>> 招商證券(香港)-汽車及機器人行業(yè)：中美同步推進高階智駕，智駕板塊將率先突破脫離低谷-251219
| 上傳日期： |
2025/12/19 |
大小： |
902KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券（香港） |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
梁勇活,殷浩程 |
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■中國L3量產(chǎn)準(zhǔn)入實現(xiàn)制度性落地，商業(yè)化節(jié)奏嚴(yán)謹(jǐn)有序
■特斯拉Robotaxi無安全員測試推進，自動駕駛快速演進
■L3落地推動智駕板塊率先走出近期汽車弱貝塔行情，重點看好龍頭小鵬汽車/地平線/禾賽/小馬智行
中國L3：首批自動駕駛車型落地，商業(yè)化啟動節(jié)奏嚴(yán)謹(jǐn)有序
12月15日工信部首次對L3級自動駕駛車型給予附條件量產(chǎn)準(zhǔn)入，高階智駕從“測試驗證”邁入“合規(guī)量產(chǎn)＋有條件上路”階段。首批獲批車型為長安深藍SL03與極狐阿爾法S。點評：1）中國L3商業(yè)化邁出關(guān)鍵一步，推進節(jié)奏嚴(yán)謹(jǐn)有序，可控風(fēng)險、測試技術(shù)、責(zé)任與商業(yè)模式形成閉環(huán)。產(chǎn)品準(zhǔn)入/使用主體/運行區(qū)域的監(jiān)管較審慎，具體功能限定在重慶/北京少數(shù)路段，有時速上限，并由指定公司運營。2）法規(guī)和產(chǎn)業(yè)鏈日漸成熟，為大規(guī)模商用奠定基礎(chǔ)，未來功能/區(qū)域/車型將逐步放開，運營模式逐步從ToB向ToC滲透。
美國特斯拉：Robotaxi推進無安全員測試，自動駕駛快速演進
特斯拉在奧斯汀啟動無安全員Robotaxi測試，Model Y在公共道路實現(xiàn)無人無監(jiān)控運行，較此前“先配安全員，后逐步退出”的規(guī)劃進一步兌現(xiàn)。公司此前指引年內(nèi)在8–10個城市推出Robotaxi。1）點評Robotaxi：安全監(jiān)控員逐步退出，反映出技術(shù)成熟度與監(jiān)管試驗同步推進。美國交通環(huán)境復(fù)雜度低于中國，演進路徑更激進，強調(diào)邊測試邊運營，在真實城市環(huán)境中擴大無人運行里程與場景覆蓋。2）猜測特斯拉將安全員從線下（人車一比一）改為線上遠(yuǎn)程監(jiān)控（人車一對多），司機成本大幅下降，未來車隊盈利可見度提升。
投資策略：智駕板塊突破汽車弱貝塔行情，看好各賽道龍頭
L3落地推動全產(chǎn)業(yè)鏈從電動化向智能化競爭躍進，利好頭部優(yōu)勢車企。同時對全鏈路安全冗余提出更高要求，抬升智駕軟硬件單車價值量。推薦標(biāo)的：1）整車：a）小鵬汽車：主機廠中智能化領(lǐng)先，近日已獲廣州L3牌照、Robotaxi產(chǎn)品規(guī)劃清晰，明年增程新車帶動銷量，智駕/機器人的智能化估值提升空間大，當(dāng)前股價低于創(chuàng)始人近期增持價。b）特斯拉：短期受益于Robotaxi和SpaceX上市向上交易性機會，重點關(guān)注人形機器人技術(shù)迭代，負(fù)面因素是主業(yè)整車銷售承壓。2）零部件：a）地平線：自動駕駛SoC龍頭，中高階智駕芯片下沉與高階實裝推動ASP與出貨量雙升，長期成長性突出；b）禾賽：激光雷達龍頭，行業(yè)滲透率仍低，汽車/泛機器人領(lǐng)域拓展空間巨大，未來業(yè)績確定性高；3）Robotaxi運營。小馬智行：長線關(guān)注Robotaxi龍頭，廣州單車經(jīng)濟模型已驗證，政策與技術(shù)推進下仍具上行彈性。風(fēng)險提示：自駕技術(shù)進展、監(jiān)管放行速度不及預(yù)期。
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