>> 邁科期貨-棉花年報：紡織緩慢復蘇，庫存驅(qū)動波段-251215
| 上傳日期： |
2025/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
邁科期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉毅 |
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2025/26年度全球棉花市場的主要特征可以概括為“三降一升”：產(chǎn)量下降、消費下降、貿(mào)易量下降、期末庫存飆升。
中國產(chǎn)量小幅增加，期末庫存調(diào)增。USDA預計中國進口量為540萬包。有兩個重要變量需要關(guān)注：如果國內(nèi)紡企訂單充足，對高品質(zhì)外棉的需求也可能超預期。中國的采購、國儲政策需要重點關(guān)注。
印度25/26年度棉花產(chǎn)量為2400萬包，與上年持平。其期末庫存預計將高達2289萬包，創(chuàng)下歷史最高水平。印度政府為了保護棉農(nóng)利益，持續(xù)推行的最低支持價格（MSP）。政府以高于市場的價格大量收購棉花，導致國儲棉庫存不斷累積。
美國產(chǎn)量回升，出口遭巴西擠占。巴西和西非國家出口優(yōu)勢更為明顯。巴西貨幣雷亞爾貶值帶來的成本優(yōu)勢，其出口量預計將達到1450萬包，繼續(xù)穩(wěn)居全球第一。
25/26年度，全球棉花市場基本面偏空。期末庫存構(gòu)成了沉重的壓力，消費端缺乏增長動力。庫存壓制令棉價每次上行都會遇見強烈的拋壓，這需要需求端有明確的表現(xiàn)，方可推動棉價打開上方空間。
近年來由于市場不確定性增加，企業(yè)庫存管理更為謹慎，這就導致庫存始終維持較低水平，跟隨訂單情況靈活采購，因此商業(yè)庫存并不會一直維持在一個相對水平，而是在季節(jié)性的特征中，波動性有所放大。庫存的波動也對棉價形成波段性走勢影響。有時還會提前或滯后季節(jié)性規(guī)律，這需要我們持續(xù)關(guān)注。
美國與中國和東盟國家陸續(xù)簽訂關(guān)稅和貿(mào)易協(xié)議、全球服裝貿(mào)易有可能在2026年恢復勢頭。當然全球服裝行業(yè)正處于一個穩(wěn)定階段，或出現(xiàn)緩慢恢復勢頭，而不是一個快速復蘇的階段。目前棉價在修復預期中震蕩上行，關(guān)注春節(jié)補庫行情的高度。壓力1.4萬，14400。
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