>> 華泰期貨-化工日報：原油走弱，PX相對抗跌-251217
| 上傳日期： |
2025/12/17 |
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| 4161KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場要聞與數(shù)據(jù)
無
市場分析
成本端，俄烏和平談判繼續(xù)釋放積極信號，油價刷新階段新低，Brent原油跌破60美元/桶。盡管歐盟就俄羅斯“影子艦隊”相關(guān)活動以及俄方“混合威脅”分別采取新一輪制裁措施，近期地緣層面多空交織，但總體朝偏空方向傾斜。
PX方面，上上個交易日PXN287美元/噸(環(huán)比變動+5.00美元/噸）。PX裝置平穩(wěn)運行。在明年上半年的良好預期下，PXN較為堅挺。依靠目前寬松的MX供應環(huán)境，即使部分工廠重整開工波動，PX負荷依舊能得到有效維持。近期在PX交割邏輯支撐下1-5月差明顯走強，明年二季度PX檢修較多，遠端預期較好，同時聚酯開工堅挺下PXN有支撐，但調(diào)油無明顯起色，需求季節(jié)性淡季下PXN反彈空間也受限。
TA方面，TA主力合約現(xiàn)貨基差-16元/噸元/噸(環(huán)比變動+4元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費190元/噸（環(huán)比變動+2元/噸），主力合約盤面加工費262元/噸（環(huán)比變動-2元/噸），近端檢修計劃較多，且印度BIS取消提振PTA出口需求，聚酯負荷支撐下，PTA小幅去庫，基差反彈。但后續(xù)1月隨著需求轉(zhuǎn)弱累庫壓力將逐步體現(xiàn)。長期來看，集中投放周期結(jié)束，PTA加工費預計將逐步改善。
需求方面，聚酯開工率91.2%（環(huán)比-0.6%），近期織造負荷有所下滑，11月底后內(nèi)貿(mào)訂單開始加速轉(zhuǎn)弱，坯布庫存也開始加速累積，明年春夏季訂單或者外貿(mào)訂單雖陸續(xù)有打樣，但尚未批量下單，預計12月下旬開始開機率將進一步加速下滑，關(guān)注后續(xù)外貿(mào)訂單下達情況。聚酯方面，聚酯負荷依然堅挺，長絲庫存累積但依舊不高，短期聚酯負荷預計大幅下降風險不大，維持91%附近，但效益壓力在增大，聚酯負荷下降預計在1月份附近。
PF方面，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤232元/噸（環(huán)比+27元/噸）。期貨低位期間下游點價成交較多，期現(xiàn)及貿(mào)易商階段性放量，隨著合約貨的快速成交，工廠庫存維持去化。需求端，純滌紗及滌棉紗銷售偏弱，負荷維持，庫存微增。整體市場觀望按需采購為主，階段性低位下游會適量采購，但因紗廠訂單少，處于累庫狀態(tài)，盡管短纖價格低位，大量囤貨及追高意愿不足。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費510元/噸(環(huán)比變動+9元/噸)。瓶片負荷持穩(wěn)，大廠整體維持減停產(chǎn)未改，價格低位聚酯瓶片市場成交明顯放量，在下游和貿(mào)易商補貨下，聚酯瓶片工廠庫存有所下降。后市來看，由于聚酯瓶片價格跌至低位附近出現(xiàn)持續(xù)補貨潮，下游和貿(mào)易商提貨速度加快，預計聚酯瓶片現(xiàn)貨加工區(qū)間小幅走擴。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR謹慎偏多，關(guān)注05合約。
PX方面，明年二季度PX檢修較多，遠端預期較好，同時聚酯開工堅挺下PXN有支撐，但調(diào)油無明顯起色，需求季節(jié)性淡季下PXN反彈空間也受限。TA方面，近端檢修較多，12月平衡表去庫，但后續(xù)隨著需求轉(zhuǎn)弱累庫壓力將逐步體現(xiàn)，01合約上漲空間有限，中長期隨著產(chǎn)能集中投放周期結(jié)束，PTA加工費預計將逐步改善，另外明年二季度PX檢修較多，遠端預期較好，關(guān)注05合約。PF方面，PF負荷高位，工廠庫存低位，價格階段性低位下游會適量采購，但因下游紗廠訂單少，處于累庫狀態(tài)，大量囤貨及追高意愿不足，預計加工費震蕩運行。PR方面，瓶片自身基本面變化不大，聚酯瓶片價格跌至低位附近出現(xiàn)持續(xù)補貨潮，下游和貿(mào)易商提貨速度加快，預計聚酯瓶片現(xiàn)貨加工區(qū)間小幅走擴。
跨品種：無
跨期：無
風險
原油和汽油價格大幅波動，宏觀政策超預期，地緣沖突變化超預期
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