>> 信達(dá)證券-公用事業(yè)行業(yè)—電力天然氣周報(bào)：11月我國規(guī)上工業(yè)發(fā)電量同比增長2.7%，天然氣產(chǎn)量同比增長5.7%-251220
| 上傳日期： |
2025/12/20 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
李春馳,邢秦浩,唐嬋玉 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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●本周市場(chǎng)表現(xiàn)：截至12月19日收盤，本周公用事業(yè)板塊下跌0.6%，表現(xiàn)劣于大盤。其中，電力板塊下跌0.66%，燃?xì)獍鍓K上漲0.11%。
●電力行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：
動(dòng)力煤價(jià)格:秦港動(dòng)力煤價(jià)格周環(huán)比下跌。截至12月19日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)711元/噸，周環(huán)比下跌42元/噸。截至12月19日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價(jià)752.07元/噸，周環(huán)比下跌17.28元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價(jià)762.61元/噸，周環(huán)比下跌27.38元/噸。
動(dòng)力煤庫存及電廠日耗：秦港動(dòng)力煤庫存周環(huán)比減少。截至12月19日，秦皇島港煤炭庫存728萬噸，周環(huán)比下降2萬噸。截至12月18日，內(nèi)陸17省煤炭庫存10030.7萬噸，較上周下降64.2萬噸，周環(huán)比下降0.64%；內(nèi)陸17省電廠日耗為375.8萬噸，較上周下降16.6萬噸/日，周環(huán)比下降4.23%；可用天數(shù)為26.69天，較上周增加1.0天。截至12月18日，沿海8省煤炭庫存3412.4萬噸，較上周下降21.8萬噸，周環(huán)比下降0.63%；沿海8省電廠日耗為204.4萬噸，較上周增加4.7萬噸/日，周環(huán)比上升2.35%；可用天數(shù)為16.7天，較上周下降0.5天。
水電來水情況：三峽出庫流量周環(huán)比增加。截至12月19日，三峽出庫流量6520立方米/秒，同比下降6.86%，周環(huán)比上升0.62%。
重點(diǎn)電力市場(chǎng)交易電價(jià)：1）廣東電力市場(chǎng)：截至12月13日，廣東電力日前現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為286.45元/MWh，周環(huán)比上升2.40%，周同比下降12.3%。截至12月13日，廣東電力實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為283.99元/MWh，周環(huán)比上升1.24%，周同比下降22.7%。2）山西電力市場(chǎng)：截至12月19日，山西電力日前現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為337.68元/MWh，周環(huán)比上升101.25%，周同比上升2.8%。截至12月19日，山西電力實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為253.70元/MWh，周環(huán)比上升49.68%，周同比下降19.8%。3）山東電力市場(chǎng)：截至12月19日，山東電力日前現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為340.08元/MWh，周環(huán)比上升26.49%，周同比上升18.5%。截至12月19日，山東電力實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為248.21元/MWh，周環(huán)比下降10.14%，周同比下降10.1%。
●天然氣行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：
國內(nèi)外天然氣價(jià)格：國際氣價(jià)周環(huán)比下降。截至12月18日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價(jià)格全國指數(shù)為4075元/噸，同比下降10.91%，環(huán)比下降2.00%；截至12月18日，歐洲TTF現(xiàn)貨價(jià)格為9.32美元/百萬英熱，同比下降32.5%，周環(huán)比下降0.3%；美國HH現(xiàn)貨價(jià)格為3.86美元/百萬英熱，同比上升24.9%，周環(huán)比下降11.3%；中國DES現(xiàn)貨價(jià)格為9.47美元/百萬英熱，同比下降35.1%，周環(huán)比上升0.2%。
歐盟天然氣供需及庫存：2025年第50周，歐盟天然氣供應(yīng)量61.1億方，同比下降1.4%，周環(huán)比上升0.9%。其中，LNG供應(yīng)量為29.5億方，周環(huán)比上升5.6%，占天然氣供應(yīng)量的47.1%；進(jìn)口管道氣31.6億方，同比下降11.2%，周環(huán)比下降3.1%。2025年第50周，歐盟天然氣消費(fèi)量（我們估算）為88.0億方，周環(huán)比下降9.1%，同比下降14.3%；2025年1-50周，歐盟天然氣累計(jì)消費(fèi)量（我們估算）為3048.6億方，同比上升4.4%。
國內(nèi)天然氣供需情況：2025年10月，國內(nèi)天然氣表觀消費(fèi)量為347.70億方，同比下降1.6%。2025年11月，國內(nèi)天然氣產(chǎn)量為218.80億方，同比上升5.9%。2025年11月，LNG進(jìn)口量為694.00萬噸，同比上升12.8%，環(huán)比上升20.5%。2025年11月，PNG進(jìn)口量為501.00萬噸，同比上升7.7%，環(huán)比上升24.9%。
●本周行業(yè)重點(diǎn)新聞：1）11月規(guī)上工業(yè)發(fā)電同比增長2.7%：規(guī)上工業(yè)電力生產(chǎn)保持增長。11月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量7792億千瓦時(shí)，同比增長2.7%；日均發(fā)電量259.7億千瓦時(shí)。1—11月份，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量88567億千瓦時(shí)，同比增長2.4%。分品種看，11月份，規(guī)上工業(yè)火電由增轉(zhuǎn)降，水電較快增長，核電、太陽能發(fā)電增速加快，風(fēng)電由降轉(zhuǎn)增。其中，規(guī)上工業(yè)火電同比下降4.2%，10月份為增長7.3%；規(guī)上工業(yè)水電增長17.1%，增速比10月份放緩11.1個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)核電增長4.7%，增速比10月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)風(fēng)電增長22.0%，10月份為下降11.9%；規(guī)上工業(yè)太陽能發(fā)電增長23.4%，增速比10月份加快17.5個(gè)百分點(diǎn)。2）11月規(guī)上工業(yè)天然氣產(chǎn)量同比增長5.7%：天然氣生產(chǎn)穩(wěn)定增長。11月份，規(guī)上工業(yè)天然氣產(chǎn)量219億立方米，同比增長5.7%；日均產(chǎn)量7.3億立方米。
●投資建議：1）電力：國內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價(jià)值重估。在電力供需矛盾緊張的態(tài)勢(shì)下，煤電頂峰價(jià)值凸顯；電力市場(chǎng)化改革的持續(xù)推進(jìn)下，電價(jià)趨勢(shì)有望穩(wěn)中小幅上漲，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)和輔助服務(wù)市場(chǎng)機(jī)制有望持續(xù)推廣，容量電價(jià)機(jī)制正式出臺(tái)，明確煤電基石地位。雙碳目標(biāo)下的新型電力系統(tǒng)建設(shè)或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長協(xié)保供力度，電煤長協(xié)實(shí)際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業(yè)的成本端較為可控。展望未來，我們認(rèn)為電力運(yùn)營商的業(yè)績有望大幅改善。建議關(guān)注：全國性煤電龍頭：國電電力、華能國際、華電國際等；電力供應(yīng)偏緊的區(qū)域龍頭：皖能電力、新集能源、浙能電力、申能
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