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2025年全年在海外國內(nèi)流動性充沛、AI產(chǎn)業(yè)邏輯清晰科技投資增長、國內(nèi)穩(wěn)增長政策發(fā)力的邏輯下，國內(nèi)A股全年上漲25.22%，在全球權(quán)益市場當中漲幅居前。從A股收益來源來看，2025年權(quán)益市場主要的收益來源來自于估值的貢獻，流動性和情緒對于A股市場的貢獻最大。展望2026年，宏觀流動性寬松、科技引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)帶來經(jīng)濟新舊動能切換的基本面邏輯繼續(xù)延續(xù)，這也將繼續(xù)支持中國權(quán)益市場表現(xiàn)，但是相比2025也存在變化。變化如下：
　　一、2026年流動性保持充沛，但2026年流動性邊際寬松的幅度要小于2025年。（1）海外宏觀流動性保持充沛，美聯(lián)儲降息延續(xù)，但降息幅度會受到通脹以及維持美元信用的制約。美聯(lián)儲延續(xù)降息主要原因有三點，第一美國勞動力市場明顯降溫；第二明年美聯(lián)儲主席將換屆，特朗普政府為實現(xiàn)其政策主張將更愿意任命鴿派的人選為下一任聯(lián)儲主席；第三《大而美法案》落地以及可能增加的醫(yī)療保險支出會推高美國債務問題，美財政狀況或繼續(xù)惡化，需要依靠美元貶值稀釋債務。而制約美降息幅度的原因在于通脹回升和美元信用問題。（2）國內(nèi)宏觀流動性將延續(xù)寬松，從中央經(jīng)濟工作會議對于貨幣政策的措辭來看，相比2025年更注重質(zhì)量而不是總量。（3）微觀流動性上居民財富搬家延續(xù)，但邊際效果小于2025年，外資流入的重要性上升。2026年居民財富搬家持續(xù)，但是居民儲蓄入市跟市場投資表現(xiàn)相關(guān)，其表現(xiàn)更為滯后。另外機構(gòu)方面，中長期資金因為政策層面的支持將繼續(xù)保持入市節(jié)奏；外資方面，2026年在人民幣升值大背景下，外資流入對A股的重要性上升，人民幣匯率的升值除了利于國內(nèi)貨幣政策寬松，還能夠提升中國資產(chǎn)的吸引力和提振市場的風險偏好。
　　二、2025年在新質(zhì)生產(chǎn)力當中，以AI產(chǎn)業(yè)為代表的科技發(fā)揮引領(lǐng)市場主線的作用，而在2026年這種新舊動能的切換將持續(xù)，但目前市場對于以AI為代表的科技產(chǎn)業(yè)預期過高，并且從政策指引來看更多是在結(jié)構(gòu)上發(fā)力。因此在2026年需要關(guān)注相關(guān)新興產(chǎn)業(yè)帶來企業(yè)盈利的具體情況?！胺磧?nèi)卷”政策、新興產(chǎn)業(yè)帶來的新增需求以及傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)化提升是否能帶動國內(nèi)通脹的回升。如果政策效果顯現(xiàn)，PPI上行能夠驅(qū)動上游和中游價格上行，盈利會逐步向下游傳導，那么2026年A股盈利也會繼續(xù)上行。
　　2026年A股走勢判斷：2026年流動性和盈利方面均相對利好A股的走勢。2025年A股的主要收益來源依靠估值端的貢獻，2026年指數(shù)層面繼續(xù)向上修復，不能再單純依靠估值的貢獻拉動指數(shù)，盈利驅(qū)動的重要性變大。2026年盈利修復的情況和節(jié)奏將直接影響到行情的走勢。從市場節(jié)奏上看，一季度因美聯(lián)儲流動性寬松節(jié)奏更為確定以及國內(nèi)業(yè)績空窗期，整體市場繼續(xù)受估值的驅(qū)動影響更大。之后隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)和業(yè)績報的公布情況，市場對于盈利質(zhì)量關(guān)注提升。下半年，海外流動性一定程度受到壓制，國內(nèi)對于經(jīng)濟基本面和盈利修復更加明朗化，因此下半年A股受盈利驅(qū)動會更加明顯。整年來看，2026年全年預期A股走震蕩中樞上移的走勢。
　　策略：2026年風格偏向大盤風格、成長風格。四大指數(shù)重點關(guān)注中證500，其次滬深300。其中中證500因與科技、成長指數(shù)和大盤指數(shù)相關(guān)性更高，整體指數(shù)向上彈性更大。滬深300近一年成長屬性大幅上升，且ROE明顯高于其他指數(shù)，盈利修復情況與其走勢節(jié)奏更為相關(guān)。