>> 銀河期貨-金融衍生品日?qǐng)?bào)-251218
| 上傳日期： |
2025/12/18 |
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來(lái)源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
沈忱,孫鋒 |
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一、財(cái)經(jīng)要聞
1.海南自由貿(mào)易港全島封關(guān)啟動(dòng)活動(dòng)在?？谂e行。中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理何立峰出席活動(dòng)并講話。何立峰指出，要以全島封關(guān)運(yùn)作為契機(jī)，持續(xù)深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革，扎實(shí)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，不斷完善風(fēng)險(xiǎn)防控體系，把海南自由貿(mào)易港打造成為引領(lǐng)我國(guó)新時(shí)代對(duì)外開(kāi)放的重要門(mén)戶(hù)。
2.商務(wù)部新聞發(fā)言人何亞?wèn)|表示，中方注意到，歐委會(huì)近期密集對(duì)中國(guó)企業(yè)發(fā)起《外國(guó)補(bǔ)貼條例》（FSR）調(diào)查，先后對(duì)中車(chē)集團(tuán)、同方威視發(fā)起深入調(diào)查，甚至對(duì)中國(guó)數(shù)字平臺(tái)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)突襲檢查，做法惡劣，指向性和歧視性明顯。中方對(duì)此強(qiáng)烈反對(duì)。中方密切關(guān)注歐方有關(guān)動(dòng)向，將采取必要措施，堅(jiān)決維護(hù)中國(guó)企業(yè)合法權(quán)益。
3.數(shù)據(jù)顯示，今日南向資金凈流入12.57億港元。
4.央行公告稱(chēng)，12月18日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了883億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.40%。同時(shí)，以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展了1000億元14天期逆回購(gòu)操作。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1186億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放697億元。
二、投資邏輯
股指期貨：周四市場(chǎng)橫盤(pán)震蕩，至收盤(pán)，上證50指數(shù)漲0.23%，滬深300指數(shù)跌0.59%，中證500指數(shù)跌0.52%，中證1000指數(shù)跌0.22%，全市場(chǎng)成交額為1.68萬(wàn)億元。
股指小幅低開(kāi)后快速反彈，主要指數(shù)翻紅后保持橫盤(pán)震蕩，午后市場(chǎng)成交未能放大，指數(shù)小幅回落，至收盤(pán)主要指數(shù)跌多漲少。兩市個(gè)股漲跌各半，2845家上漲，2416家下跌。商業(yè)醫(yī)療、家庭醫(yī)生領(lǐng)漲市場(chǎng)，銀行股力撐大盤(pán)，航天裝備、化纖、零售等也有表現(xiàn)；海南板塊、元器件、消費(fèi)電子等跌幅居前。
股指期貨隨現(xiàn)貨表現(xiàn)，至收盤(pán)，主力合約IH2603跌0.05%，IF2603跌0.68%，IC2603跌0.27%，IM2603跌0.03%。除IH外，其他品種貼水繼續(xù)收窄。IM、IC、IF和IH成交分別下降4.7%、3%、2.5%和8.5%，持倉(cāng)分別下降4.7%、3%、2.5%和8.5%。
反彈再受波折。由于周三晚間美股大跌，使A股早盤(pán)就受到情緒影響，股指跳空低開(kāi)，也影響到英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)。光模塊龍頭公司縮量整理，使創(chuàng)業(yè)板指數(shù)全天低開(kāi)低走。即使早盤(pán)碳酸鋰期貨價(jià)格繼續(xù)上漲，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈也僅是一日游，午后更隨期貨價(jià)格一起回落。市場(chǎng)僅有商業(yè)航天概念保持活躍，商業(yè)醫(yī)療因流感和AI應(yīng)用推進(jìn)走強(qiáng)。特別需要注意的是，市場(chǎng)成交再度萎縮，對(duì)于反彈持續(xù)性產(chǎn)生影響。因此，股指仍可能保持震蕩整理走勢(shì)。
國(guó)債期貨：周四國(guó)債期貨收盤(pán)多數(shù)上漲，30年期主力合約漲0.23%，10年期主力合約接近平收，5年期主力合約漲0.02%，2年期主力合約漲0.01%?，F(xiàn)券方面，銀行間主要期限國(guó)債收益率表現(xiàn)分化，5Y及以?xún)?nèi)期限小幅下行，但7Y及以上期限有所上行，其中30Y活躍券收益率上行近2bp。按中債估值與期貨結(jié)算價(jià)計(jì)算，TS、TF、T、TL主力合約IRR分別為1.6444%、1.6650%、1.7140%、1.5918%。
央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放697億元短期流動(dòng)性，市場(chǎng)資金面整體仍顯均衡偏松。銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率漲跌互現(xiàn)，隔夜、7天期資金價(jià)格分別在1.2717%、1.4392%，分別較昨日下行0.14bp、0.31bp，但14天期跨年資金價(jià)格上行10.48bp至1.5842%。
周四央行重啟14天期逆回購(gòu)操作，呵護(hù)跨年資金面的態(tài)度較為明確。而午后市場(chǎng)傳言14天期逆回購(gòu)中標(biāo)價(jià)格調(diào)降了5bp，受此影響，債市情緒進(jìn)一步趨暖，期債盤(pán)面漲幅有所擴(kuò)大，其中TL主力合約一度上漲0.54%。不過(guò)，臨近期債尾盤(pán)，市場(chǎng)情緒突變。長(zhǎng)端收益率快速反彈，30Y活躍券較日內(nèi)低點(diǎn)上行約3bp，而短端收益率則繼續(xù)小幅回落，并帶動(dòng)曲線斜率進(jìn)一步有所趨陡。
短期來(lái)看，我們維持此前觀點(diǎn)不變，央行寬松基調(diào)未改，中短端面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，但當(dāng)前降息預(yù)期并不算強(qiáng)，這對(duì)中短端表現(xiàn)仍構(gòu)成約束。對(duì)于超長(zhǎng)端而言，我們傾向于認(rèn)為2.3%附近的30Y國(guó)債收益率對(duì)配置盤(pán)已有一定吸引力，而新老券利差偏高可能也會(huì)對(duì)TL合約構(gòu)成額外的安全墊。
不過(guò)，就周四現(xiàn)券走勢(shì)而言，長(zhǎng)端先強(qiáng)后弱，指向雖然30Y收益率此前調(diào)整過(guò)程中并未向上突破2.3%關(guān)鍵點(diǎn)位，但當(dāng)前預(yù)期主導(dǎo)下的宏觀敘事不變，公募新規(guī)以及潛在的供需失衡等利空因素也暫未出盡，長(zhǎng)端修復(fù)節(jié)奏或也將有所反復(fù)。與此同時(shí)，現(xiàn)券在期債收盤(pán)后出現(xiàn)大幅波動(dòng)一定程度上也加大了期債隔夜交易的難度。
在此情況下，短期內(nèi)在考慮一定CTD券利差的基礎(chǔ)上，圍繞活躍券收益率2.2-2.3%區(qū)間交易，逢低試多逢高止盈TL合約或是較為合理的選擇。
交易策略：股指期貨，震蕩整理；國(guó)債期貨，國(guó)債期貨，區(qū)間交易為主
風(fēng)險(xiǎn)因素：內(nèi)、外政策變化超預(yù)期，地緣政治因素，通脹超預(yù)期
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