>> 國(guó)泰君安期貨-白糖：弱基差預(yù)期-251221
| 上傳日期： |
2025/12/22 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周小球 |
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報(bào)告導(dǎo)讀：
（1）本周市場(chǎng)回顧
國(guó)際市場(chǎng)方面，美元指數(shù)98.71(前值98.40），美元兌巴西雷亞爾5.52（前值5.40），WTI原油價(jià)格56.54美元/桶（-1.72%），紐約原糖活躍合約價(jià)格14.85美分/磅（-1.66%）。截至12月09日，基金多單增加8104手，基金空單減少1523手，凈多單同比增加9627手至-177690手，凈多單小幅增加。UNICA數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，25/26榨季巴西中南部累計(jì)產(chǎn)糖3990萬(wàn)噸，同比增加45萬(wàn)噸。ISMA/NFCSF數(shù)據(jù)顯示，截至12月15日，25/26榨季印度食糖產(chǎn)量為779萬(wàn)噸(+172萬(wàn)噸)。OCSB數(shù)據(jù)顯示，24/25榨季泰國(guó)產(chǎn)糖1008萬(wàn)噸，同比增加127萬(wàn)噸。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，廣西集團(tuán)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5280元/噸，環(huán)比上周下跌100元/噸；鄭糖主力報(bào)5088元/噸，環(huán)比上周下跌126元/噸；主力合約基差小幅走高。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年11月進(jìn)口食糖44萬(wàn)噸，25/26榨季累計(jì)進(jìn)口食糖119萬(wàn)噸（+12萬(wàn)噸）；2025年11月進(jìn)口糖漿和預(yù)拌粉合計(jì)11萬(wàn)噸，25/26榨季累計(jì)進(jìn)口糖漿和預(yù)拌粉23萬(wàn)噸（-22萬(wàn)噸）。CAOC預(yù)計(jì)25/26榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量為1170萬(wàn)噸（前值1120），消費(fèi)量1570萬(wàn)噸（前值1590），進(jìn)口量500萬(wàn)噸。
?。?）下周市場(chǎng)展望
國(guó)際市場(chǎng)方面，低位整理。行業(yè)方面，市場(chǎng)處于弱預(yù)期格局，趨勢(shì)上市場(chǎng)預(yù)計(jì)25/26榨季全球食糖市場(chǎng)恢復(fù)性增產(chǎn)并累庫(kù)偏空；節(jié)奏上巴西中南部壓榨進(jìn)度加快，印度食糖產(chǎn)量高頻數(shù)據(jù)大幅增長(zhǎng)，紐約原糖低位偏弱偏弱。估值方面，糖價(jià)已經(jīng)跌至階段性低位，但玉米乙醇成本拉低估值。關(guān)注巴西生產(chǎn)和出口節(jié)奏、印度產(chǎn)量和相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，弱基差預(yù)期。25/26榨季，市場(chǎng)預(yù)期國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量繼續(xù)增加，但廣西產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)成本大概率因出糖率下降而上升。趨勢(shì)上鄭糖跟隨原糖，節(jié)奏上圍繞進(jìn)口節(jié)奏展開交易，配額外進(jìn)口成本處于相對(duì)低位，常規(guī)進(jìn)口和非常規(guī)進(jìn)口仍維持較高水平，定價(jià)錨點(diǎn)博弈激烈。關(guān)注進(jìn)口政策變化。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀環(huán)境，主產(chǎn)國(guó)匯率，印度產(chǎn)業(yè)政策，國(guó)內(nèi)進(jìn)口政策
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