>> 華源證券-創(chuàng)遠信科(920961)擬收購微宇天導向全域測試服務平臺轉(zhuǎn)型，與信通院合作深化“6G+衛(wèi)星”方向-251217
| 上傳日期： |
2025/12/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙昊,萬梟 |
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投資要點：
國內(nèi)高端無線通信測試儀器龍頭企業(yè)，重點拓展智能網(wǎng)聯(lián)汽車測試、6G+衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等領域。公司作為國內(nèi)高端無線通信測試儀器龍頭企業(yè)，緊抓“十五五”規(guī)劃機遇，聚焦5G/6G通信、北斗導航、半導體射頻等核心領域，布局車聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟等場景化應用。公司高研發(fā)投入流向6G預研、AI+測試等前沿方向，迭代更新TSPScanner掃頻儀等產(chǎn)品，并推出44GHz手持頻譜分析儀等新品，積極承擔國家級科技重大專項。汽車領域，公司車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務客戶主要為汽車主機廠、TBOX/OBU供應商、汽車測試檢測機構(gòu)等；衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領域，近期主要中標項目為中國兵器工業(yè)集團航空彈藥研究院有限公司的“北斗三號實時推演衛(wèi)星信號模擬系統(tǒng)”項目。我們認為，公司憑借高強度研發(fā)投入、全鏈條技術創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)協(xié)同布局，有望在高端儀器國產(chǎn)化浪潮中搶占先機，6G、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、智能網(wǎng)聯(lián)汽車等前瞻領域的技術儲備和場景落地能力，或?qū)槠湓谛沦|(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展中構(gòu)筑長期競爭優(yōu)勢。2025Q1-Q3實現(xiàn)營收1.56億元、歸母凈利潤401萬元。
擬8.86億元收購微宇天導100%股權，有望融合提供“地面—低空—衛(wèi)星”的全域測試解決方案。根據(jù)2025年12月11日最新公告，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買創(chuàng)遠電子等14名交易對方持有的微宇天導100%股權，并向符合條件的特定對象發(fā)行股份募集配套資金。交易價格為88,630.00萬元，此次募集配套資金金額不超過14,000萬元。微宇天導是一家專注于衛(wèi)星導航測試技術革新的企業(yè)，主營業(yè)務圍繞定位導航授時（PNT）仿真測試、導航電磁環(huán)境測試兩大業(yè)務方向，研發(fā)自主可控的衛(wèi)星導航仿真測試儀器并擁有一系列核心專利技術。根據(jù)公告，微宇天導2023年至2025上半年的歸母凈利潤分別為1442.90萬元、3590.68萬元和2183.26萬元，微宇天導業(yè)績承諾期為2025年2027年，承諾實現(xiàn)凈利潤分別不低于5456萬元、6027萬元和6543萬元，業(yè)績承諾期間各年度承諾的凈利潤數(shù)總和不低于18,026萬元。通過此次交易，公司或?qū)崿F(xiàn)通信測試系統(tǒng)與導航定位測試系統(tǒng)的業(yè)務融合，提供覆蓋“地面—低空—衛(wèi)星”的全域測試解決方案；通過雙向客戶資源導入實現(xiàn)業(yè)務協(xié)同：可將標的公司導航測試產(chǎn)品導入現(xiàn)有5G/6G通信客戶體系及車聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟場景，同時借助其特種行業(yè)與商業(yè)航天資源，推動上市公司射頻/通信測試儀器切入導航裝備研發(fā)環(huán)節(jié)，拓展融合測試需求與細分市場。我們認為，隨著全域測試解決方案的成型，公司或?qū)膯我煌ㄐ艤y試設備供應商向多維度測試服務平臺轉(zhuǎn)型。
與中國信通院華東分院等達成戰(zhàn)略合作，深化“6G+AI”、“6G+衛(wèi)星”方向。2025年8月，公司密集簽署三項戰(zhàn)略協(xié)議，構(gòu)建“技術突破+產(chǎn)業(yè)落地”雙輪驅(qū)動格局。8月28日與中國信通院華東分院合作，聚焦“6G+AI”、“6G+衛(wèi)星”方向，共建新一代6G通信+衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)測試驗證中心，通過產(chǎn)學研協(xié)同打造技術驗證、市場評估、產(chǎn)業(yè)孵化全鏈條體系。8月30日分別與中建材凱盛機器人、深圳優(yōu)策管理咨詢達成合作：前者向公司提供包括但不限于園區(qū)巡檢機器人等復合機器人產(chǎn)品，并就公司生產(chǎn)線自動化智能化方面開展合作，旨在發(fā)揮資源優(yōu)勢，優(yōu)化配置效率。我們認為，公司通過多維度戰(zhàn)略合作，既強化了6G與衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等前沿技術的研發(fā)根基，又拓展了工業(yè)測試場景與智能化生產(chǎn)能力，為未來在通信測試儀器高端市場及車聯(lián)網(wǎng)、低空經(jīng)濟等新興領域的競爭奠定了生態(tài)基礎。
盈利預測與評級：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.19/0.34/0.49億元，對應當前股價PE分別為226.5/130.4/89.3倍。公司通過在5G/6G、車聯(lián)網(wǎng)通信測試以及低軌、低空等核心市場不斷增加投入，有望提供更加優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品與服務，從而抓住低軌、低空領域發(fā)展新機遇，維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險、核心人員流失風險、技術研發(fā)及產(chǎn)品開發(fā)風險。
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