>> 長江期貨-粕類油脂周報(bào)-251222
| 上傳日期： |
2025/12/22 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
長江期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
葉天 |
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豆粕：成本支撐下，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局延續(xù)
◆期現(xiàn)端：截止12月19日，華東現(xiàn)貨報(bào)價(jià)3010元/噸，周度下跌60元/噸；M2605合約收盤至2735元/噸，周度下跌35元/噸；基差報(bào)價(jià)05+280元/噸。周度美豆受國內(nèi)買船尾聲及出口銷售壓力影響，呈現(xiàn)下跌趨勢；連盤近月01合約供需持續(xù)寬松影響高位回落，但成本支撐下3000元/噸附近支撐較強(qiáng)；05合約受南美天氣良好，豐產(chǎn)預(yù)期下價(jià)格走勢偏弱，整體連盤維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。
◆供應(yīng)端：目前市場暫時(shí)維持南美2025/26年度大豆的豐產(chǎn)預(yù)期，全球大豆總供應(yīng)量增幅低于總需求增幅，期末庫存及庫銷比均高位回落，供需格局略微收緊。全球2025/26年度產(chǎn)量達(dá)4.22億噸，同比減少539萬噸，其中巴西大豆產(chǎn)量1.75億噸、美國大豆產(chǎn)量1.16億噸、阿根廷大豆產(chǎn)量4850萬噸，產(chǎn)量增幅主要來自于巴西，美國及阿根廷大豆產(chǎn)量同比減少；國內(nèi)進(jìn)口來看，2025/26年度中國大豆進(jìn)口量1.12億噸，同比增加400萬噸，其中預(yù)計(jì)2500萬噸來自美國，12-3月，國內(nèi)大豆到港減少，大豆、豆粕逐步進(jìn)入去庫周期，供需邊際收緊；4-9月國內(nèi)大豆到港維持在900萬噸以上高位，供應(yīng)壓力較大。整體供需呈現(xiàn)先收緊，再寬松態(tài)勢。不過12-1全球面臨拉尼娜天氣影響，天氣炒作仍存，因此南美產(chǎn)量變化幅度決定供需收緊幅度。
◆需求端：當(dāng)前豆粕需求維持高位，生豬及禽類存欄高位，疊加豆粕性價(jià)比良好，配方添比較好，支撐豆粕需求。截至最新，全國油廠大豆庫存小幅上升至739.48萬噸，較上周增加23.96萬噸，增幅3.35%，同比去年增加138.07萬噸，增幅22.96%。全國油廠豆粕庫存繼續(xù)下降，但同比增幅仍然較大。2025年第50周，全國油廠豆粕庫存為109.69萬噸，較上周減少6.50萬噸，減幅5.59%，同比去年增加45.67萬噸，增幅71.34%。
◆成本端：巴西2025/26年度大豆成本在950美分/蒲（按照5.6的雷亞爾計(jì)算），按照匯率7.1、升貼水100美分、2.7油粕比，計(jì)算出巴西大豆供應(yīng)季節(jié)國內(nèi)5-8月豆粕成本為2580元/噸；7-9月按照180美分升貼水計(jì)算，巴西大豆進(jìn)口成本上漲至2760元/噸;下半年度美豆2025/26年度種植成本在1000美分/蒲，按照230美分升貼水計(jì)算出美豆國內(nèi)進(jìn)口成本在3000元/噸。進(jìn)口壓榨利潤來看，12-1月整體壓榨利潤維持在-100元/噸至-200元/噸，巴西大豆壓榨利潤維持在30元/噸附近，壓榨利潤水平處于歷史同期較好水平。
◆行情小結(jié)：近月去庫預(yù)期及成本支撐下價(jià)格支撐較強(qiáng)，03合約走勢偏強(qiáng)運(yùn)行；南美豐產(chǎn)預(yù)期不變，豐產(chǎn)預(yù)期及國內(nèi)供需寬松背景下05合約走勢偏弱。近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局延續(xù)。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示：拍賣成交情況、南美天氣情況、國內(nèi)到港情況、國內(nèi)生豬存欄情況、養(yǎng)殖利潤。
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