct），補貼退坡背景下家電增速大幅回落；根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，11月乘用車零售輛同比-8.1%，去年同期超高基數(shù)下，同比出現(xiàn)較大降幅。汽車消費端（同比-8.3%，-1.7pct）；石油及制品（同比-8.0%，-2.1pct）。
1-11月網(wǎng)上零售額增速+9.1%。11月網(wǎng)上零售額16666億元，同比+5.4%，環(huán)比-2.7pct。1~11月實物網(wǎng)上零售額118193億元，累計同比+5.7%，占比【商品零售】【/社零】【/扣除汽車后商品零售】分別29.3%/25.9%/32.9%；11月實物網(wǎng)上零售額14209億元，同比+1.5%，環(huán)比-3.3pct。實物商品網(wǎng)上零售額中，1~11月吃/穿/用類商品累計同比+14.9%/+3.5%/+4.4%。1~11月非實物網(wǎng)上零售額26389億元，累計同比+18.6%
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動，消費者信心不足，行業(yè)競爭激烈等。
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